电力设备新能源行业周报：本周两会正式召开，数字电网、氢能是当前投资重点

2023年3月5日 电力设备新能源 本周两会正式召开，数字电网、氢能是当前投资重点 ——电力设备新能源行业周报20230305 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 13% 2% -8% -19% -30% 03/2206/2208/2212/22 电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 本周两会正式召开，十四届全国人大一次会议于2023年3月5日在北京召开，全 国政协十四届一次会议于2023年3月4日在北京召开。在3月5日李克强总理代 表国务院作出的2023年政府工作报告中，简述了今年工作重点，其中提到要“推动发展方式绿色转型”“推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系。”对于过去五年来做出的努力，报告中提到“及时解决煤炭电力供应紧张问题，满足民生和生产用能需求”。新能源车方面，报告提到2022年“采取减免车辆购置税等措施促进汽车消费，新能源汽车销量增长93.4%”。 数字电网、氢能是当前需要重点关注的投资主线。电网方面，在“我国部分地区阶段性限电+欧洲碳价创新高”的影响下，我们认为2023年我国电力体制改革或将加速，其中保证电力供应和高比例新能源接入是核心，电网、虚拟电厂、储能、微网 建设持续加速。氢能方面，绿电制氢持续降本将促使更多的商业领域成本跑通，同 时政策与需求共振，我们预计到2025年氢能行业将维持高增速。相较下游单一场景，上游制造增速更快，我们认为电解槽领域需要重点关注，2023到2025年期间有望实现每年高速增长。 2023年持续看好的赛道：（1）储能是2023年电新最景气的赛道，其中大储及泛储能是投资重点，短期受光伏产业链价格的影响表现一般，但需求较好的逻辑没有 变化，重点观测2月招中标数据；户储需求尚可，供给恶化，估值见底后关注博弈性反弹。（2）数字电网、虚拟电厂、微电网建设均有望持续推进，持续关注电改推进情况。（3）充电桩在国内主要受“政策+需求提升”推动，海外方面则受益于出口，市场对标优优绿能的基本面进行投资。（4）0-1新技术赛道：当前重点关注氢 能电解水制氢，储能中存在预期差的压缩空气、光热熔岩，4680芳纶涂覆及电池壳快充；建议关注HJT、半固态电池、钙钛矿。 风光锂投资需等待：（1）锂电：建议关注电池、4680、隔膜等环节，同时我们认为电解液、正负极等材料端的估值有待修复，可关注3-4月份的投资机会，重点关 注4月份排产数据。（2）光伏：本周硅料、硅片的价格依旧持稳，电池片价格略微下降，博弈的阶段性结果陆续落地，我们认为后续跌价趋势有望逐渐呈现，投资核心仍在于把握低价筹码，重点关注1、2月光伏组件/逆变器出口数据。（3）风电：近期市场表现一般，我们认为整体转折在于出口逻辑和新增装机逻辑所带来的Q2业绩兑现，当前不确定性较大的为海缆格局变化，持续关注青洲五、青洲七项目海缆中标结果公布情况。 建议关注：东方电子、华电重工、安科瑞、盛弘股份、科士达、炬华科技、阳光电源、东方电气、苏文电能。 电网： 1、我国电力现货市场的建设持续推进中。电力现货重点在于发现电力商品在不同时间、不同空间的价值属性，通过中长期与现货、现货与辅助服务、省间与省内几个市场的有效衔接，进一步推动储能、分布式资源、虚拟电厂等多主体参与 市场化交易，形成对新型能源体系下电力平衡的市场机制保障。储能的调节作用、 绿电的环境效益、火电的容量支撑在新的市场机制设计下，将被重新发现，盈利模式将不断完善，有利于调动市场资源共同推进新型电力系统建设。 虚拟电厂技术服务与运营商，建议关注：东方电子、恒实科技、安科瑞。 2、特高压方面： 我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，在“十四五”期间仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，政府亦将持续加大特高压建设投资。 特高压设备龙头在2023-2024年业绩增长确定性较高，建议关注：国电南瑞、许继电气、思源电气。 储能： 1、储能整体： （1）横向比较电新的四大主链“风、光、储、车”，储能23/24年的需求增速最快、确定性最高，仍然会是电新资金聚集的主要方向。（2）在储能领域各环节的供给中，总体来看IGBT模块的供给仍然偏紧，重点关注大储PCS和集成领域。（3）23年以来，储能板块整体的回调幅度，基本对应23年的乐观盈利预测下调到中性盈利预测；Q1业绩将会是重要的观测点，如果行业整体达到此前市场乐观的预期状态，我们认为储能行业或将展现β行情。 2、大储板块： 2023年储能板块三大催化因素：硅料价格下行带来储能量利齐升、碳酸锂价格下行带来集成厂商盈利修复、储能盈利模式改善提升制造端盈利水平。 （1）春节假期后，光伏产业链涨价，市场将会稍微修正此前价格一跌很深的预期，光储板块的表现也相对较为一般，但需求较好的逻辑目前没有变化。 （2）储能电芯价格也是需要重点观测的数据。一方面，储能电芯占整个储能集成成本的比重高，储能电芯价格下行，有助于下游储能运营商的IRR提升；另一方面，此前储能电芯价格上涨带来的成本压力，很大程度上被储能集成商承担，若电芯价格开始松动下行，对储能集成商会是很大的利好。 （3）储能盈利模式层面，各省份都在做各类尝试。我们认为，独立储能模式下，通过租赁费、调频、调峰和一定的容量补偿共同赚取收益，会是主流的选择。可 以着重观测山东省独立储能电站调频的落地情况、山西省一次调频高收益的可持续性，以及其他省份独立储能商业模式的进展情况。 3、户储板块： 本周欧洲电力现货市场价格环比上周有所提升，但整体仍处于低位，以德国为例，本周均价为136欧元/MWh，环比上周+20%；较22年平均电价水平（235欧元 /MWh）仍有一定差距。TTF天然气期货价格仍然处于低位。对于户储这样的“高 景气、高预期”板块，我们认为连续的业绩验证尤为重要，下一个验证期为23Q1业绩。 4、投资层面 （1）储能板块仍然是2023年电新最景气的赛道。 （2）大储及泛储能领域：锂电大储β行情中，PCS及集成环节最为受益，重点关注阳光电源。此外，高压级联渗透率有望快速提升，重点关注四方股份、智光电气。其他各类储能技术23年规划招标都在加速，其中压缩空气相对较快，重点关注陕鼓动力。 （3）户储领域：估值中枢提升仍然需要市场打消对需求的担心。 锂电： 1、锂电回收 2月，宁德时代、格林美、芳源股份、南都电源、天奇股份公告拟投资电池回收项目，企业投资布局仍在加码。据高工锂电，宁德时代董事长曾毓群提交两份两会提案，分别涉及储能电池安全与动力电池全生命周期管理等，有利于碳足迹、ESG、回收溯源、梯次利用等应用。 2月27日，格林美公告将与梅赛德斯-奔驰中国、宁德时代以及宁德时代旗下邦普公司合作开展电池回收业务。随同上下游产业协作加深，以及不同环节厂商探索共赢合作模式，电池回收上下游的协同配合趋势渐显。 据高工锂电，2月23日，肥东国轩5万吨电池回收产线首次“带电破碎”成功，成为国内首个实现电芯带电破碎的公司。我们认为，带电破碎是拆解破碎的技术趋势，拆解破碎很可能演变为独立环节，该环节尚无专门破碎设备，设备壁垒较高。 锂电回收企业纷纷提前布局回收产能，但也面临来料短缺、产能利用率不足的问题。随着动力电池退役潮的来临，锂电回收行业具备量增逻辑。当前金属价格下行，对回收企业的成本、收率要求更高，具备规模、成本优势、一体化处理能力的企业有望脱颖而出。终局来看，锂价若降到回收的盈亏平衡点以下，回收或将变成政策及环保驱动的行业。 建议关注：天奇股份、光华科技、浙矿股份、格林美。 2、锂电主链： 本周特斯拉在得州超级工厂举办了“2023年投资者日（InvestorDay）”，发布会上埃隆·马斯克讲述了特斯拉“秘密宏图”的第三篇章。他在此次投资者日上提出了可持续能源经济能够顺畅运行必备要素：240TWh的能源存储；30TW 可再生电力；10万亿美元制造投资；不到燃料经济1/2的能源需求；小于0.2%的可再生能源基础设施占地面积；可持续能源投资金额相当于2022年全球GDP的10%；克服一切资源挑战。我们认为本次“秘密宏图”不同于以往以车为核心来讲述特斯拉未来发展，而是更多的围绕车，讲述了一体化压铸，氢能，热泵，电网等方面。作为可持续能源，马斯克认为其分别是热能、电能以及氢能，为了实现上述要素，他的计划是：全面转向电动车；在家用、商用和工业领域使用热泵；在工业领域使用高温储能及绿色氢能；在飞机和船舶上应用可持续能源；用可再生能源驱动现有电网。锂电产业作为未来长期的储能单元基础，有望长期不断增长。 投资方面：站在目前时间点，受到22年末退补冲量的影响，新能源车终端2月销量表现不佳，但是随着3、4月板块排产数据的好转，板块有望迎来基本面的回暖：重点关注电池环节、4680、隔膜等，同时我们认为电解液及正负极等材料估值也会略有修复。建议关注： （1）头部企业，优质客户+产能，环节格局较好：宁德时代、亿纬锂能、科达利、恩捷股份、星源材质、璞泰来、天赐材料。 （2）出海占比高，利润有弹性：比亚迪、孚能科技、欣旺达。 （3）正负极中海外营收较高，头部企业：当升科技、芳源股份、德方纳米。 3、PET铜箔： 2月28日，道森股份投资者关系活动记录表显示，目前公司研发的复合铜箔一 体机生产设备项目进展顺利，今年1季度将完成组装调试。复合铜箔的主流生产工艺分为一步法、两步法和三步法,道森股份和三孚新科分别是多次磁控溅射一步法和化学一步沉积法的代表厂商。虽然一步法生产工艺更简洁高效，但由于工 艺复杂度高，进展较慢。我们认为，当前设备仍是驱动复合集流体技术和应用快 速进步的关键环节，设备线速、幅宽、生产良率是决定复合铜箔降本、渗透率提升的关键因素，东威科技、汇成真空、腾胜科技、道森股份等设备厂商产品技术不断进步，验证了复合铜箔技术迭代速度，技术进步的空间同样巨大。下游应用节奏需关注阻抗、能量效率、高温结合力等关键指标的优化；降本端需关注良率与效率的兼顾、一步/两步法工艺革新。 我们认为复合集流体是23年长期空间、标的弹性、技术迭代空间最大的0-1细分方向之一。一步/两步/三步法、铜箔/铝箔、pet/pp，复合集流体技术具备迭代的广度与深度，光伏与半导体技术的降维应用同样提供了持续创新动力。 建议关注差异化路线中二阶导确定性更强的设备厂商，以及与下游客户绑定较深，有确定性订单的箔材厂商：东威科技、骄成超声、宝明科技、利元亨、三孚 新科、元琛科技。 4、半固态： 2月14日，总投资100亿元的15GWh清陶能源动力固态电池储能产业基地签约落地成都，首条产线设计产能1GWh，预计首批半固态电池将在近期下线。2月7日，赣锋锂电发布消息称，搭载赣锋锂电三元固液混合锂离子电池的赛力斯纯电动SUV车型——SERES5规划于2023年上市。2月6日，蔚来汽车总裁秦力洪表示,搭载150度半固态电池的蔚来ET7将于今年上半年推出；2022年11 月，蔚来汽车的电池供应商卫蓝新能源首颗固态动力电芯已正式下线。半固态路线对于现有液态锂离子电池体系