电力设备新能源行业周报：关注光热熔盐储能产业链，继续推荐数字电力电网、氢能

2023年4月10日 电力设备新能源 关注光热熔盐储能产业链，继续推荐数字电力电网、氢能 ——电力设备新能源行业周报20230409 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：吕昊 021-52523817 lvhao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 28% 15% 3% -9% -21% 04/2207/2210/2201/23 电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 1、政策规划超预期，重点关注光热熔盐储能产业链投资机会。 根据上海证券报报道：近日，国家能源局综合司发布《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》（下文简称《通知》）：力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达到300万千瓦左右；已上报沙戈荒风光大基地实施方案中提出 的光热发电项目，相关省区能源主管部门要尽快组织开展项目可行性研究。和基地内风电光伏项目同步开工（光热发电规模暂按内蒙古80万千瓦，甘肃70万千瓦， 青海100万千瓦，宁夏10万千瓦，新疆20万千瓦配置）。 光热熔盐储能的单GW投资在160亿元左右。若每年新增开工3GW，对应480亿左右的市场空间。项目从建设到落成，周期在2-3年。不考虑存量项目，若2023-2025 年每年新增开工3GW，假设收入分3年确认，对应熔盐储热集成环节2023年收入增量160亿元。而2024、2025年为确认收入高峰期，根据项目确认进度，2025年收入体量有望是2023年的3倍。 建议关注集成商：首航高科、西子洁能、东方电气；电加热电伴热：久盛电气、东方电热；超白玻璃：安彩高科；保温材料：鲁阳节能。 2、数字电力电网、氢能是今年电新板块的主线机会。 （1）数字电力电网方面，在数字经济趋势投资逻辑下，市场已经给予数字电力、电网概念公司中的“软件业务”更高估值，但仍对其解决缺电、电力调节等“泛储能”作用没有充分挖掘；此外我们也期待政策层面能予以电力市场化等更多支持，配网数字化改造（虚拟电厂、微网）建设有望持续加速。 （2）氢能方面，绿电制氢通过制造环节及电力市场化持续降本将促使更多的商业领域经济性跑通，与石化化工项目耦合能够提升其减碳能力；欧洲碳价创新高背景下，有利于新能源产品及制氢电解槽出口。目前，我们需要重点关注内蒙古、新疆、吉林等地绿氢项目与电解槽招标情况，当前市场已经充分反映了2023年项目建设情 况，如果能进一步厘清2024-2025年项目落地情况，行情将持续发酵。 同时，基于绿电制氢配套设备：压缩机、管网等建设放量也是需要重点关注的方向3、重点把握光储、锂电二季度的反弹机会。 （1）锂电：当前锂价已经反映了电动车和锂电需求的弱复苏特点，市场预期也较低。此前资金集中于数字经济，进入3月下旬部分资金流入消费板块并轮动，同时电池 龙头宁德时代估值亦较低，而后带动锂电板块也迎来一定的反弹。若锂电4-5月份排产数据能进一步好转，将更有利锂电板块的估值修复。在修复过程中，可优先选择电池龙头、结构件或复合集流体、半固态电池、钠电等新技术的机会；而对于材料端，我们认为23Q1单位盈利依然未见底。 （2）光储估值有一定修复空间，关注光热熔盐储能、大储PCS、火电重启、光伏硅片、光伏玻璃环节。 ①储能：我们依然坚定看好“泛储能”的主线机会，涵盖电源、特高压、配电数字化、储能等；电化学储能是2023年电新最景气赛道，我们认为估值上存在一定上涨空间。重点关注：大储PCS、火电重启、光热熔盐储能等板块。 ②光伏：硅料价格下行叠加高纯石英砂紧缺的背景下，头部硅片企业具有一定超额收益；产业链整体的投资核心仍在于把握低价筹码，我们预计2023Q1光伏板块业绩较好。重点关注：硅片及光伏玻璃环节。 建议关注：阳光电源、东方电子、炬华科技、华光环能、华电重工、安科瑞、盛弘股份、东方电气、国网信通、科士达、金盘科技、上能电气、金冠电气。 氢能： 1、2021年，全国电解槽出货量仅有不到400MW。然而随着氢能产业的快速发展，2023年第一季度电解槽的公开招标量已超过2021年全年出货量。 相关项目存在如下特点： （1）一季度公开发布了13个电解槽招标项目（碱性和PEM仅统计MW级项目），总招标量超过452MW。 （2）除去两项科研用项目外，11个项目中有4个项目的绿氢产能主要用于交通领域，此外国能宁东可再生氢碳减排项目将有25MW绿氢产能用于交通。总计约68.5MW绿氢产能用于交通，378MW用于工业化工领域。 （3）路线更多元化。今年一季度除了PEM和碱性电解槽招标，西湖大学发布了小规模的AEM电解槽招标。 （4）非城市群地区是主力。452MW电解槽招标中，非城市群地区招标量达271MW，占比近60%，这与当前绿氢的主要消纳场景以及风光资源等情况相一致。 2、我们预计随着中沙合作进行，以及各地风光氢储一体化项目的进一步实施，年内更多的电解槽项目有望陆续落地。绿电制氢通过制造环节及电力市场化持续 降本将促使更多的商业领域经济性跑通，与石化化工项目耦合能够提升其减碳能力；欧洲碳价创新高背景下，有利于新能源产品及制氢电解槽出口。目前，我们需要重点关注内蒙古、新疆、吉林等地绿氢项目与电解槽招标情况，当前市场已经充分反映了2023年项目建设情况，如果能进一步厘清2024-2025年项目落地情况，行情将持续发酵。相较下游单一场景，上游制造增速更快，我们认为电解槽领域需要重点关注，到2025年有望每年翻倍增长。 电解槽建议关注：昇辉科技、华光环能、华电重工、亿利洁能。 电网： 1、当前我国电网的发展面对适应新能源大规模高比例并网和消纳的要求，以及 支撑分布式能源、储能、电动汽车等交互式、移动式设施广泛接入的需求，需要充分运用数字化、信息化手段来推动源-网-荷-储协调发展。在此背景下，叠加国家能源局发文要加快推进能源数字化智能化发展，需持续关注数字电力电网方面的投资机会。 在数字经济趋势投资逻辑下，市场已经给予数字电网概念公司中的“软件业务”更高的估值；但仍然对其解决缺电、电力调节等“泛储能”作用没有充分挖掘， 同时我们也期待政策层面能予以电改等政策更多支持，配网数字化改造（虚拟电 厂、微网）建设或将持续加速。 虚拟电厂技术服务与运营商，建议关注：国网信通、东方电子、安科瑞、恒实科技。 2、特高压：我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，在“十四五”期间仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，政府亦将持续加大特高压建设投资。 特高压设备龙头在2023-2024年业绩增长确定性较高，建议关注：国电南瑞、许继电气、思源电气。 储能： 政策规划超预期，重点关注光热熔盐储能产业链投资机会。整个板块层面上，看好四月份迎来反弹。 1、根据上海证券报报道：近日，国家能源局综合司发布《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》（下文简称《通知》）：力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达到300万千瓦左右；已上报沙戈荒风光大基地实 施方案中提出的光热发电项目，相关省区能源主管部门要尽快组织开展项目可行性研究。和基地内风电光伏项目同步开工（光热发电规模暂按内蒙古80万千瓦， 甘肃70万千瓦，青海100万千瓦，宁夏10万千瓦，新疆20万千瓦配置）。 光热熔盐储能的单GW投资在160亿元左右。若每年新增开工3GW，对应480亿左右的市场空间。项目从建设到落成，周期在2-3年。不考虑存量项目，若 2023-2025年每年新增开工3GW，假设收入分3年确认，对应熔盐储热集成环节2023年收入增量160亿元。而2024、2025年为确认收入高峰期，根据项目确认进度，2025年收入体量有望是2023年的3倍。 2、看好储能板块四月份迎来反弹。在储能板块此前一段时间的回调过程中，已经基本消化了市场对于一季报的担心。 （1）空间上：当前部分储能标的市值，即使相较于“中性业绩、分部给估值”的估值方式，也具有10%~20%左右的上涨空间。 （2）催化上：储能板块虽然跟光伏板块具有很强的联动性，但同时也在表现出自己的独立性。我们认为催化上会有两重因素，一方面是光伏板块的催化；另一方面是储能板块自身的催化。进入2023Q2之后，无论是光伏的排产装机，还是储能的招标、中标、交付、并网，都有望迎来明显加速。 3、投资层面： （1）重视光热熔盐储能产业链投资机会： 关注集成商：首航高科、西子洁能、东方电气；电加热电伴热：久盛电气、东方电热；超白玻璃：安彩高科；保温材料：鲁阳节能。 （2）锂电储能领域： 在储能领域各环节的供给中，总体来看IGBT模块的供给仍偏紧，PCS及集成环节最为受益，重点关注阳光电源、盛弘股份、科陆电子、上能电气；此外，高压级联渗透率有望快速提升，重点关注四方股份、金盘科技。 （3）户储领域：估值中枢提升仍然需要市场打消对需求的担心。 锂电： 1、锂电主链： 本周电池级碳酸锂价格下探至21万元/吨。从车端来看，目前新能源车需求逐步向好，3月1日-31日新能源车市场零售54.9万辆，同比去年同期增长5%，较上月同期增长27%。今年以来累计零售131.9万辆，同比增长15%，2022年年末补贴退坡带来的年底冲量影响逐渐减弱，同时受到国六B影响的燃油车降价 促销活动陆续结束，因此4月起新能源车销量有望恢复高增长。从中游产业链端 来看，受制于前期新能源车销量不景气，以及锂价快速下行的影响，目前中游材料厂的碳酸锂库存较少，处于观望状态。但是我们认为随着新能源车旺季的到来，车端销量的提升将会提振行业信心，中游也即将进入补库存阶段，从而带动碳酸锂价格企稳，同时行业排产也将维持较高增长。 目前核心的观测指标是碳酸锂价格，产业链各个环节认为短期碳酸锂的价格依然会呈现下行态势。在汽车百人会上，孚能科技董事长王瑀认为碳酸锂价格有可能下降到10万元/吨以下，行业内共识4月碳酸锂价格将跌到20万元/吨以下。 目前新能源行业已进入到需求精细化匹配的阶段，整车厂也面临着盈利承压，宁德时代一方面通过让渡自供锂矿利润给下游，另一方面通过超级拉线、麒麟电池、钠离子电池、M3P电池等新技术带来成本降低和需求匹配。 投资方面：站在目前时间点，受到22年末退补冲量的影响，新能源车终端2月销量表现不佳，但是随着3、4月板块排产数据的好转，板块有望迎来基本面的回暖：重点关注电池环节、4680、隔膜等，同时我们认为电解液及正负极等材料估值也会略有修复。建议关注： （1）头部企业，优质客户+产能，环节格局较好：宁德时代、亿纬锂能、科达利、恩捷股份、星源材质、璞泰来、天赐材料。 （2）出海占比高，利润有弹性：比亚迪、孚能科技、欣旺达。 （3）正负极中海外营收较高，头部企业：当升科技、芳源股份、德方纳米。 2、锂电回收 随着上下游产业协作加深，以及不同环节厂商探索共赢合作模式，电池回收上下游的协同配合趋势将逐渐显现。锂电回收企业纷纷提前布局回收产能，但也面临 来料短缺、产能利用率不足的问题。随着动力电池退役潮的来临，锂电回收行业 具备量增逻辑。当前金属