2023年《政府工作报告》解读：务实、温和、更注重内生

宏观动态报告 2023年03月05日 务实、温和、更注重内生 ——2023年《政府工作报告》解读 核心内容：GDP目标调降、就业目标提高、政策温和是最显著的特征分析师 从资本市场的视角出发，“对今年政府工作的建议”可以分解为经济增长目标、就业与消费、财政政策、货币政策、金融风险、周期领域、科技领域等七个重点。 1.实际GDP增速目标5.0%。低于去年5.5%的目标，也低于地方政府增长率目标的加权平均值（5.6%左右）；同时预算赤字率也只是温和回升（从2.8%调升至3.0%），体现了今年经济工作主要依靠经济的内生修复，而不是政策的过度刺激。 2.新增就业目标提高100万人。今年城镇调查失业率目标5.5%。去年的目标值与实际值都是5.5%；城镇新增就业人口目标1200万人，而以往最高是1100万人。新增就业数目标明显提升，原因是今年GDP增速可能从去年的3%升至5.0%以 上；同时去年经济增长主要依靠投资、出口，而今年主要依靠消费复苏与服务业，这是中小微企业和自主就业密集分布的领域，吸收就业能力更强。 3.积极财政政策加力提效。预算赤字率从2022年的2.8%调升至3.0%（增量为2500亿元）；地方政府专项债计划额度从3.65万亿元调升至3.8万亿元（增量约为1500亿元）。政策重心、节奏都相对均衡。 4.稳健货币政策精准有力。对内要保持广义货币供应量、社会融资增速与名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展；对外要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。但力度低于去年的“加大稳健的货币政策实施力度”。 5.有效防范化解重大经济金融风险。论证详细、全面。包括金融监管、房企、地方政府债三个层面。（1）深化金融体制改革，完善金融监管，压实各方责任，防 止形成区域性、系统性金融风险。（2）有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。（3）防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。 6.全面促进有效投资、推动绿色发展与能源资源开发。2023年重点工作第一项强调“政府投资和政策激励要有效带动全社会投资”；第三项强调提高国企核心竞 争力，鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，支持中小微企业和个体工商户发展，提振市场预期和信心；第四项则强调更大力度吸引和利用外资。重点工作的第二项强调加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产；完善现代物流体系；第七项强调“发展方式绿色转型”。 7.科技领域聚焦安全、自主、数字经济。（1）产业政策要发展和安全并举，这包括传统产业改造升级，培育壮大战略性新兴产业，补强产业链薄弱环节三方面。 （2）科技政策要聚焦自立自强，这包括完善新型举国体制、发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位两方面。（3）重点工作第二项进一步强调：要围绕制造业重点产业链推进关键核心技术攻关；加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平；加快前沿技术研发和应用推广；大力发展数字经济，支持平台经济发展。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001特别感谢：于金潼 风险提示： 1.地缘政治事件 2.海外经济衰退 3.复阳概率过高 目录 一、发展目标3 二、宏观政策3 三、金融地产4 四、周期领域5 �、消费领域5 六、科技领域6 一、发展目标 2023年经济社会发展的主要目标：实际GDP增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；CPI涨幅3.0%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡。 图1：2023年经济增长目标设定为5.0%图2：2023年城镇新增就业人口目标提升至1200万人 政府预期目标:GDP:同比政府预期目标:城镇新增就业人数 7.57.57.5 7.0 6.8 6.56.5 6.3 6.0 5.5 5.0 1,200 1,1001,1001,1001,1001,100 1,0001,0001,000 900900 900 201220132014201520162017201820192020202120222023201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图3：2023年目标赤字率提升至3.0%图4：2023年地方政府专项债拟按3.8万亿元安排 政府预期目标:赤字率 3.6 3.2 3.03.0 3.0 2.82.8 2.6 2.3 2.0 2.1 1.5 201220132014201520162017201820192020202120222023 政府预期目标:地方专项债 37,50036,50036,50038,000 21,500 13,500 8,000 4,000 20162017201820192020202120222023 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图5对2022年与2023年《政府工作报告》重点工作的排序进行了对比。其中最明显的 3 变化就是扩大内需成为2023年的首要工作，这也是2022年12月中央经济工作会议以来中央一直强调的。加快现代化产业体系建设暂时位列第二，但预计在下半年经济形势明显好转之后重回首要位置。此外，2023年第三、第四项工作也都与国企改革、民营经济发展、稳外资稳外贸等总需求政策相关。另外，2023年第�项工作是新增重点，关注房企、地方债等风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 图5：2022年与2023年《政府工作报告》的重点工作排序对比 资料来源：新华社，中国银河证券研究院 二、宏观政策 2.宏观政策要形成合力：坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。这是2022年12月中央经济工作会议强调的内容，是2022年《政府工作报告》提出的“特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润”等措施的更广义概念。 3.积极财政政策要加力提效。完善税费优惠政策，做好基层“三保”工作。预算赤字率从2022年的2.8%调升至3.0%（增量为2500亿元）；地方政府专项债计划额度从3.65万亿元调升至3.8万亿元（增量约为1500亿元）。支出方向来看，今年政策重心与节奏都相对均衡，相比过去两年，既注重减税降费又注重重大项目，同时也没有过于明显的前置或后置。 4.稳健货币政策要精准有力。保持广义货币供应量、社会融资增速与名义GDP增速基本匹配，支持实体经济发展。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。相比去年力度边际递减——去年强调“加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。” 三、金融地产 1.住房：今年提出要“加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题。”相比去年内容明显缩减。去年要求“继续保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。 2.有效防范化解重大经济金融风险。相比去年内容更为详细、全面，包括了制度、房企、地方政府债三个层面： （1）深化金融体制改革，完善金融监管，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。 （2）有效防范化解优质头部房企风险：改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。 （3）防范化解地方政府债务风险：优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。 四、周期领域 1.扩大内需之固定资产投资：包括政府投资、民间投资、外资投资三个方面。 （1）政府投资和政策激励要有效带动全社会投资。今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四🖂”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。以及加强农田水利和高标准农田等基础设施建设；强化农业科技和装备支撑。 （2）切实落实“两个毫不动摇”，提振市场预期和信心。深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理。依法保护民营企业产权和企业家权益，鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，支持中小微企业和个体工商户发展，构建亲清政商关系，为各类所有制企业创造公平竞争、竞 相发展的环境，用真招实策提振市场预期和信心。 （3）更大力度吸引和利用外资。扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度。落实好外资企业国民待遇。积极推动加入CPTPP等高标准经贸协议，主动对照相关规则、规制、管理、标准，稳步扩大制度型开放。继续发挥进出口对经济的支撑作用。做好外资企业服务工作，推动外资标志性项目落地建设。 2.绿色低碳：加强城乡环境基础设施建设，持续实施重要生态系统保护和修复重大工程。推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系。完善支持绿色发展的政策，发展循环经济，推进资源节约集约利用，推动重点领域节能降碳，持续打好蓝天碧水净土保卫战。 3.能源、材料、物流体系：重点工作的第二项“加快建设现代化产业体系”提出：加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产；完善现代物流体系。 �、消费领域 1.疫情防控已进入“乙类乙管”常态化防控阶段。有助于就业、收入、消费形成上行循环。去年经济增长主要依靠投资、出口，而今年主要依靠消费与服务业，这是中小微企业和自主就业密集分布的领域，吸收就业的能力更强。因此今年城镇新增就业人口数的目标提升至1200万人，而以往最高是1100万人。这会对消费进而整体经济增长产生显著支撑，预计今年GDP增速可能从去年的3%上升至5.8%左右。 2.就业优先：2023年城镇调查失业率目标是5.5%左右；CPI涨幅3.0%左右；居民收入增长与经济增长基本同步。同时明确要求社会政策要兜牢民生底线。就业优先政策要落实落细，把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置。切实保障好基本民生。 3.把恢复和扩大消费摆在优先位置。要多渠道增加城乡居民收入。稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。 4.教育医疗养老与人口政策：推进义务教育优质均衡发展和城乡一体化，大力发展职业教育，推进高等教育创新。推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局。加强养老服务保障，完善生育支持政策体系。 5.稳定粮食生产和推进乡村振兴。稳定粮食播种面积，抓好油料生产。完善农资保供稳价应对机制。深入实施种业振兴行动。发展乡村特色产业，拓宽农民增收致富渠道。巩固拓展脱贫攻坚成果。推进乡村建设行动。进一步落实关于土地承包期再延长30年的政策。 图6：2022年城镇调查失业率5.5%，新增就业人数1202万人图7：疫后消费支出反弹幅度比可支配收入的反弹幅度更大 1600 8.0 14001,352 1200 1,269 7.5 1,186 1,206 7.0 10006.5 8006.0 6005.5 4005.0 2004.5 04.0 城镇居民人均可支配收入:累计同比% 城镇居民人均消费性支出:累计同比% 城镇新增就业人数:累计值万人右轴：城镇调查失