互联互通标的扩容，景气度有望继续提升

3月3日，香港交易所宣布自2023年3月13日起，互联互通股票标的范围将进一步扩大。为落实两地监管对南北向投资标的扩容的安排，持续优化完善互联互通机制，沪深交易所也修订发布相关配套制度 互联互通股票标的范围扩大，互联互通市值覆盖率显著提升 （1）陆股通：本次新增陆股通标的1034支，无调出，陆股通标的从1527支变为2561支（不包含已经被调出名单但仍可卖出的股票，下同）。其中，深股通新增标的436支，无调出，深股通标的从933支变为1369支；沪股通新增标的598支，无调出，沪股通标的从594支变为1192支。 （2）港股通：本次新增港股通标的32支，调出20支，港股通标的从553支变为565支。其中，深港通下港股通新增标的32支，调出20支，深港通下港股通标的从553支变为565支；沪港通下港股通新增标的168支，无调出，沪港通下港股通标的从388支变为556支。 （3）覆盖市值变化情况：按照周五收盘价计算，陆股通覆盖市值从69.48万亿元上升为81.61万亿元，占全部A股市值比例从75%上升为88%；港股通标的覆盖市值从49.76万亿港元上升为50.50亿港元，占全体港交所上市股票的市值比例从83.77%上升为85.01%。 沪深交易所提供互联互通制度保障，建立更为高效调整机制 沪、深交易所修订沪深港通业务实施办法。其中上交所修订内容包括修改沪股通/港股通股票范围、调整机制等。深交所修订内容包括修改深股通股票选取标准和机制、新增具有表决权差异安排的公司股票纳入深股通股票规定、调整港股通股票调出标准等。此外，新调整机制在考察时效性方面的效率有所提升。月度和半年度定期考察中，符合条件的股票标的名单将于考察日下一个月的第二个星期五公布（遇节假日做适应性调整），于公布日后的下一个星期五的下一个沪股通交易日生效。考察至生效的时间间隔从原本的约6周缩短至约3周。 风险提示：宏观经济下行；交易所竞争加剧；LME诉讼风险 扩容将扩大南北向资金交易，港交所景气度进入长上行周期 去年四季度以来，港交所交易景气度明显修复，今年以来交易热情不减。2023年2月港交所ADT为1182亿港币，同比-9%，环比-16%；2023年至今港交所ADT为1282亿港币，同比2022年+3%。2023年2月南向ADT为344亿港币，同比+20%，环比+1%；北向ADT为1046亿港币，同比-2%，环比+5%。2023年至今南向ADT为343亿港币，同比2022年+17%；2023年至今北向ADT为1017亿港币，同比2022年-6%。互联互通的扩容可以进一步促进南北向资金交易的扩大和活跃，是互联互通机制不断发展和优化的又一重要里程碑。 此外，本次港股通新纳入4家外国公司。虽然此次纳入南向股票池的外国公司数量不多，但它们的加入可以进一步提升香港对于国际公司的吸引力，有利于提升外国公司在华知名度。同时，外国公司的加入赋予国内投资者更多的可选择性，为其布局海外资产提供便利。 盈利预测与投资建议 互联互通扩容不仅直接对港交所短期ADT形成积极影响，并对其在资产端和资金端吸引力有明确提升。我们维持此前盈利预测，公司23/24/25年收入分别为22,736/22,241/27,999百万港元，同比+21%/+12%/+12%；归母净利润分别为12,814/14,527/16,186百万港元，同比+27%/+13%/+11%；EPS分别为10.1/11.4/12.8港元。我们看好公司短期的盈利修复能力和长期的增长空间，维持目标价448港元（对应23年44X PE），维持“买入”评级。 图表1：营业总收入（亿港币）及增速 图表2：净利润（亿港币）及增速 图表3：利润率 图表4：分部收入（亿港币） 图表5：港交所ADT（亿港币） 图表6：互联互通ADT（亿港币）