2023年政府工作报告解读：扩内需稳增长，促产业谋发展

2023年政府工作报告解读 扩内需稳增长，促产业谋发展 经济研究·宏观快评 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100001 证券分析师： 王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn 执证编码：S0980521030001 证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 执证编码：S0980516060001 事项： 十四届全国人大一次会议3月5日上午9时在人民大会堂开幕，听取国务院总理李克强关于政府工作的报告。 解读： 《政府工作报告》发布了2023年各项政府经济工作目标，我们汇总如下表所示： 表1：2023年两会《政府工作报告》重点目标一览 相比 变动方向 经济增长 GDP同比 5.5%左右 3.0% 5.0%左右 下降 通胀 CPI同比 3%左右 2.0% 3%左右 持平 就业 城镇调查失业率 5.5%以内 年均5.6% 5.5%左右 持平 城镇新增就业 1100万人以上 1206万人 1200万人左右 上升 在“十四五”规划期内统筹考核，过去五年单位国内生产总值能单位国内生产总值能耗和主要污 能耗强度单位GDP能耗并留有适当弹性，新增可再生能源和原耗下降8.1%染物排放量继续下降，重点控制— 料用能不纳入能源消费总量控制 化石能源消费 稳健；灵活适度， 货币政策 总基调 保持流动性合理充裕，政策发力适当靠 — 稳健；精准有力 — 前 M2 与名义经济增速基本匹配 11.8%，名义GDP同比5.3% 保持同名义经济增速基本匹配 — 社融 与名义经济增速基本匹配 9.6%，名义GDP同比5.3% 保持同名义经济增速基本匹配 — 利率 推动金融机构降— — — 低实际贷款利率、减少收费 汇率 在合理均衡水平上基本稳定 — 在合理均衡水平上基本稳定 — 积极；提 财政政策 总基调 升效能，更加注重精准、可持续，政策 — 积极；加力提效 — 发力适当靠前 财政赤字率 2.8% 2.8% 3.0% 上升 地方政府专项债规模 3.65万亿 — 3.8万亿 上升 进出口 — 保稳提质 出口同比7.0%，进口同比1.1% 促稳提质 — 关键指标或内容2022年目标2022年实际完成2023年目标去年 资料来源:Wind、政府工作报告、国信证券经济研究所整理 结论：2023年政府工作报告中GDP增速预期目标值定在5.0%左右，低于2022年GDP增速目标5.5%，但明显高于2022年实际完成的GDP增速3.0%，体现政府对2023年国内经济增速明显上升具有较强的信心。 2023年CPI同比目标值为3%，明显高于2022年实现的2.0%同比和2023年1月的2.1%同比，短期内国内通胀仍不构成政府稳增长政策的约束。 单位GDP能耗方面，2023年仍延续定性目标而非定量目标，与此同时强调重点控制化石能源消费，预计2023年能耗目标仍不会约束国内生产，但政策仍会继续推进能源转型。 货币政策方面，延续了中央经济工作会议“稳健的货币政策要精准有力”的表述，要求M2、社融增速与名 义经济增速基本匹配。此外，2023年未提及利率相关内容，而过去三年疫情期间均提及“推动利率下行”，这体现当前利率水平或已较为合意，政策继续推动利率下行的动力不足。预计2023年国内货币政策保持稳定，总量政策以稳为主，“不大收大放”，结构政策工具将成为发力重点。 财政政策方面强调“加力提效”。与此同时，政府上调2023年财政赤字率至3.0%，并上调地方政府专项债规模至3.8万亿，这或体现2023年国内政府通过投资促进稳增长的意愿进一步加强。 产业政策方面，结构性特征愈发显著，政策驱动下容易诞生贯穿全年的投资主线。从历年《政府工作报告》重要表述出发，新兴产业在2017年以来持续受到重视，产业政策释放红利带动新兴产业板块迎来利好。（1）相关板块多出现“抢跑行情”。在产业政策得以延续情况下，2017年大气治理、环境治理板块在政策发布区间内优势显著，全年超额收益稳健。2017年新能源汽车相关政策频出，相关板块超额收益最显著的时间段领先于年内重要政策颁布2个月左右。（2）稳定的流动性环境是促进新兴产业跑出超额收益的必要条件，政策接棒成为充分条件。会议期间重点提及的新兴产业，在流动性较为宽裕、风格贴近成长的时段里，跑赢的持续性较强。在今年货币政策大体稳定的情况下，结合年初热门“抢跑”板块和会议重要表述，人工智能、工业软件等计算机细分领域有望成为贯穿全年的投资主线。 总量层面：GDP增速目标下调但新增就业人数目标上升 2023年政府工作报告中GDP增速预期目标值定在5.0%左右，低于2022年GDP增速目标5.5%，但明显高于 2022年实际完成的GDP增速3.0%，体现政府对2023年国内经济增速明显上升具有较强的信心。就业方面，城镇调查失业率目标值持平去年，城镇新增就业人数则高于去年。 通胀方面，2023年CPI同比目标值仍为3%，明显高于2022年实现的2.0%同比和2023年1月的2.1%同比，短期内国内通胀仍不构成政府稳增长政策的约束。 单位GDP能耗方面，2023年仍延续定性目标而非定量目标，强调重点控制化石能源消费，预计2023年能耗目标仍不会约束国内生产，但政策仍会继续推进能源转型。 表2：历年政府工作报告中总量指标预期目标与实际完成情况一览 关键指标或内容 2020年目标 2020年实际完成 2021年目标 2021年实际完成 2022年目标 2022年实际完成 2023年目标 经济增长 GDP同比 —3.50% 6%左右900万人以上能耗和主要污染物排放量继 续下降 2.3%2.5%年均5.6%1186万人— 6%以上 8.1% 5.5%左右3%左右5.5%以内 1100万人以上在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当 弹性，新增可再 生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制 3.0%2.0%年均5.6%1206万人 过去五年单位国内生产总值能耗下 降8.1% 5.0%左右 通胀 CPI同比 3%左右 0.9% 3%左右 就业 城镇调查失业率 5.5%以内 年均5.1% 5.5%左右 城镇新增就业 1100万人以上 1269万人 1200万人左右单位国内生产总值能耗和主要污 能耗强度 单位GDP能耗 降低3%左右 降低2.7% 染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费 资料来源:Wind、政府工作报告、国信证券经济研究所整理 货币政策：强调精准有力，未提及利率相关内容 2023年政府工作报告延续了中央经济工作会议“稳健的货币政策要精准有力”的表述，要求M2、社融增速与名义经济增速基本匹配。此外，2023年未提及利率相关内容，而过去三年疫情期间均提及“推动利率下行”，这体现当前利率水平或已较为合意，政策继续推动利率下行的动力不足。 预计2023年国内货币政策保持稳定，总量政策以稳为主，“不大收大放”，结构政策工具将成为发力重点。 表3：历年政府工作报告中货币政策表述与实际完成情况一览 关键指标或内容 2020年目标 2020年实际完成 2021年目标 2021年实际完成 2022年目标 2022年实际完成 2023年目标 货币政策 总基调 稳健的货币政策要更加灵活适度 综合运用降准降息、再贷款等手段，引导 明显高于去年 综合运用降准降息、再贷款等手段，引导 明显高于去年 推动利率持续下行 在合理均衡水平上基本稳定 — 10.1%，名义GDP同比3.0%13.3%，名义GDP同比3.0% 十年国债收益率年平均2.94% 美元兑人民币汇率年平均 6.90 稳健的货币政策要灵活精准、 合理适度 货币供应量增速与名义经济增速基本匹配社会融资规模增速与名义经济增速基本匹 配优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一 步降低 在合理均衡水平上基本稳定 — 9.0%，名义GDP同比12.8% 10.3%，名义 GDP同比12.8% 十年国债收益率年平均 3.03% 美元兑人民币汇率年平 均6.45 稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，政策发 力适当靠前货币供应量增速与名义经济增速基本 匹配 社会融资规模增速与名义经济增速基 本匹配 推动金融机构降低实际贷款利率、减 少收费在合理均衡水平上基本稳定 —11.8%，名义 GDP同比 5.3% 9.6%，名义GDP同比 5.3% 十年国债收益率年平均 2.77% 美元兑人民币汇率年平 均6.73 稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量 M2 增速同名义经济增速基本匹配保持社会融资规模增 社融 速同名义经济增速基本匹配 利率 — 汇率 在合理均衡水平上基本稳定 资料来源:Wind、政府工作报告、国信证券经济研究所整理 财政政策：赤字率和地方政府专项债规模均上调 2023年政府工作报告对财政政策的定义仍为积极的财政政策，同时强调“加力提效”。与此同时，政府上 调2023年财政赤字率至3.0%，并上调地方政府专项债规模至3.8万亿，这或体现2023年国内政府通过投资促进稳增长的意愿进一步加强。 表4：历年政府工作报告中财政政策表述与实际完成情况一览 关键指标或内容 2020年目标2020年实际完 成 2021年目标2021年实际完 成 2022年目标2022年实际 完成 2023年目标 财政政策总基调财政支出总规模 财政赤字率地方政府专项债规模 减税降费等为企业减负规模 积极的财政政 策要更加积极—有为 —公共财政支出增长2.8% 3.6%以上3.7% 3.75万亿— 2.5万亿超2.5万亿 积极的财政 政策要提质— 增效、更可持续 财政支出总公共财政支出规模比去年增长0.3% 增加 3.2%—3.65万亿— —减税降费超1万亿 积极的财政政策要提 升效能，更加—注重精准、可 持续，政策发力适当靠前支出规模比 去年扩大２公共财政支出万亿元以上，增长6.1% 可用财力明显增加2.8%2.8%3.65万亿— 全年增值税留抵退税超过 减税降费1万2.4万亿元,亿+1.5万亿新增减税降费留抵退税超过1万亿元,缓税缓费 7500多亿元 积极的财政政策加力提效—3.0%3.8万亿 完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续， 该优化的优化 资料来源:Wind、政府工作报告、国信证券经济研究所整理 产业政策：产业政策结构性特征愈发显著，政策驱动下容易诞生贯穿全年投资主线 从历年《政府工作报告》重要表述出发，新兴产业在2017年以来持续受到重视，产业政策释放红利带动新兴产业迎来利好。信息技术、高端制造、节能环保、新能源、新材料、新能源汽车、生物医药、数字创意等产业蓬勃发展，国务院于2016年底印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，进一步加快壮大战略性新兴产业，稳固其作为经济发展新引擎的作用。2017年两会至今，从政府工作报告重点表述出发，战略性新兴产业存在较多增量表述，受重视程度与日俱增。会议有关新兴产业的表述变迁如下：2017年提出“打好蓝天保卫战”，关注节能环保、新能源车产业；2018年强调“推动智能制造，实现中国制造的品质革命”，同时对新能源车产业购置税政策延长；2019年继续强调新能源产业发展，同时进一步降低制造业税负；2020年首提5G，发展互联网+医药，全面支持“互联网+”，着力打造数字经济新优势；2021年先进制造业留抵退税，补链强链自主可控受重视，建立双碳目标，制定行动方案；2022年从产业数字化、 数据要素角度进一步强调数字经济，有序推进能源革命。 表5：战略性新兴产业核心表述对比 新兴 产业2017201820192020202120222023 、 、 ， ， 名称 新一推动“互联网+”深加强新一代人工代信入发展、促进数字智能研发应用，医息技经济加快成长，加疗、养老、教育术产快大数据、云计算文化多领域推进业物联网应用“互联网