有色金属行业周报：需求复苏得到验证，看好供给受限金属品种

一、工业金属 1、行业观点：需求复苏得到验证，下游开工加速，库存拐点已临近 事件一：据万得数据，本周电解铝社会库存为126.9万吨，较上周增加0.1万吨，累库大幅放缓。 观点：库存数据上，近期无论是社会库存还是交易所库存，都明显出现累库放缓的现象，本轮电解铝累库已接近尾声，库存高点的到来时间早于预期。主要原因是近期云南电解铝减产制约了产量的释放，同时近期地产、基建项目逐步开工，复工进度好于预期。我们认为本次云南减产极有可能不是短期事件，预示着今年电解铝产能释放持续不及预期，原本市场供给宽松的预期或将落空，我们看好全年的电解铝行情。 事件二：2月中国官方制造业PMI达到52.60，大幅超过市场预期值50.60。 观点：国内PMI均连续两个月处于扩张区间，本次超预期也再次印证国内春节后的经济复苏明显。目前，国内基建持续发力，相关稳经济政策继续落地，基建项目施工加快，工地开复工情况超过去年同期水平；随着国内经济的复苏，制造业企业信心逐步恢复，产业链需求正在逐步修复；居民端恢复最为迅速，春节前后的服务类消费大幅回暖。出口方面，虽市场预期海外可能将发生衰退，但是近期出口有所反弹，超过市场预期。综合来看，国内需求复苏仍在进行中，我们看好在复苏周期的工业金属行情。 2、公司观点：银泰黄金发布年报，2022年归母净利润11.24亿元，同比下滑11.69%；海亮股份拟59亿在印尼投建年产10万吨高性能电解铜箔项目 银泰黄金：近日发布2022年年度报告，报告期内公司实现营业收入83.82亿元，同比下滑7.29%；归母净利润11.24亿元，同比下滑11.69%。 观点：2022年公司受不可控因素影响，本年度业绩略有下滑，主要原因为：吉林板庙子受疫情影响停产，销量同比下降；青海大柴旦选厂磨机筒体人孔盖附近意外开裂，下半年停产两个月对磨机筒体进行更换并调试；玉龙矿业受北京冬奥会、冬残奥会影响，无法采购炸药，致使生产进度受到影响。上述因素导致本年度矿产金销量同比下降3.23%至6.89吨，矿产银销量同比下降6.91%至180.86亿元。叠加原材料价格上涨，生产成本上升影响，造成本年度业绩下滑。 目前公司正在积极推进重点增量项目：（1）青海大柴旦的细晶沟金矿探转采主要手续已经办理完成，预计2023年取得细晶沟金矿（新立）采矿权证；青龙沟金矿Ⅱ、Ⅲ矿带已经完成划定矿区范围批复、水土保持审查等工作，计划2023年取得青龙沟金矿采矿权证（Ⅱ、Ⅲ矿带）。（2）玉龙矿业方面，1400t/d选矿技改工程在2022年6月进入试生产阶段，8月中旬基本已达到设计处理能力，12月通过安全设施竣工验收，为玉龙矿业产能提升及利润增长提供了坚实基础；（3）华盛金矿方面，2023年1月评审机构组织专家及第三方机构完成了野外核查，目前储量评审备案工作正在有序推进。银泰黄金拥有国内少有的优质黄金矿山，同时多个项目正在积极推进。 海亮股份：公司董事会审议通过了《关于在印尼投资建设年产10万吨高性能电解铜箔项目的议案》，同意公司在印尼投资建设年产10万吨高性能电解铜箔项目。项目投资总额59亿元，其中固定资产投资47亿元，流动资金12亿元（最终投资总额以实际投资为准）。从建设期来看，项目分二期建设，每期5万吨。项目一期计划于2023年-2025年建设完成；项目二期计划于2025年-2027年建设完成。 观点：海亮股份从2021年年底开始进军铜箔领域，强大的公司执行力推动项目建设和投产进度迅速：年产15万吨高性能铜箔材料项目于2021年12月开工建设，2022年9月项目一期一步1.25万吨投产，项目一期5万吨高性能锂电铜箔产能将于2023年一季度全部投产。目前公司产品已经得到下游国内外头部客户的广泛认可：蜂巢能源、多氟多、兰钧、鹏辉、安驰等客户已经通过审厂，实现批量供货；宁德时代、比亚迪等预计将于2023年第二季度实现批 量供货。海亮股份在新能源材料发展战略目标是：短期目标为加快落地15万吨产能，构建全球化运作模式；中期目标为三年成为行业前三；长期目标为成长为行业头部，在新能源材料领域占据重要地位。海亮股份是铜管行业龙头企业，从激烈的红海竞争中脱颖而出，本次进入锂电铜箔行业，有望复刻之前的成长道路。 3、股票观点：云南电解铝供给端受限可能持续超预期，国内需求复苏趋势加速，库存拐点到来 本轮云南电解铝减产已经落地，但云南目前干旱情况仍在继续，水库水位仍然大幅低于往年，未来仍有进一步超预期的可能性。本周电解铝库存累库大幅放缓，供给端的收缩以及下游的开工加速库存拐点到来。我们认为工业金属板块或迎来驱动力换挡，从海外宏观驱动转向国内基本面复苏驱动，重点推荐供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等。建议关注央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。同时，在国内经济筑底回升阶段，工业金属受益经济复苏，看好铜，建议关注标的紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：坚定看好稀土永磁发展前景，稀土永磁电机优异的性能、性价比和能耗优势短期很难有替代品 事件：3月1日特斯拉投资者日中宣称，特斯拉的下一代永磁电机将完全不使用稀土材料，它们将在紧凑高效的工厂里进行建造。 观点：根据目前从产业端反馈，此电机大概率是铁氧体+特殊结构构成的磁阻，这种电机性能目前看是不太可能达到稀土永磁电机水平的，技术尚不成熟，性能可能会下降，而且真正产业化时间会很长，而稀土永磁作为第四代永磁体，优异的性能和性价比和高能效方面，在高端电机应用领域目前还很难有替代品，特斯拉的出发点大概率是考虑供应链安全。从成本上看，不用稀土对降本贡献也不大，更大可能性是考虑和我们脱钩的风险。 2、公司观点：与下游电机客户加强合作，积极推动公司磁材产品市场影响力，发挥产业链一体化优势。 事件：据3月3日公告，广晟有色与卧龙控股集团有限公司签定《战略合作协议书》，双发通过紧密合作，积极发挥各自优势，实现资源共享、优势互补，拟在磁材产品供应、科技研发、项目股权合作等多个领域深入开展全面合作。 观点：卧龙集团是全球电机及驱控领域的领军企业，广晟有色8000吨磁材项目一期已经投产，公司通过与下游电机企业在产品、股权等多方面合作，快速推进公司产品在磁材市场的影响力，进一步发挥产业链一体化优势。 3、股票观点：不惧短期震荡，看好长期需求复苏驱动下的基本面行情 建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性强，需求复苏会明显提升公司业绩的细分领域：强烈推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著成长属性强的广晟有色；推荐供应端持续紧张，需求未来有望修复的行业龙头锡业股份； 建议关注受益供应端增量有限、下游光伏需求高速增长拉动金属锑价格持续上行的标的湖南黄金、华钰矿业；建议关注受益于新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂和稀土永磁标的，中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业、中科三环、宁波韵升。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝毛利（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝箔开工率 图表22铝型材开工率 图表23铝杆线开工率 图表24原生铝合金锭开工率 图表25再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表26美国库存周期 图表27中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表28全球铜产量变动 图表29全球矿山铜日均产量（万吨） 图表30全球精炼铜日均产量（万吨） 图表31全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表32智利矿山铜日均产量（万吨） 图表33秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表34中国电解铜月度产量（万吨） 图表35中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表36全球显性库存总计（万吨） 图表37 SHFE铜库存（万吨） 图表38 LME铜库存（万吨） 图表39主流地区社会库存（万吨） （三）下游开工情况 图表40铜板带开工率 图表41铜棒开工率 图表42再生铜杆开工率 图表43原生铜杆开工率 图表44铜管开工率 （四）进出口 图表45当月进口量（万吨） 图表46废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表47中国电解铜实际消费量（万吨） 图表48日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表49现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 图表50中国铜冶炼毛利（元/吨） 四、小金属数据跟踪 图表51 LME锡库存（吨） 图表52 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。