金融工程量化月报：PMI景气有望提振普钢表现

2023年3月3日 总量研究 PMI景气有望提振普钢表现 ——金融工程量化月报20230303 要点 北向资金追踪：2023年2月市场震荡，万得全A指数下跌0.02%，北向资金净流入92.58亿元，月度净流入量较上月显著收缩，其中沪股通净买入89.09亿元， 深股通净买入3.49亿元。 从行业变动看，计算机行业股价涨幅较高，获北向资金最大规模加仓，加仓金额 61.50亿；机械和食品饮料行业次之，加仓规模40亿元左右。 配置盘加仓电力设备及新能源、食品饮料、计算机，净卖出煤炭、交通运输、房地产；交易盘净买入建筑、传媒、钢铁，净卖出电力设备及新能源、有色金属、医药。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月加速上行，上涨家数占比已经超过50%，市场未来有调整风险。通过快线慢线平滑择时来看，长期情绪指标依然维持看多信号。 行业景气度信号追踪 畜牧养殖：2023年1月底能繁母猪存栏为4390万头，隐含23Q3供给过剩670万头，预测生猪中期价格维持低迷概率较大。 煤炭：煤价盘整背景下，预测23年3月行业利润增速为4%，维持中性。 普钢：23年2月的滚动12个月PMI均值为49.34%，环比上升超过阈值，看好普钢行业在制造业景气上行背景下股价表现。 结构材料与建筑工程：测算2月浮法平板玻璃毛利同比仍处下滑区间、毛利同比 的环比下行，光伏玻璃价格环比持平；预测水泥行业23年2月利润同比-114%。 可观测22年12月新开工单月同比下滑，维持结构材料中性观点；制造业景气度上行背景下，预计市场对基建托底预期关注下降，维持建筑工程中性观点。 燃料型炼化与油服：预测燃料型炼化行业2月利润同比大体持平，2月油价同比下行，低于3个月前，裂解价差环比上行，暂不满足配置信号。 基金分离度跟踪：截至2023年2月28日，抱团基金分离度处于历史较低位置，基金抱团现象仍较为明显。近期抱团股与抱团基金均表现稳定。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2023年2月在各股票池均出现小幅回撤。基于中证500股票池获得超额收益-0.57%。基于中证800股票池获得超额收益-0.04%。基于全市场股票池获得超额收益-1.65%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略在2月份超额收益明显。公募调研选股策 略相对中证800获取超额收益2.33%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益-1.07%。 负面清单：截至2023年2月28日，宽松有息负债率排名前30的股票中，中毅 达、西宁特钢、法尔胜、建设机械在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的公司有：中科通达、亚泰集团、中百集团、华能国际、康达新材、天房发展、徐家汇等20只股票，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 分析师：曲虹宇 执业证书编号：S0930522080002010-56513042 quhongyu@ebscn.com 分析师：宋朝攀 执业证书编号：S0930522030002010-56513042 songchaopan@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513042 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 行业景气度研究框架暨煤炭行业景气度研究— —行业轮动系列报告之一（2022-06-07） 畜牧业景气度研究：猪周期下看起伏——行业轮动系列报告之二（2022-06-13） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘转为净流出，配置盘延续净流入4 1.3、计算机行业获北向资金最大规模加仓5 1.4、配置型与交易型资金行业配置分歧凸显6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、行业景气度跟踪9 3.1、煤炭行业景气跟踪9 3.2、预测生猪中期供给充裕9 3.3、钢铁股价有望受制造业景气度明显上行提振10 3.4、结构材料与建筑工程景气跟踪11 3.5、燃料型炼化与油服11 4、抱团基金分离度跟踪12 5、组合跟踪13 5.1、PB-ROE-50策略跟踪13 5.2、机构调研策略跟踪15 6、负面清单跟踪16 6.1、有息负债率16 6.2、财务成本负担率17 7、风险提示18 8、附录19 中庚基金 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：煤炭行业未发布财报月份营收增速预测9 图12：煤炭行业未发布财报月份利润增速预测9 图13：能繁母猪小幅去化不改中期过剩预测10 图14：普钢行业月度利润增速预测10 图15：普钢行业历史配置信号10 图16：玻璃仍不满足景气信号11 图17：单月新开工和水泥利润增速仍处同比下滑11 图18：预测燃料型炼化行业利润同比基本持平11 图19：燃料型炼化行业配置信号11 图20：油服行业配置信号12 图21：超额净值最大回撤与分离度对比12 图22：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值12 图23：PB-ROE-50超额净值曲线13 图24：机构调研组合超额净值曲线15 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标13 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）14 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）14 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）15 表7：机构调研组合业绩指标16 表8：公募调研选股最新持仓16 表9：私募调研跟踪最新持仓16 表10：有息负债率负面清单17 表11：财务成本负担率负面清单18 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。2023年2月市场震荡，万得全A指数下跌0.02%，北向资金净流入92.58亿元，月度净流入量较上月显著收缩，其中沪股通净买入89.09亿元，深股通净买入3.49亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.07.29-2023.02.28 1.2、交易盘转为净流出，配置盘延续净流入 按照机构类型看，配置盘延续净流入，资金净买入量环比减少；交易盘资金转为净流出。 过去4个月中（2022年11月-2023年2月），配置盘平均每月保持427.13亿 元规模左右的净买入量，2023年2月净流入规模为472.21亿元，处于历史均值以上水平。交易盘平均每月净流入194.07亿元，2月资金净流入-369.13亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.07.29-2023.02.28 1.3、计算机行业获北向资金最大规模加仓 从行业变动看，上月（2023年2月1日-2023年2月28日，下同）计算机行 业股价涨幅较高，获北向资金最大规模加仓，加仓金额61.50亿；机械和食品饮 料行业次之，加仓规模40亿元左右。 电力设备及新能源行业上月股价上涨5.29%，获得北向资金61.50亿元净买入，其中配置盘净买入51.28亿元，交易盘净买入10.23亿元。电力设备及新能源行 业上月股价跌幅最甚，北向资金小幅加仓3.84亿元，其中交易盘净流出95.22 亿元，配置盘净流入99.03亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元） 配置 盘净流入（亿元） 北向净流 入（亿元） 行业涨跌 幅（%） 计算机 10. 23 51.28 61.50 5 .29 机械 - 8. 73 50.90 4 2.16 1.67 食品饮料 -38. 62 78 .24 3 9.59 0.99 传媒 12. 24 7.37 19.62 4.39 消费者服务 -3. 83 20.92 17.09 -1.31 钢铁 11. 95 5.14 17.09 4.26 非银行金融 -31. 33 45.32 13.99 -2.54 建材 3. 18 7.36 10.54 0.11 建筑 14. 51 -4.04 10.47 3.04 石油石化 -5. 92 10.54 4.62 1.90 通信 2. 42 1.62 4.04 8.18 电力设备及新能源 -95. 22 99.03 3.84 -5.11 轻工制造 - 4. 65 7.82 3.17 6 .41 电力及公用事业 - 9. 13 11.84 2.73 1.77 商贸零售 - 5. 30 6.46 1.16 0.99 综合金融 0. 30 0.81 1.12 4.40 纺织服装 -0. 88 0.87 -0.01 5 .55 家电 -8.05 7.99 -0.07 1.16 综合 -1. 04 -0.17 -1.21 2.42 汽车 -34. 61 33.40 -1.23 -1.24 银行 -21. 68 16.02 -5.66 -3.65 电子 -5. 44 -1.01 -6.45 0.21 房地产 -2. 47 -4.26 -6.74 -2.18 农林牧渔 - 8. 64 -3.86 -12.50 0.45 国防军工 -1 4. 44 -0.02 -14.47 1.03 交通运输 -2. 03 -12.63 -14.66 -0.68 基础化工 -33. 12 15.79 -17.33 0.07 有色金属 -40. 01 21.27 -18.74 -3.21 医药 -39. 93 19.69 -20.24 0.20 煤炭 - 8. 89 -21.47 -30.36 2.77 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.02.01-2023.02.28，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、配置型与交易型资金行