金融工程量化月报：择时信号看多沪深300，猪周期维持景气上行观点

2022年7月31日 总量研究 择时信号看多沪深300，猪周期维持景气上行观点 ——金融工程量化月报20220731 要点 北向资金追踪：总体来看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2022年7月市场震荡，万得全A指数下跌2.67%，北向资金净流入-210.69亿元，其中沪股通净买入-118.01亿元，深股通净买入-92.68亿元。 从行业变动看，医药行业股价下跌，获北向资金最大规模加仓；有色金属行业北向资金净流入规模次之；银行行业遭受北向资金最大规模减仓。 配置盘加仓食品饮料、医药和基础化工，净卖出银行、家电和有色金属；交易盘净买入电力设备及新能源、通信和煤炭，净卖出食品饮料、银行和医药。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标近期随市场上涨而上行，情绪逐步修复。通过快线慢线平滑择时来看，长期情绪指标当前仍处于谨慎区间，但已现情绪转暖拐点。通过八均线情绪指标来看，短期情绪指标目前已发出看多信号，市场情绪转为积极。 行业轮动信号追踪：煤炭行业配置信号方面，2022年7月，随着去年同期动力煤价进一步上涨抬高基数，即使在动力煤价盘整不变的情况下，行业的利润同比增速也自然滑落。我们预测煤炭行业单月利润增速在38%左右，较Q1和4-6月预测值进一步下降。配置信号方面，由于2022年Q1行业固定资产同比小幅 增加，近期可观测到的6月火力发电量同比下滑6%，仍不满足供给紧平衡信号。 2022年6月底能繁母猪存栏为4277万头，环比5月底的4192万头进一步增加。根据出栏系数法测算，22年Q4潜在单季度生猪供给能力16807万头，以21Q4单季度生猪出栏17935万头作为需求预测值，供给缺口仍超1000万头。因此6月数据显示中期供给紧张仍存，根据历史经验维持猪周期景气上行观点。 基金分离度跟踪：截至2022年7月29日，抱团基金分离度处于高位震荡，市场抱团行为不明显。近期抱团股与抱团基金均表现不佳，相对于中证全指出现回撤。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略7月份在三大股票池中表现平稳，基于中证500股票池获得超额收益-0.61%。基于中证800股票池获得超额收益0.87%。基于全市场股票池获得超额收益-2.40%。 负面清单：截至2022年7月29日，宽松有息负债率排名前30的股票中，中毅达、宜宾纸业、现代投资、西宁特钢、湖北宜化、亚星客车、华银电力在传统口径下排名在100以后。 财务成本负担率较高的公司有：金龙机电、新疆交建、信达地产、京能电力、大唐发电、东江环保、欣锐科技、朗进科技、天安新材、立华股份、中国武夷、皖能电力、晋控电力、汇金股份、菲达环保、利群股份、易华录，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 行业景气度研究框架暨煤炭行业景气度研究— —行业轮动系列报告之一（2022-06-07） 畜牧业景气度研究：猪周期下看起伏——行业轮动系列报告之二（2022-06-13） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、配置盘净流入，交易盘大规模净流出4 1.3、医药获北向资金最大规模加仓5 1.4、配置型与交易型资金行业配置分歧明显6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、行业景气度跟踪9 3.1、火力发电仍处同比下滑区间9 3.2、生猪中期供给紧张格局仍存9 4、抱团基金分离度跟踪10 5、PB-ROE-50策略跟踪10 6、负面清单跟踪13 6.1、有息负债率13 6.2、财务成本负担率14 7、风险提示14 8、附录15 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：煤炭行业未发布财报月份营收增速预测9 图12：煤炭行业未发布财报月份利润增速预测9 图13：根据6月底能繁母猪数据测算得出，中期供给紧张仍存10 图14：超额净值最大回撤与分离度对比10 图15：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值10 图16：PB-ROE-50超额净值曲线11 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标11 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）11 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）12 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）12 表7：有息负债率负面清单13 表8：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。2022年7月市场震荡，万得全A指数下跌2.67%，北向资金净流入-210.69亿元，其中沪股通净买入 -118.01亿元，深股通净买入-92.68亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2021.12.31-2022.07.29 1.2、配置盘净流入，交易盘大规模净流出 按照机构类型看，配置盘本月继续净流入，净流入规模较上月缩减明显，交易盘本月净流出规模超三百亿。 过去4个月中（2022年4月-2022年7月），配置盘平均每月保持163.52亿元 规模左右的净买入量，2022年7月净流入规模为189.24亿元，净流入规模较6 月大幅缩减，但仍处于历史均值以上水平。交易盘平均每月净流入29.47亿元， 7月资金净流入-325.52亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2021.12.31-2022.07.29 1.3、医药获北向资金最大规模加仓 从行业变动看，上月（2022年7月1日-2022年7月29日，下同）医药行业股价下跌，获北向资金最大规模加仓；有色金属行业北向资金净流入规模次之；银行行业遭受北向资金最大规模减仓。 医药行业上月股价下跌6.83%，获得北向资金48.22亿元净买入，其中配置盘净流入62.76亿元，交易盘净流入-26.93亿元。银行行业上月股价下跌5.68%，北向资金净流出139.81亿元，其中交易盘净流出67.67亿元，配置盘净流出 62.29亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元）行业涨跌幅（%） -11.83 -3.53 25.77 2.88 -3.07 23.33 -6.41 -1.20 -5.27 -0.54 -3.39 5.11 -8.85 3.83 -5.92 -26.69 -5.68 -139.81 -62.29 -67.67 银行 -1.50 -18.63 -8.04 家电 -4.47 -26.08 -7.07 -18.50 房地产 -8.60 -23.05 -9.61 -10.70 建材 5.87 -20.30 -2.09 -2.83 机械 -14.82 -1.96 -10.81 非银行金融 1.65 -13.69 -16.63 国防军工 -13.66 85.87 -95.53 食品饮料 -2.90 -7.04 -12.20 建筑 -3.88 -4.52 -2.63 -1.77 轻工制造 -3.74 -4.50 13.95 -14.86 电子 -3.31 15.92 -19.32 交通运输 2.92 -2.64 10.21 -11.89 农林牧渔 -2.42 0.33 -3.46 钢铁 -0.45 -2.01 -0.21 -1.79 综合金融 -1.98 0.46 -4.64 商贸零售 1.97 -0.61 0.08 -0.65 综合 1.90 1.71 0.03 纺织服装 -1.91 2.36 3.16 -0.31 石油石化 -5.33 3.56 -4.10 7.55 煤炭 -2.82 4.23 10.36 -6.44 传媒 5.23 4.70 21.30 -10.57 汽车 2.94 4.84 -0.50 6.28 电力及公用事业 11.98 12.29 0.83 消费者服务 -1.69 13.15 -9.91 计算机 14.04 39.94 -20.48 基础化工 2.47 19.71 15.24 通信 2.90 -3.35 16.41 电力设备及新能源 38.97 4.04 有色金属 -6.83 48.22 62.76 -26.93 医药 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.07.01-2022.07.29，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、配置型与交易型资金行业配置分歧明显 上月，配置盘净流入超百亿，交易盘资金净流出超三百亿；二者除共同较大规模减仓银行外，其余行业配置思路分歧明显。 配置盘加仓食品饮料、医药和基础化工，净卖出银行、家电和有色金属；交易盘净买入电力设备及新能源、通信和煤炭，净卖出食品饮料、银行和医药。 具体看，交易盘减仓银行行业67.67亿元，配置盘减仓银行行业62.29亿元。获配置盘较大规模加仓的食品饮料和医药行业（85.87亿元、62.76亿元）却遭受交易盘减仓，其中食品饮料行业减仓95.53亿元、医药行业减仓26.93亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.07.01-2022.07.29，采用中信 一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.07.01-2022.07.29，采用中信 一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 电力设备及新能源 16.41 2.90 69.81 15.75 通信 15.24 2.47 18.44 1.15 煤炭 7.55 -5.33 12.74 3.40 医药 -26.93 -6.83 48.48 -9.84 银行 -67.67 -5.68 17