金融股指2月月报：估值修复较为充分 业绩驱动值得期待

期货研究报告|金融研究 估值修复较为充分业绩驱动值得期待 金融股指2月月报 •招商期货 •yuhs1@cmschina.com.cn •期货投资咨询资格证：Z0002746 目录 contents 01宏观经济与政策环境 02股指期货策略机会 03股指期权策略机会 全面注册制 美联储加息 预期 中美博弈加 强 2022年四季度货币政策执行 报告 证监会启动不动产私募投资 基金试点 两会召开在即 主要影响因素 指标名称 PMI 财新中国PMI 频率 月 月 2021/09 49.60 50.00 2021/10 49.20 50.60 2021/11 50.10 49.90 2021/12 50.30 50.90 2022/01 50.10 49.10 2022/02 50.20 50.40 2022/03 49.50 48.10 2022/04 47.40 46.00 2022/05 49.60 48.10 2022/06 50.20 51.70 2022/07 49.00 50.40 2022/08 49.40 49.50 2022/09 50.10 48.10 2022-10 49.20 49.20 2022-11 48.00 49.40 2022-12 47.00 49.00 2023-01 50.10 49.20 2023-02 52.60 经济数据-中国 宏观数据仍在震荡寻底，边际好转。 PMI月财新中国PMI月 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2020/102021/042021/102022/042022/10 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 -2.86%-2.30% 3.50%4.89% 0.82% 8.12% 2.05% 10.56% -5.89% 3.50%3.28% -2.94%-2.38%-2.27% 4.80%4.45% 0.97%0.90% 8.10%8.06% -5.89% 3.42% -3.75% 5.41% 市场2月整体涨跌互现，小盘风格占优，其中中证500与中证1000指数录得上涨，而以上证50、沪深300为代表的大盘风格下跌，创业板指数与深证100指数回调幅度较大；从各指数近一个月的相关性情况 看，上证50指数与中证500指数转为正相关，与中证1000指数负相关性减弱，沪深300指数与中证1000指数负相关性亦减弱，市场结构分化至一定程度后，短期有向0回归的动力，符合预期。 截至20230224（月）涨跌幅（2023年）涨跌幅上证50 沪深300中证500中证1000创业板指数上证50ETF 沪深300ETF（沪）沪深300ETF（深）中证500ETF（沪）中证500ETF（深）创业板ETF 深证100ETF 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.543 0.233 0 0.61 0.596 0.887 0.585 深证成指 0.543 1 0.785 0.788 0.73 0.909 0.559 0.228 创业板指 0.233 0.785 1 0.801 0.179 0.474 0.462 0.499 科创50 0 0.788 0.801 1 0.342 0.593 0.168 0.003 上证50 0.61 0.73 0.179 0.342 1 0.946 0.325 -0.193 沪深300 0.596 0.909 0.474 0.593 0.946 1 0.431 -0.041 中证500 0.887 0.559 0.462 0.168 0.325 0.431 1 0.816 中证1000 0.585 0.228 0.499 0.003 -0.193 -0.041 0.816 1 资料来源：WIND，招商期货 各指数转为震荡，板块轮动加快，小盘风格占优。 资料来源：通达信 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续分化，VIX指数冲高回落并小幅升高至21.67，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数与英国富时100指数均出现回落；A股四大股指历史波动率则延续全线上扬，与之相对应，IH、IF、IC、IM亦小幅上涨。 0 2022-02-242022-08-242023-02-24 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-02-242022-08-242023-02-24 资料来源：WIND，招商期货 150 100 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为16.22、1.44、-6.55与-6.41点，各指数近月合约基差同样出现分化，其中IM、IC近月合约延续贴水，且IM、IC基差波动剧烈，IF与IH近月则合约延续升水。市场对IF与IH仍有积极的预期；而对IM、IC的预期分歧较大。 50 0 2022-05-242022-08-242022-11-242023-02-24 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4302；沪深300指数与中证1000指数比值目前为 0.5848，目前大小盘风格延续快速轮动态势，小盘风格重新占优。 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-02-242021-08-242022-02-242022-08-242023-02-242011-02-242014-02-242017-02-242020-02-242023-02-24 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500 市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 估值方面，目前上证50指数PE为9.67，沪深300指数PE为11.87，中证 500指数PE为24.44，中证1000指数PE为30.50，创业板指数PE为 38.24，深证100指数PE为23.82，分别处于历史39.89分位水平、历史 36.52分位水平、历史26.76分位水平、历史18.27分位水平、历史8.20分为水平以及历史65.63分位水平。当前上证50、沪深300、中证500、中证1000指数、创业板指数估值整体继续处于价值区间，上方依然存有空间，从性价比上看，中证500指数、中证1000指数、创业板指数具有比较优势。 10 0 2022-02-242022-05-242022-08-242022-11-242023-02-24 资料来源：WIND，招商期货 公开市场操作方面，2023年累计净投放400亿元。其中逆回购净投放-2,380亿元，MLF/TMLF净投放2,780亿元。 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 投放量回笼量净投放量 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 2022/2/242022/5/242022/8/242022/11/242023/2/24 资料来源：WIND，招商期货 SHIBOR利率有所升高，目前市场流动性继续保持充裕状态，但边际持续降低。 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02 资料来源：WIND，招商期货 截至2023年2月24日，今年融资净买入420亿元，为连续4周融资净买入态势，投资者在春节假期后延续积极的情绪，但延续边际降 低。 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 100,000,000.00 80,000,000.00 60,000,000.00 0.00 2021/2 -1,000,000.00 -2,000,000.00 -3,000,000.00 2021/8 2022/2 2022/8 40,000,000.00 2023/2 20,000,000.00 0.00 -4,000,000.00-20,000,000.00 资料来源：WIND，招商期货 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 北向资金截至2月24日，今年以来净流入1,537.71亿元，开通以来累计净流入18,783.68亿元，盘中再创历史新高。短期因人民币贬值净流出，但中长期净流入趋势未改。 2022-2-24 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 2022-8-24 2023-2-82,4000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 沪股通:当日资金净流入(人民币)北上资金净流入-沪市(亿元) 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 深股通:当日资金净流入(人民币)北上资金净流入-深市(亿元) 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2022-02-24 -50.00 2022-08-24 2023-02-24 2000.00 2022-02-24 -50.00 2022-08-24 2023-02-24 2000.00 -100.00 1000.00 -100.00 1000.00 -150.00 资料来源：WIND，招商期货 0.00 -150.00 0.00 成交方面，周度日均成交额回落到8,300亿元附近，市场交投活跃度有所下降，各指数目前处于区间震荡格局，在先择方向之前或延续进行震荡整理，量能维持均衡的概率较大。 成交量(亿股)成交额(亿元)右轴 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2020-01-022020-06-172020-11-262021-05-122021-10-222022-04-062022-09-13 资料来源：WIND，招商期货 0.00 深圳证券 交易所 300ETF期权 （嘉实） 500ETF期权 （嘉实） 创业板ETF期权