国信通信运营商专题：数字经济时代运营商的业绩弹性与价值重估

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本研报分析了在数字经济时代运营商的业绩弹性与价值重估。运营商近年来重点布局产业数字化转型，相关新兴业务呈现快速增长，三大运营商2022年新兴业务收入3072亿元（同比+32.4%）。在成本可控背景下，利润增长确定性强。运营商作为数字中国建设主要参与者，其价值亟待重估。研报通过多种估值方法，包括PB-ROE估值、类债角度、分步估值法和绝对法，分析了运营商的估值潜力。投资建议：运营商作为数字龙头和核心资产，在数字经济时代配置价值高，估值提升空间大。中国移动作为行业龙头，其用户规模和网络规模均大幅领先同行，资源优势明显，业绩增长确定性强。中国电信云网建设领先同行，云计算业务行业领先。中国联通业绩改善空间大，且大数据业务较为领先。三家运营商各具特色，但发展逻辑整体相似，均具有较高配置价值。