聚酯二月月报：成本波动主动行情，需求复苏挑动神经

聚酯：成本波动主动行情，需求复苏挑动神经 ——聚酯二月月报 •招商期货安婧 •anjing@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0014623 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：开工负荷提升高位，订单跟进不足 03终端需求：内需有望改善，外需增速或下降 04成本端：PX供应仍偏紧，关注季节性检修情况 05PTA：低加工费下关注装置检修计划 06MEG：原料价格企稳，装置转产下或去库 07交易机会展望 2月PTA价格整体走势震荡下行： 一月受国内疫情防控放松，受需求改善预期影响，商品市场走出一波普涨行情，年后回来受调油需求影响芳烃价格维持强势，但PTA开工负荷大幅提升，下游需求复苏不及预期，PTA价格承压下行。 2月MEG价格整体走势先跌后升： 一月受国内疫情防控放松，受需求改善预期影响，商品市场走出一波普涨行情，年后回来EG供应回升叠加需求不及预期以及原料端煤炭价格下跌，EG价格承压下行，随后原料价格企稳反弹，MEG价格在转产去库预期下反弹。 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯年度产能 聚酯产能聚酯产能投放聚酯产能增速 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 聚酯表观供应 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2022年 0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯年度产量 产量产量增速聚酯产能增速 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 -15.00% 2022年聚酯产能为7124万吨，相比2021年产能增加568万吨，同比增速为8.7%，在近五年中产能增速仅次于2018年。2022年聚酯产量为5655万吨，较2021年减少了72万吨，同比增速达到历史性的负值为-1.3%，此前最低产量增速为2014的1.3%。 投产产能 投产时间 Q1 Q2 H1 Q3 Q4 H2 全年增量 322 Q1 35.58 80.28 115.86 81.16 81.16 162.32 278.18 342 Q2 38.42 38.42 86.20 86.20 172.41 210.82 367 Q3 41.22 92.50 133.73 133.73 217 Q4 24.38 24.38 24.38 35.58 118.70 154.28 208.59 284.24 492.83 647.11 1453.00 1395.00 2848.00 1420.00 1402.00 2822.00 5670.00 2% 9% 5% 15% 20% 17% 11% 装置 地区 产能 产品 投产时间 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.2 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023年Q1 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶短纤 2023年Q1 江苏轩达 江苏南通 19 阳离子长丝 2023年3-4月 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶长丝 2023年Q2 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023年Q2 桐昆宇欣 新疆阿拉尔 30 涤纶长丝 2023年Q3 荣盛盛元 浙江杭州 50 涤纶长丝 2023年Q3 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶长丝 2023年Q3 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023年Q3 宿迁逸达 江苏宿迁 30 涤纶短纤 2023年 仪征化纤 江苏扬州 20 涤纶短纤 2023年 仪征化纤 江苏扬州 50 聚酯瓶片 2023年 逸普新材料 克拉玛依 30 聚酯瓶片 2023年 三房巷 江苏无锡 75 聚酯瓶片 2023年 海南逸盛 海南南州 50 聚酯瓶片 2023年 重庆万凯 重庆涪陵 60 聚酯瓶片 2023年Q2 安徽昊源 安徽阜阳 60 聚酯瓶片 2023年 福建百宏 福建泉州 50 聚酯瓶片 2023年6月 绍兴元垄 浙江绍兴 30 BOPET 2023年 恒力大连 辽宁大连 260 聚酯瓶片 2023年 从投产进度来看，2022年共投产聚酯产能568万吨，同比增长8.7%，2022年聚酯计划投产产能773万吨，实际投产568万吨，投产进度73.5%，在全年需求走弱背景下投产计划的完成度超预期。 据统计，2023年计划投产聚酯产能有1000多万吨，按60%投产进度来算，实际投产产能超过600万吨。从投产时间来看，新增装置投产时间较为均匀分布在四个季度，其中二三季度略高，四季度新增产能较少。 聚酯需求：开工负荷大幅提升 98 93 88 83 78 73 68 63 58 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2018 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2019 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2020 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2021 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2022 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 2023 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 90 80 70 60 50 12月27日 年前聚酯负荷大幅下降，年后聚酯负荷持续回升，有低位63%回升至目前最新85%的位置，工厂负荷虽然已经提升但更多是做库存为主，产销情况较差，但月底下游有集中补库需求，同时3月旺季聚酯工厂仍有所期待，预计3月开工负荷将维持高位并仍将有所上行。 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 2020 2023 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 2018 2021 11月17日 瓶片开工率 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 2019 2022 12月19日 1月3日 2020 2023 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2020 2023 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月22日 3月3日 3月12日 3月21日 3月30日 4月8日 4月18日 4月27日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月11日 9月20日 9月29日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 12月23日 10 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 聚酯需求：高库存有望去库 40 长丝短纤综合库存 30 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 0 50 40 30 20 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 POY库存 2018 2021 5月10日 DTY库存 5月25日 6月9日 2019 2022 6月24日 2019 2022 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 8月23日 2020 2023 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 2022年弱需求叠加疫情冲击，聚酯库存大幅累库且持续高位运行。 2022年11月份以来聚酯工厂降负，聚酯综合库存持续去化至历史同期正常区间，2023年年后后聚酯工厂库存因年前下游工厂集中补库，原料备货充足情况下产销清淡持续累库。目前了解下来聚酯工厂虽累库但看好后市需求仍有挺负荷做库存的良好心态，需关注月底下游工厂的补库需求下聚酯工厂产销情况。 资料来源：CCF，招商期货 40 30 20 10 0 20 15 10 5 0 -5 -10 1月3日 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 FDY库存 2018 2021 5月10日 5月25日 短纤库存 6月9日 2019 2022 6月24日 2019 2022 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 8月23日 9月8日 2020 2023 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月12日 4月22日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月16日 10月26日 11月5日 11月15日 11月25日 12月5日 12月15日 12月25日 聚酯需求：需求提振下利润重心或有所上移 长丝POY现金流 POY 2500 聚酯加权利润 1500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 500 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -500 长丝FDY现金流 FDY 2500 1500 500 -500 2022年聚酯产品综合利润呈现明显的前高后低并持续压缩的态势。 聚酯综合利润在年前去库背景下有所反弹，年后下游订单疲软，下游工