沥青周报：供应高位需求淡季，继续累库节奏

沥青周报 供应高位需求淡季，继续累库节奏 2023年2月26日 沥青周报 创元研究 报告要点： 本周国际原油仍然维持震荡走势，沥青盘面相对稍微走弱，沥青和原油比价略为回升。现货价格相对稳定，山东地区沥青现货价格维持在3600-3750之间，沥青加工利润尚可。原料稀释沥青来看，2月份卸货量明显下降，稀释沥青库存并未较高，沥青整体原料相对暂时不会出现短缺情况，炼厂原料多样化的情况也在增加。 从产业供需来看，沥青开工率相对企稳，分区域看山东地区开工率仍然维持高位状态，华东回升明显。需求端实际终端开工仍然维持淡季的特点，执行合同为主，实际投机需求相对有限。库存方面社会库存继续回升，厂家库存变化不大。目前绝对商业库存维持稳定增加中，并未有太多异常。 后期走势我们认为原油端保持震荡思路，目前原油暂时没有明确的方向，市场看涨情绪仍然存在一定的基础。淡季下库存稳步提升，沥青现货价格进一步驱动有限，短期估值尚可，预计整体供应仍然是保持高位，整体继续保持累库的节奏，短期保持观望态势。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 目录 一、周度行情回顾3 二、产业基本面分析4 2.1沥青供应分析4 2.1.1产量和进�口4 2.1.2炼厂负荷6 2.1.3相关产品-成品油7 2.1.4相关产品-低硫燃料油8 2.2原料分析-稀释沥青8 2.3需求分析9 2.4库存分析10 2.4.1沥青库存10 2.4.2成品油库存11 2.5估值11 三、总结12 一、周度行情回顾 本周国际原油仍然维持震荡走势，沥青盘面相对稍微走弱，沥青和原油比价略为回升。现货价格相对稳定，山东地区沥青现货价格维持在3600- 3750之间，沥青加工利润尚可。原料稀释沥青来看，2月份卸货量明显下降，稀释沥青库存并未较高，沥青整体原料相对暂时不会出现短缺情况，炼厂原料多样化的情况也在增加。从产业供需来看，沥青开工率相对企稳，分区域看山东地区开工率仍然维持高位状态，华东回升明显。需求端实际终端开工仍然维持淡季的特点，执行合同为主，实际投机需求相对有限。库存方面社会库存继续回升，厂家库存变化不大。目前绝对商业库存维持稳定增加中，并未有太多异常。 BU6合约/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 山东沥青-BU6月 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 12B图：沥青6月合约/WTI13B图：山东沥青-BU6合约 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 二、产业基本面分析 2.1沥青供应分析 2.1.1产量和进出口 沥青总供应量 2019年 2020年 2021年 2022年 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 沥青月度产量 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：沥青：总供应：中国（万吨）13B图：沥青：产量：中国（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 中石化产量 2019年 2020年 2021年 2022年 120 100 80 60 40 20 0 地方炼厂产量 2019年 2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 0 12B图：沥青：产量：中石化（万吨）13B图：沥青：产量：地炼（万吨） 资料来源：百川、创元研究资料来源：百川、创元研究 沥青进口量 2019年 2020年 2021年 2022年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 沥青出口量 2019年 2020年 2021年 2022年 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：沥青：进口量（万吨）13B图：沥青：出口量 资料来源：百川、创元研究资料来源：百川、创元研究 沥青开工率 2019 2020 2021 2022 2023 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 图：沥青：开工率：中国（%） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 沥青开工率：山东 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 沥青开工率：华东 2019 2020 2021 2022 2023 0.72 0.62 0.52 0.42 0.32 0.22 0.12 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 12B图：沥青：开工率：山东（%）13B图：沥青：开工率：华东（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 东北地区开工率 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 沥青开工率：华南 2019 2020 2021 2022 2023 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 12B图：沥青：开工率：东北（%）13B图：沥青：开工率：华南（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 2.1.2炼厂负荷 2018年 原油加工量 2019年2020年 2021年 2022年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：原油：加工量：中国（%） 资料来源：Wind、创元研究 主营炼厂开工率 2021 2022 2023 85 80 75 70 65 60 山东地炼开工率 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 12B图：主营炼厂：开工率（%）13B图：山东地炼：开工率（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.1.3相关产品-成品油 山东地炼主产成品油综合利润 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 沥青-柴油 2019 2020 2021 2022 2023 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：炼厂：主产成品油理论利润：（元/吨）13B图：沥青-柴油价差：（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 焦化装置开工 2019 2020 2021 2022 2023 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 焦化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1000 500 0 -500 12B图：焦化装置：开工率（万吨）13B图：焦化装置：利润（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2.1.4相关产品-低硫燃料油 保税用低硫船用重质燃料油产量 2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 0 东北沥青-东北低硫渣油 2019 2020 2021 2022 2023 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：保税低硫船用燃料油：产量（万吨）13B图：东北沥青-低硫燃料油 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2.2原料分析-稀释沥青 原油进口量 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 5500 4500 3500 2500 稀释沥青进口量 2019年 2020年 2021年 2022年 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：原油：进口量：中国（万吨）13B图：稀释沥青：进口量：中国（万吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月7日 2月7日 3月7日 4月7日 5月7日 6月7日 7月7日 8月7日 9月7日 10月7日 11月7日 12月7日 稀释沥青港口库存 2021 2022 2023 500 400 300 200 100 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 稀释沥青贴水 2019 2020 2021 2022 2023 -12 -17 -22 -27 -32 -37 12B图：稀释沥青：库存：（万吨）13B图：稀释沥青贴水%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：创元研究 2.3需求分析 沥青周度需求 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 图：沥青：周度需求量（万吨） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 改性沥青开工率 2022年 2023年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 图：改性沥青：开工率（万吨） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究