聚烯烃3月报：产能压力释放后，基本面边际转好

产能压力释放后，基本面边际转好 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447 投资咨询从业证号：Z0015943 行情回顾 ——聚烯烃3月报 聚烯烃2023年3月报 2023年02月28日 :021-65789376 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 2023年2月，聚烯烃价格高位回落。塑料主力最低跌至8078，跌幅3.8%，PP主力最低跌至7758，跌幅4.8%。去年11月至春节前，聚烯烃在国内经济修复预期下持续震荡上行，春节后交易逻辑向现实切换，需求端节后恢复偏慢，加上节前中下游主动补库透支部分需求，供应端面临新产能集中投放压力，价格持续回落。价格下跌后，进口出现倒挂，进口转出口导致进口减少，边际检修显著增加，需求边际回升，库存持续去库，聚烯烃价格触底反弹。但随着广东石化、海南炼化等新装置的集中释放，价格再次回落。 图1:2023年2月聚烯烃价格高位回落 数据来源：文华财经、银河期货 图2:PE库存图3:PP库存 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 图4:塑料05基差图5:PP05基差 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 供应分析 2月中下旬广东石化、海南炼化相继投产，3月PP仍有新产能投放。PE新增180万吨/年装置，PP新增100万吨/年装置。对PP而言，京博目前已在做开车准备，预计3月份40万吨装置先行投产，中化弘润45万吨PP装置已在外采丙烯计划开车，整体新产能投放压力仍旧较大。 存量装置看，2月聚烯烃检修比月初预估明显增加，临时性检修显著增多，2月PP检修损失33.8万吨，环比增加2.4万吨，月度负荷89.3%，环比下降2.1个百分点。2月检修损失预估在15.7万吨，环比下降0.8万吨。从目前检修计划看，3月PP检修损失预估在28万吨，环比下降6万吨，PE检修损失预估在15万吨，环比变动不大。 2月PP产量234万吨，同比下降1.2%，3月PP产量预估277万吨，同比增长12.5%，累计同比增长6.1%，日产量环比增长6.9%。2月PE产量215万吨，同比下降7.9%，3月PE产量预估250万吨，同比增长13%，累计同比增长6.4%，日产量环比增长4.9%。 表1:2023年PE新增产能情况 合约 产能 新装置 地点 原料 PE LD HD 全密度 投产时间 海南炼化 海南 油制 30 30 2022年2月 海南炼化 海南 油制 30 30 2023年2月 L2305 220 广东石化 广东，揭阳 油制 40 40 2023年2月 广东石化 广东，揭阳 油制 80 80 2023年2月 劲海化工 山东，菏泽 轻烃裂解 40 40 2023 年 4 月 2023年合计 220 110 110 数据来源：隆众、卓创、银河期货 表2:2023年PP新增产能情况 合约 产能 新装置 PP 原料工艺 地址 投产时间 CNPC揭阳 50 中石油 广东，揭阳 2023年2月 海南炼化 20 油制 海南，洋浦 2023年2月 海南炼化 30 油制 海南，洋浦 2023年2月 2305 235 广西鸿谊新材料 30 PDH 软州，广西 2023年2月 中化弘润 45 油制 潍坊，山东 2023年4月 京博石化 20 油制 山东，滨州 2023年4月 京博石化 40 油制 山东，滨州 2023年3月 东莞巨正源 30 PDH 广东，东莞 2023年5月 东莞巨正源 30 PDH 广东，东莞 2023年5月 2309 200 东华能源茂名一期（I） 齐鲁石化 4025 PDH中石化 茂名，广东 山东 2023年6月2022年6月 宝丰能源（三期) 30 CTO 宁夏，宁东 2023年7月 国乔石化 45 PDH 泉州，福建 2023年7月 宁波金发 40 PDH 宁波，浙江 2023年9月 浙江圆锦 40 PDH 绍兴，浙江 2023年9月 2401 210 浙江圆锦 40 PDH 绍兴，浙江 2023年9月 中景石化 60 PDH 福建 2023年11月 中石化安庆 30 中石化 安庆，安嫩 2023年11月 2023年合计 645 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图6:PE月度产量图7:PP月度产量 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 图8:PE检修季节性图9:PP检修季节性 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 图10:PE日度检修比例图11:PP日度检修比例 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 图12:油制PP利润图13:PDH利润 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 2022年12月PE进口量109万吨，环比下降13.8%，同比增加0.4%，全年进口量 1347万吨，同比下降7.7%，进口依赖度由2021年的39%下降至35%。12月PP进口量 43.7万吨，环比增加7.6%，同比增加14.2%，全年进口量451万吨，同比下降6%，进口依赖度由2021年的13.8%下降至12.6%。 虽然进口窗口从去年11月至今年1月份，多数时间处于打开状态，但是由于春节后，很多贸易商都打算将其年前成交且已到港的美金货转口到国外，2月份的净进口量可能不及预期。 由于中东及北美供应减少，预计3-4月份进口量将有明显下降。中东区域由于新增 检修较多及部分前期检修装置重启推迟，2月份检修非常集中，区域内产量损失高达50 万吨/月（占产能的30%），尽管3月份预计检修量环比减少，但是截至2月底中东供应商的报盘依然非常有限。北美地区需求较好，台塑北美低压工厂因意外机械问题宣布不可抗力，低压的供应依然偏紧，加上北美到南美、欧洲及印度等地的出口利润高于中国，因此近两周来自北美的报盘依然很少。 图14:PE月度进口图15:PP月度进口 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图16:PE进口利润图17:PP进口利润 数据来源：ICIS、银河期货数据来源：ICIS、银河期货 图18:中东PE检修量图19:印度PE检修量 数据来源：IHS、银河期货数据来源：IHS、银河期货 图20:东北亚（除中国）PE检修量图21:东南亚PE检修量 数据来源：IHS、银河期货数据来源：IHS、银河期货 需求分析 2022年12月PE消费335万吨，环比下降3.4%，同比增长2.4%，2022年全年PE消费3859万吨，同比增长3.34%。12月PP消费333万吨，环比增长5.3%，同比增长9.3%，2022年全年PP消费3587万吨，同比增长3.32%。 内需预期较好，但等待验证。聚烯烃下游需求广泛，受宏观经济影响大。国内对内需提振的政策力度大，尤其是对房地产的刺激政策频频加码，叠加疫情影响减退，消费好转、房地产回升，聚烯烃需求预期比较好。对PE而言，地膜旺季逐步来临，开工季节性回升当中。从PPPE下游目前的开工水平看，尚且不能验证需求好坏。 外需方面，2022年12月塑料制品出口金额为94.82万亿美元，环比增长2.8%，同比下降3%，同比降幅较11月收窄1.1个百分点，12月环比走好以及同比降幅收窄有季节性因素，同时也因为12月份国内疫情封控措施显著放松，物流冲击减小，对塑料制品出口有利。但塑料制品出口的主要影响因素还是在于海外高利率环境对外需的压制，出口后市展望并不乐观。 图22:PE月度需求图23:PP月度需求 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 图24:塑料制品出口季节性图25:塑料制品出口累计同比 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图26:农膜行业开工图27:包装膜行业开工 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图28:中空行业开工率图29:管材行业开工率 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图30:塑编行业开工率图31:注塑行业开工率 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 行情展望 供应端，2月中下旬新增广东石化、海南炼化共180万吨/年PE装置、100万吨/年PP装置，3月PP仍有京博石化40万吨/年和中化弘润45万吨/年投产计划，3月PE产能压力减轻，但PP新产能压力仍然较大，存量计划检修3月环比2月有所下降，3月丙烷CP价格明显回落，若PDH利润修复，检修还将有所减少，国产压力较大。进口由于转出口以及中东北美检修较多，3-4月进口预计偏低。需求方面，内需预期较好，但等待验证，从PPPE下游目前的开工水平看，尚且不能验证需求好坏。 整体而言，3月PE新产能压力减轻，PP仍有新产能压力，进口预期偏低，需求预期较好，地膜有旺季需求，加上当前聚烯烃库存低位，策略上等待产能压力阶段性释放后逢低做多。基于塑料和PP的产能投放差异，以及3月PE地膜需求旺季，相对更看好塑料，推荐逢低多L-PP价差。 关注需求验证情况。 图32:PE库存图33:PP库存 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司能化投资研究部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799