“东财转3”压力释放，业务仍具高增长潜力

东方财富是一家提供证券、基金、期货等金融服务的公司。近期，该公司发布了“东财转3”的赎回公告，该转债的赎回价格为100.18元/张。虽然“东财转3”在进入转股期后长时间处于较高溢价状态，但自1月25日起连续出现转股折价，投资者转股明显增多。截至2月25日，“东财转3”未转股余额10.67亿元、占可转债发行总额6.8%。在“东财转3”转股压力释放之后，后续公司股价或更注重基本面。东方财富网+天天基金合计月活数近2000万，居证券类APP前列。公司已构建用户粘性强、活跃度高的网络社区，为牌照业务储备了充足的客户资源。H121东财证券净资本227亿元，居行业第20位。“东财转3”发行总额158亿元，转股完成后公司资本实力将跃上新台阶，有力支持当前重点布局的两融、证券自营等重资本业务。基金保有规模扩大，证券经纪&两融份额提升：市场担忧基金发行遇冷后公司的基金代销业务将面临增长压力。但另一方面看，2018年市场行情遇冷时，公司代销收入仍同比增长约26%。而且当前基金保有规模、存续规模持续扩大，我们认为市场对公司基金代销业务已稍显过度担忧。公司活跃的流量、丰富的变现牌照仍是业绩增长可持续性的保障，证券经纪&两融份额的提升在未来仍然值得期待。