金融工程点评：独立品种行情强势，大类品种酝酿新机

证独立品种行情强势，大类品种酝酿新机 券 研——金融工程点评 究主要观点 报日期: 告 2023年03月02日 上海证券商品聚类模型的原理 分析师:乐威 Tel:021-53686145 E-mail:yuewei@shzq.comSAC编号:S0870522090001 相关报告： 金融工程点评 大类资产中商品期货的种类繁多、上下游关系密切、价格波动同 步性较高，因此在构建大类资产配置模型时，对相似品种的聚类具有重要的意义。 我们采用构建全品种收益率的Spearman相关系数矩阵来对品种进行大类的相关性检测，同时构建均衡的相关系数标准，来进行聚类合理性检测。 商品聚类模型的最新结果 43个大宗商品品种基于模型聚类为28类。 贵金属中，金银近期走势基本一致，无偏离主类的独立行情品种。 黑色系中，焦煤、焦炭、螺纹、铁矿石和热卷走势基本一致，无偏离主类的独立行情品种。 有色金属中，锌、铜、铝行情走势基本一致，镍、铅、锡行情各自独立。 原油产业链中，苯乙烯、乙二醇、聚乙烯、聚丙烯行情走势基本一致，沥青、燃油、聚氯乙烯行情各自独立。 油粕类农产品中，豆二、豆粕、菜粕行情聚类为一类，棕榈油、豆油、菜油行情聚类为一类。大豆产生独立行情，独自一类。 上海证券商品CTA模型的原理 基于CTA模型的主要原理，我们分别构造折叠指标、近极指标、 震荡指标，用以构造周期共振策略的主要判定条件。在70个4小时K线的时间窗口，给出在“强趋势/弱趋势”中出现“小调整/大调整”的周期共振入场信号。同时，模型也能给出极窄幅收敛震荡行情的品种，作为区间突破型策略的触发信号。 商品CTA模型的最新结果 从模型的最新结果来看，我们可以发现以下交易性特征： 1)多头趋势中，燃油、橡胶和棉花的趋势性较强。 2)空头趋势中，锰硅、玻璃和沥青的趋势性较强。 3)以焦煤、不锈钢和焦炭为代表的黑色系整体价格振幅较小，处于非趋势性行情，等待区间突破的新行情酝酿。 4)纯碱、玻璃再次呈现反向行情，关注未来反转背离的拐点带来的新行情。 5)农产品中，鸡蛋偏正向行情，菜油、大豆、玉米呈现反向行情，趋势的延续性较好。 风险提示 系统性风险，政策风险，模型失效风险。 目录 1商品聚类模型3 1.1模型原理3 1.2模型最新结果3 1.3模型结果分析4 2商品CTA模型5 2.1模型原理5 2.2模型最新结果5 2.3模型结果分析6 3风险提示6 表 表1：商品聚类模型的最新结果3 表2：商品CTA模型的最新结果5 1商品聚类模型 1.1模型原理 大类资产中商品期货的种类繁多、上下游关系密切、价格波动同步性较高，因此在构建大类资产配置模型时，对相似品种的聚类具有重要的意义。 商品品种的聚类模型具有以下重要作用： 1)其可以避免在CTA动量排序时，大量同类商品类别排名相近而导致持仓分布过于集中；减少同类别品种风险敞口的过度暴露； 2)其可以通过聚类，发掘具有基本面相关性的品种在价格出现不同类时，所出现的背离和套利机会； 3)其可以在同一小类别中，观察类内价格差异，择优选择该类别的最佳代表性品种。 我们通过构建全品种收益率的Spearman相关系数矩阵来对全品种进行大类的相关性检测；同时构建均衡的相关系数标准，来进行聚类合理性检测；最终得到稳健的聚类结果。 1.2模型最新结果 类别序号 中文名称 英文名称 类别序号 中文名称 英文名称 类别1 白银 ag 类别8 沥青 bu 类别1 黄金 au 类别9 燃油 fu 类别2 焦煤 jm 类别10 镍 ni 类别2 焦炭 j 类别11 铅 pb 类别2 螺纹 rb 类别12 橡胶 ru 类别2 铁矿石 i 类别13 锡 sn 类别2 热卷 hc 类别14 纸浆 sp 类别3 锌 zn 类别15 不锈钢 ss 类别3 铜 cu 类别16 大豆 a 类别3 铝 al 类别17 玉米 c 类别4 苯乙烯 eb 类别18 鸡蛋 jd 类别4 乙二醇 eg 类别19 聚氯乙烯 v 类别4 聚乙烯 l 类别20 生猪 lh 类别4 聚丙烯 pp 类别21 苹果 AP 类别5 豆二 b 类别22 棉花 CF 类别5 豆粕 m 类别23 玻璃 FG 类别5 菜粕 RM 类别24 甲醇 MA 表1：商品聚类模型的最新结果 类别6 棕榈油 p 类别25 纯碱 SA 类别6 豆油 y 类别26 白糖 SR 类别6 菜油 OI 类别27 PTA TA 类别7 硅铁 SF 类别28 尿素 UR 类别7 锰硅 SM 注：模型数据更新时间为2023/3/112:00 资料来源：Wind,上海证券研究所 1.3模型结果分析 从模型的最新结果来看，我们可以发现以下聚类特征： 1)43个大宗商品品种基于模型聚类为28类。 2)贵金属中，金银近期走势基本一致，无偏离主类的独立行情品种。 3)黑色系中，焦煤、焦炭、螺纹、铁矿石和热卷走势基本一致，无偏离主类的独立行情品种。 4)有色金属中，锌、铜、铝行情走势基本一致，镍、铅、锡行情各自独立。 5)原油产业链中，苯乙烯、乙二醇、聚乙烯、聚丙烯行情走势基本一致，沥青、燃油、聚氯乙烯行情各自独立。 6)油粕类农产品中，豆二、豆粕、菜粕行情聚类为一类，棕榈油、豆油、菜油行情聚类为一类。大豆产生独立行情，独自一类。 2商品CTA模型 2.1模型原理 基于CTA模型的主要原理，我们构造如下三个指标，构建整体的品种排序： 1）折叠指标：在70个4小时K线的时间窗口内，取近30个 K线的振幅均值作为指标vol，再计算整个时间窗口内价格震荡幅度相对于vol的倍数，作为趋势性强度的衡量。用以表征该商品中期趋势性的“强/弱”，为后续策略中的回调入场信号提供背景趋势强度的衡量。 2）近极指标：在70个4小时K线的时间窗口内，该指标衡 该区间内价格振幅相对于其平均距离局部极值的过去单位保证金比例区间的个数，用以表征该商品短期是处于“新高/新低”附近区域，或是“深度/浅度”回调区域。 3）震荡指标：以RSI指标作为核心的数据来源和算法，该指 标用以衡量该类品种当前的震荡状态。与常规的RSI指标用法不同，该策略用法是以该指标作为回调位关键拐点的状态标签，即定义当前回调是“小调整”还是“大调整”。 表2：商品CTA模型的最新结果 2.2模型最新结果 序号 中文名称 英文名称 最新价格 折叠指标 近极指标 震荡指标 数据截止时刻 1 燃油 fu 2937 8.12 0.78 58.52 2023/3/112:00 2 锰硅 SM 7478 7.91 -1.82 48.94 2023/3/112:00 3 玻璃 FG 1524 7.49 -1.31 44.30 2023/3/112:00 4 橡胶 ru 12555 7.28 1.19 49.61 2023/3/112:00 5 棉花 CF 14390 7.05 1.04 50.25 2023/3/112:00 6 沥青 bu 3762 7.01 -1.30 48.38 2023/3/112:00 7 黄金 au 414 6.86 0.23 56.67 2023/3/112:00 8 纯碱 SA 2955 6.58 1.32 54.81 2023/3/112:00 9 菜油 OI 9832 6.50 -0.85 44.10 2023/3/112:00 10 大豆 a 5575 6.46 -0.59 45.50 2023/3/112:00 11 鸡蛋 jd 4409 6.45 0.79 53.82 2023/3/112:00 12 玉米 c 2853 6.19 -0.81 49.03 2023/3/112:00 13 纸浆 sp 6488 6.17 -0.52 39.51 2023/3/112:00 14 聚乙烯 l 8355 6.17 0.53 57.64 2023/3/112:00 15 白糖 SR 5940 6.08 0.93 49.93 2023/3/112:00 16 苯乙烯 eb 8509 6.07 2.03 48.76 2023/3/112:00 17 乙二醇 eg 4342 5.91 1.06 55.90 2023/3/112:00 18 聚丙烯 pp 7888 5.85 1.55 49.16 2023/3/112:00 19 热卷 hc 4280 5.81 1.33 54.20 2023/3/112:00 20 聚氯乙烯 v 6371 5.69 -1.71 45.57 2023/3/112:00 21 硅铁 SF 8114 5.44 2.51 52.50 2023/3/112:00 22 豆二 b 4542 5.06 -0.53 29.60 2023/3/112:00 23 铝 al 18645 5.01 1.53 53.52 2023/3/112:00 24 铁矿石 i 903 4.89 2.10 56.37 2023/3/112:00 25 豆油 y 8822 4.84 1.88 46.91 2023/3/112:00 26 锌 zn 23405 4.81 1.20 55.81 2023/3/112:00 27 螺纹 rb 4193 4.69 2.29 51.35 2023/3/112:00 28 PTA TA 5720 4.65 0.45 62.29 2023/3/112:00 29 棕榈油 p 8204 4.57 1.85 50.78 2023/3/112:00 30 豆粕 m 3748 4.55 -0.43 27.48 2023/3/112:00 31 白银 ag 4925 4.52 -1.48 50.49 2023/3/112:00 32 甲醇 MA 2626 4.43 2.59 48.13 2023/3/112:00 33 铜 cu 69740 4.40 1.52 56.60 2023/3/112:00 34 尿素 UR 2479 4.30 4.07 46.62 2023/3/112:00 35 铅 pb 15330 4.27 1.11 47.86 2023/3/112:00 36 菜粕 RM 3062 4.27 -0.26 26.89 2023/3/112:00 37 锡 sn 207300 4.05 -2.02 40.83 2023/3/112:00 38 生猪 lh 17175 3.93 3.87 49.82 2023/3/112:00 39 苹果 AP 9128 3.90 1.60 58.84 2023/3/112:00 40 镍 ni 198240 3.82 -1.63 40.44 2023/3/112:00 41 焦炭 j 2944 3.73 1.73 57.91 2023/3/112:00 42 不锈钢 ss 16240 3.58 -0.68 33.11 2023/3/112:00 43 焦煤 jm 2028 3.15 3.62 56.44 2023/3/112:00 资料来源：Wind,上海证券研究所 3.2模型结果分析 从模型的最新结果来看，我们可以发现以下交易性特征： 1)多头趋势中，燃油、橡胶和棉花的趋势性较强。 2)空头趋势中，锰硅、玻璃和沥青的趋势性较强。 3)以焦煤、不锈钢和焦炭为代表的黑色系整体价格振幅较小，处于非趋势性行情，等待区间突破的新行情酝酿。 4)纯碱、玻璃再次呈现反向行情，关注未来反转背离的拐点带来的新行情。 5)农产品中，鸡蛋偏正向行情，菜油、大豆、玉米呈现反向行情，趋势的延续性较好。 4风险提示 系统性风险：国际局势导致大类资产市场的剧烈震荡。政策风险：政策变化可能导致市场波动加大。 模型失效风险：模型基于历史数据及主观判断，市场结构改 变和风格变化等因素可能导致模型失效。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤