研发中心聚丙烯月度报告：供需存改善预期 聚丙烯存低估值支撑

全球商品研究·聚丙烯 月度报告 兴证期货. 研发产品系列 供需存改善预期聚丙烯存低估值支撑 2023年3月1日星期三 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117682 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 2月份，聚丙烯主力合约PP2305承压回调，春节后终端需求修复不如预期，市场交易弱现实，聚丙烯回吐前期涨幅。 后市展望 供应端，2月份受装置效益不佳影响，装置负荷下滑至低位，新增产能投放有所延迟，当前装置利润仍较为低迷，停车装置偏多，装置负荷预计维持低位，新增产能释放节奏也将受影响。需求端，2月下游企业开工逐步提升，恢复至较高水平，但终端新增订单不佳，下游企业原料备货偏谨慎，3月在宏观氛围偏暖及终端需求季节性支撑下，终端存在修复预期，但终端订单实质改善仍有待验证。总体而言，成本端原油区间震荡，国内煤矿安全事故将引发煤矿安全检查，煤价重心短期或有有所企稳，总体成本方向驱动不强，聚丙烯各装置路线仍亏损，聚丙烯估值偏低，在宏观氛围偏暖，供应收缩预期，以及终端需求改善预期下，聚丙烯存在一定低估值支撑。 策略建议 偏多思路。 风险提示 煤价及原油大幅下跌；宏观转弱。 1、期现货行情回顾 期货方面，2月份，聚丙烯主力合约PP2305承压回调，春节后终端需求修复不如预期，市场交易弱现实，聚丙烯回吐前期涨幅；总体原料端偏强，聚丙烯装置利润依然承压，特别是PDH装置，装置负荷下滑，供应收缩，提供低估值支撑。 现货方面，2月国内聚丙烯现货重心跟随期货下滑，终端需求修复不如预期，弱需求压制现货，下游刚需采购为主，低利润下，装置负荷下滑，供应收缩，现货流通略有缩量带来一定支撑；共聚走势弱于拉丝，两者价差缩窄在150-235元/吨。主要因为下游家电、汽车产销量不及往年。美金市场方面，跟随国内市场波动为主，均聚拉丝货源市场主流报价区间在970-990美元/吨。 基差方面，现货偏弱，持续负基差，且现货贴水程度有所扩大。 图表1：聚丙烯主力合约K线图 数据来源：文华财经，兴证期货研发部图表2：华东拉丝走势及基差 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 2017-08-16 2017-12-16 2018-04-16 2018-08-16 2018-12-16 2019-04-16 2019-08-16 2019-12-16 2020-04-16 2020-08-16 2020-12-16 2021-04-16 2021-08-16 2021-12-16 2022-04-16 2022-08-16 2022-12-16 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创，兴证期货研发部 图表3：华东拉丝及共聚 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：Wind，卓创，兴证期货研发部 2、供需面分析 2.1国内聚丙烯产量回落明显 2月国内装置经济性影响，PDH等装置检修，装置负荷回落至8成附近，华东三圆新线、浙江石化四线、上海石化二线等装置停车检修，总体装置检修增加，2月产量有所下滑明显。据卓创统计显示，10月国内聚丙烯产量233万吨，环比下滑13.19%，同比下滑5.22%。在装置利润未明显修复下，装置负荷依然承压。 图表4：国内聚丙烯月度开工率 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：国内聚丙烯月度产量 千吨月度产量环比同比 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 -20.00% 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 从检修来看，据卓创统计显示，月内新增16家装置检修，包括茂名石化、大港石化、宁波富德、扬子石化、海天石化、锦西石化、镇海炼化、河北海伟等装置；月内约13家装置重启，包括洛阳石化、绍兴三圆老线、青海盐湖、利和知信、辽阳石化等装置，仍在停车的有18家装置。 2月聚丙烯装置装置产量因检修与降负荷损失量约35.88万吨，较1月份增加5.02万吨。由于 装置利润低迷，停车装置仍较多，预计3月产量损失量仍较大。 图表6：聚丙烯装置检修动态 石化名称 停车产能（万吨/年） 停车原因 停车时间 开车时间 洛阳石化 14 停车检修 2022年9月22日 2023年2月20日 福建联合 12 停车检修 2022年11月9日 2023年2月26日 中原石化 6 停车检修 2023年1月4日 2023年2月1日 绍兴三圆 新线30 停车检修 2023年1月9日 计划3月初 绍兴三圆 老线20 停车检修 2023年1月17日 2023年2月7日 海天石化 20 停车检修 2023年1月19日 2023年2月2日 青海盐湖 16 停车检修 2023年1月20日 2023年2月7日 利和知信 30 停车检修 2023年1月20日 2023年2月17日 大唐多伦 一线23 停车检修 2023年1月24日 2023年2月12日 大唐多伦 二线23 停车检修 2023年1月24日 2023年2月7日 辽阳石化 30 停车检修 2023年1月27日 2023年2月2日 中原石化 新线10 停车检修 2023年2月1日 2023年2月15日 中化泉州 一线20 停车检修 2023年2月1日 计划1个月 茂名石化 三线20 停车检修 2023年2月2日 2023年2月3日 大唐石化 10 停车检修 2023年2月6日 2023年2月26日 宁波富德 40 停车检修 2023年2月8日 计划1个月 扬子石化 20 停车检修 2023年2月9日 2023年2月21日 海天石化 20 停车检修 2023年2月9日 待定 锦西石化 15 停车检修 2023年2月13日 待定 镇海石化 一线20 停车检修 2023年2月14日 待定 中原石化 老线6 停车检修 2023年2月15日 待定 河北海伟 30 停车检修 2023年2月15日 待定 巨正源 二线30 停车检修 2023年2月15日 计划3月 茂名石化 一线17 停车检修 2023年2月18日 2023年2月25日 大唐多伦 一线23 停车检修 2023年2月22日 计划20天 大唐多伦 二线23 停车检修 2023年2月22日 计划20天 中海壳牌 一线24 停车检修 2023年2月22日 计划5天 镇海炼化 二线30 停车检修 2023年2月24日 北海炼厂 20 停车检修 2023年2月25日 2023年3月13日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 从新增产能来看，广东石化（50万吨/年）PP装置2月22日产出合格品，近期产L5E89；海南炼化二期目前气相法PP装置（20万吨/年）产S1003，环管法PP装置（30万吨/年）产PPH-T03。 图表7：聚丙烯部分新增产能计划 企业名称 省市 PP产能 投产时间 原料 广东石化 广东省 50 2023年2月22日 油 京博石化 山东省 40+20 计划2023年3月 油 海南炼化二期 海南省 30+20 2023年2月底 油 东华能源茂名一期 广东省 40 2023年 丙烷 东莞巨正源二期 广东省 30+30 2023年 丙烷 青岛金能二期1线 山东省 45 2023年 丙烷 宁波金发 浙江省 40+40 2023年 丙烷 安庆石化 安徽省 30 2023年 油 中弘化学 山东省 45 2023年 油 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 综上，聚丙烯装置利润低迷，装置检修及降负依然较多，供应端仍有收缩预期，虽然新增产能计划较多，但利润低迷，新增装置投产延迟。总体，聚丙烯供应量有收缩预期。 2.2下游企业开工修复新订单不佳 从主要聚丙烯下游来看，2月塑编企业开工率为47%，环比提升18个百分点；BOPP企业开工率为57%，环比提升8个百分点；注塑企业开工率为46%，环比提升13个百分点。2月份虽然下游工厂开工提升，但新订单欠佳，且成品库存偏高，需求亮点不多，对高价原料仍有抵触。3月份在宏观氛围偏暖以及终端季节性转暖支撑，预计终端将有所修复，但下游工厂仍较为谨慎，终端新订单实质改善程度仍有待检验。 图表8：聚丙烯下游开工情况 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/6/24 2018/9/24 2018/12/24 2019/3/24 2019/6/24 2019/9/24 2019/12/24 2020/3/24 2020/6/24 2020/9/24 2020/12/24 2021/3/24 2021/6/24 2021/9/24 2021/12/24 2022/3/24 2022/6/24 2022/9/24 2022/12/24 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表9：BOPP利润与库存 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2018/1/2 2018/6/2 2018/11/2 2019/4/2 2019/9/2 2020/2/2 2020/7/2 2020/12/2 2021/5/2 2021/10/2 2022/3/2 2022/8/2 2023/1/2 0 -500 -1000 BOPP利润14 12 10 8 6 4 2 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 从塑料制品来看，2022年12月我国塑料制品产量为718.3万吨，同比下降10.5%；去年全年塑料制品总产量为7771.6万吨，同比减少4.3%。今年前两个月塑料制品产量未公布，预计塑料制品产品同比及环比仍以减少为主。 图表10：塑料制品产量 万吨 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 塑料制品产量同比 % 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-0