中国经济快速复苏

2023年2月16日 中国的年代peedy侦察非常 经济学 中国 今年国内生产总值(GDP)升级:年代迅速正确 随着后视镜中最严重的COVID-19，一个faster-比预计消耗和劳动力市场复苏… …通过对亲民的更强有力的政策刺激来支持部门和新增长动力… …将有助于将GDP增长从5.0%提高到5.6%2023和5.5%(从2024年的5.8%) GDP增长得到提振：情况正在好转。COVID-19影响最严重的一次似乎已经过去了，旅行引起的另一次大规模爆发的风险也已经过去了春节假期期间。这使中国走上了上演的轨道 今年复苏强劲，我们现在不再看到第一季度的拖累。这 今年开局强劲可能会使今年的增长达到5.6%（高于我们的此前估计为5.0%），到2024年将持续增长 达到5.5%（从5.8%），均高于共识（2023年为5.1%，2024年为5.0%）。 消费反弹：消费反弹可能引领复苏， 尤其是服务业，在疫情期间受到的打击尤其严重。有标志消费者信心回升，正常化中被压抑的需求，以及我们认为服务业经济活动强劲支持劳动力市场 消费受益最大。我们还看到商品需求回升 来自低收入家庭，尤其是可自由支配的物品。额外的推动过度储蓄可能会将消费同比增长提高到8.5%。 Jing刘 大中华区首席经济学家 香港上海汇丰银行有限公司 jing.econ.liu@hsbc.com.hk +85239410063 艾琳鑫 经济学家,大中华区 香港上海汇丰银行有限公司 erin.y.xin@hsbc.com.hk +85229966975 Junyu谭 更大的中国经济学家 香港上海汇丰银行有限公司 junyu.tan@hsbc.com.hk +85222886843 楼市形势：去年年底以来，政府 发布政策措施，旨在为开发商提供足够的资金并提升家庭住房需求。政策宽松步伐进一步加快，随着 降低抵押贷款利率并放宽某些城市的购房限制。虽然房屋销售仍然低迷，部分原因是COVID-19和 农历新年假期，我们认为它们将在未来几个月内稳定下来。我们预计房地产投资将在2023年恢复至4%的温和增长。 政策支持：政策制定者将在国家P上召开会议人的国会2023年3月5日中国的今年的经济和政策目标。重点很可能在促增长政策的带领下，确保今年的稳健复苏。财政政策将 可能更具扩张性（我们预计财政赤字将从3.0%上升到3.2%），我们 地方政府特别债券发行量较大，价格为人民币4.0万亿元人民币（高于人民币3.65万亿元人民币）。货币政策可能会提供流动性支持。预计还会增加 返回的EM公牛 10th版的信心调查 点击查看 支持新的增长领域，以确保高质量、可持续发展。 披露&说申请者 阅读此报告时必须包含以下方面的披露和分析师认证披露附录，以及构成其一部分的免责声明。 发行人的报告:香港和上海银行有限公司 汇丰全球研究:https://www.research.hsbc.com 经济学●中国 2023年2月16日 中国国内生产总值(GDP)升级 我们将2023年的增长预测从5.0%上调至5.6%， 5.5%(从2024年的5.8%)… …由于重新开放的速度比预期的要快; 第一季度的扩张应为2023年奠定坚实的基础 对服务和商品的需求可能会引领 RecoveRy，在锁步政策支持下使经济走上正确的轨道 开始走强 超过预期 特别是在服务消费方面。双方都看到了更强的信心家庭和企业（PMI在三个月来首次反弹）。这同步的促增长政策应进一步有助于提振未来几个季度的经济活动，特别是在房地产行业和新的增长点。在第一季度强于预期（在此期间我们不再预计GDP会收缩）之后，未来几个季度经济将强劲复苏。更强劲的Q1提供了坚实的基础以巩固今年的增长。在进一步的帮助下，顺风来自在促进增长的政策下，我们现在看到2023年的GDP年增长率将达到5.6%，高于我们之前的预测为5.0%。延续到2024年的势头应有助于维持5.5%的增长2024年（由于一些基数效应，我们之前预测的5.8%下调）。表1。汇丰(HSBC)GDP预测变化MainlandChina第一季度2023第二季度2023第三季度2023第四季度2023第二季度第一季度2024 2023 2024 GDP,同比增加了%,新第二季2.2度2024第7.二4季度2052.54第三季度6.92024第四7.1季度20245.84.84.7 5.6 5.5 重新开放的步伐 我们正在上调GDP预测，因为重新开放的步伐超过了预期，并且COVID-19的最大影响似乎已经过去。活动的回升正在巩固， GDP,%q-o-q,新 1.0 2.3 2.0 1.4 1.2 1.1 1.0 1.3 N/A N/A GDP同比增加了%,老了 -0.5 6.2 5.9 7.5 10.8 7.4 3.9 2.6 5.0 5.8 GDP,%q-o-q,老了 -1.7 3.9 3.6 1.5 1.3 0.7 0.3 0.3 N/A N/A 来源:汇丰银行预测。N/A–不适用 磨破的tCOVID-19影响我们后面 COVID-19政策的放松在2022年底加速，导致2022年底病例数量迅速增加，但第一例COVID-19也迅速消散 在J中期的许多地区波浪。几个省份，包括河南、四川和浙江宣布已闯过第一波高峰（21财经、11日January2023）.农历新年假期期间出现第二波的可能性是 被专家认为规模较小，如中国分呃 疾病控制和预防（CDC），基于这样一个事实，即c80%的人口可以 经济学●中国 2023年2月16日 自12月初取消关键的COVID-19限制以来已被感染（微博，21 J年2023年）。然而，许多人仍然担心。然而，到J年底，情况看起来控制得更好，农历新年出现第二波的风险 旅游旺季已经避免了。T他疾控中心还指出,“没有明显的再保险绑定的情况下在中国新年h奥利迪斯“和”当前浪潮即将结束” （疾病预防控制中心，2023年30日）。此外，再次在全国范围内爆发疫情的可能性很小，据吴先生(Yicai,2023年2月9日)。 高频数据表明，自2年 的年度。PMI调查数据三个月来首次恢复扩张， 而交通活动数据也显示出改善（中国马克罗追踪器，2023年2月15日）。它最糟糕的情况可能已经过去，之前预期的对活动的拖累可能会 提前加载到2022年12月和2023年J年。这为恢复提供了清晰的石板这一年，我们不再预计第一季度GDP会收缩。 消费反弹–由空,而由于商品 活动的迹象进一步加快 活动显示出进一步回升的迹象，特别是在服务业。移动性数据显示在节日期间显著增加–达到同比50%以上的可比性 中国新年期间–但它仍然只有大流行前水平的一半（相对于2019年）。尽管在完全恢复之前还有一段路要走，但另一个因素可能会有所帮助：大学生寒假提前，部分移民春节假期提前 沃克·由于2022年底爆发的COVID-19，许多大学开始了冬季 在2022年底（163.com，2022年11月28日）之前休息，即在农历新年;同样，农民工提前回家过年 由于COVID-19病例激增和 相应的限制。有超过4000万大学生和c3亿农民工在 中国，因此任何大量提前出发都会扭曲乘客旅行统计数据。足够可以说，农历新年旅行反弹到2019年大流行前水平的50%以上。 图1:国内总乘客旅行在中国新年c50%2019年的水平 图2所示。国内的数量国际航班继续改善 80 60 2月12 40 20 0 -15-10-505101520 天前/后(天0元=元的第一天) 2019202020212023 100m占每天 20,000 15,000 10,000 5,000 中国mainalnd:航班ecuted交货的数量 (7天滚动av消除) 400 300 200 100 00 Apr-21Sep-212月22Jul-2212月22日 国内 资料来源:交通运输部,风,汇丰银行 来源:风,汇丰银行 国际(包括香港和澳门)、园艺学会 经济学●中国 2023年2月16日 有迹象表明经济正在持续复苏，特别是在服务业。票房收入数据有显示出持久的实力，而国内和国际旅游业也在回暖。上 2月6日，外游旅行团恢复，其余的旅行限制中国大陆和香港被解除。中国大陆游客人数更多 比上周末的两倍，2月11日至12日的周末达到90，986 （28，553），根据香港特别行政区入境事务处2023年2月12日的资料，尽管这仍然不到大流行前每日流量的三分之一。 劳动力市场也的迹象 改进 与此同时，劳动力市场也显示出改善的迹象，因为失业率上升已小幅下降，但仍高于大流行前的水平。随着中文新 年庆祝活动和最近的COVID-19浪潮，移民工人需要一些时间 完全返回城市。然而，有迹象表明，这个受到重创的群体可能会开始看到改善他们的劳动前景。轶事证据表明，低技能人才短缺 随着新订单在重新开放期间下达，劳动力开始回升。例如广州服装厂的招聘人员在街上举着纸板标语 吸引合格的求职者并将他们直接带到工厂（财新，2023年2月3日）。 然而，更稳固的消费复苏将取决于家庭信心的提升。在12月信心回升之后，信心已经有了更明显的回升。 放宽COVID-19措施（图4），尽管这种势头需要保持。随着活动的进一步正常化和劳动力的持续改善，很可能市场，这将有助于转化为更大的信心提升。 图3所示。劳动力市场压力缓解图4所示。Consumerconfidence显示好转的迹象 110 100 90 80 70 消费者信心 消费者信心指数——收入消费者信心——就业 7 6 6 5 5 4 14 11 8 失业率 失业率:31个主要城市 失业率:16至24岁(RHS) 8 % % 20 140 8 130 7 17 120 索引值 来源:亚洲经济数据库,汇丰银行 来源:亚洲经济数据库,汇丰银行 哪些消费领域可能会复苏？虽然更多的消费者支出将可能受服务业的推动，低收入家庭应带动一些商品回升 需求。被压抑的服务需求并不是一个新故事，基本上所有经济体从大流行限制中恢复正常化，服务恢复程度不同， 中国可能也不例外。农历新年消费数据已经显现迹象 （见中国宏观追踪，2023年2月15日）。不过，货物需求回升在其他经济体中并不常见：例如，在美国，收入支持 各种刺激计划，商品需求在封锁期间异常强劲，但 自2021年年中以来，随着支出迅速转向服务业，其数量持平。 经济学●中国 2023年2月16日 在大流行期间,家庭没有收到许多直接补贴 在大流行期间,中国家庭没有收到太多的直接补贴,因为刺激措施主要以支持企业的形式出现。因此，低收入群体 受到的打击最大，因为许多低技能服务工作受到大流行限制的影响离线消费。个人可支配收入的复合年增长率 与2020年和2021年相比，最低五分之一人口的人均仅达到3.8% 其他收入群体约为6%（图5）。与大流行前的趋势相比，下降幅度为也是最大的，复合年增长率比2018年和2019年下降了40%以上。 我一时，在大流行期间，购买食品等必需品要稳定得多，因为个人倾向于保留主食消费，同时远离自由支配 购买。在大流行的第一年，可自由支配的购买下降了近 由于不确定性加剧，两位数;然而，随着2021年情况的改善，他们复苏势头强劲。2022年，持续的COVID-19浪潮导致全市范围流动性限制，以及房地产行业进一步放缓，可自由裁量权 购买再次受到打击。在三年复合年增长率的基础上，可自由支配的购买仅增加了 1.8%，而2020年至2022年期间非可自由支配购买为5.7%（图表 6）.然而，随着活动的进一步正常化和信心的提高，自由裁量权今年消费可能会强劲反弹。 图5:最低收入组被击中最难的 图6所示。可自由支配的消费在COVID-19说出现 10一次性incomeper人均2年CAGR%9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 同比增加 20了% 10 0 CAGR 2017-2019 8.4 7.3 5.7 1.8