收入大幅增长，盈利能力短期承压

业绩简评 2月27日，公司披露22年年度业绩快报，全年实现营收34.8亿 元，同比+64%；实现归母净利润1.55亿元，同比+18.75%；其中，Q4实现营收13.18亿元，同比增长84%；实现归母净利润0.58亿元，盈利转正。 经营分析 公司收入快速增长主要系公司双轮驱动战略协调发展：（1）智能装备领域，公司持续开拓动力电池智能装备和装测生产线、动力总成 （电驱动系统和混动系统）智能装备和装测生产线、轻量化车身智 能连接装备和生产线等领域业务，实现产品和客户的双螺旋优化，与新能源汽车领域客户的合作不断深化，客户黏性持续增强。智能装备业务订单交付及新增订单数量较上年同期均显著增长。（2）新能源汽车电机和电控零部件业务：新能源汽车产业持续快速发展，公司下游客户需求旺盛，公司新能源汽车电机和电控零部件业 人民币(元)成交金额(百万元) 务增长迅速，全年实现15.90万台套产品交付（若含合资公司合 肥道一动力科技有限公司，交付为21.96万台套），同比增长92.49%。公司充分发挥“双轮驱动”业务布局的协同优势，实现新能源汽车电机和电控零部件业务市场开拓的迅速落地，为未来业务发展奠定了良好基础。 公司利润增速不及营收增速的原因主要系公司装备业务毛利率有所降低以及公司低毛利率的新能源电机电控业务收入占比提升所致。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况（人民币） 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为1.55/2.61/4.88亿元（原为1.35、2.69、4.38亿元），公司股票现价对应PE估值为38/23/12倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；竞争加剧的风险；产品开发不及预期；限售股解禁风险。 80.00 69.0058.0047.0036.00 220228 成交金额巨一科技沪深300 500 400 300 200 100 0 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,494 2,123 3,484 5,556 7,385 营业收入增长率 4.35% 42.06% 64.14% 59.46% 32.91% 归母净利润(百万元) 128 131 155 261 488 归母净利润增长率 -14.95% 1.85% 18.84% 68.34% 86.86% 摊薄每股收益(元) 1.248 0.954 1.130 1.903 3.555 每股经营性现金流净额 -0.84 -0.73 0.08 -0.57 2.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.15% 5.20% 5.91% 9.35% 15.66% P/E 0.00 103.82 38.33 22.77 12.18 P/B 0.00 5.39 2.26 2.13 1.91 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 1,432 1,494 2,123 3,484 5,556 7,385 货币资金 137 162 1,617 1,508 1,275 1,389 增长率 4.4% 42.1% 64.1% 59.5% 32.9% 应收款项 679 690 934 1,233 1,967 2,614 主营业务成本 -1,036 -1,108 -1,624 -2,845 -4,539 -5,945 存货 1,171 1,339 2,460 3,274 5,161 6,678 %销售收入 72.4% 74.1% 76.5% 81.7% 81.7% 80.5% 其他流动资产 132 183 304 350 514 653 毛利 395 387 499 639 1,017 1,440 流动资产 2,120 2,374 5,315 6,365 8,916 11,334 %销售收入 27.6% 25.9% 23.5% 18.3% 18.3% 19.5% %总资产 93.1% 92.4% 95.1% 95.3% 96.3% 97.2% 营业税金及附加 -8 -9 -8 -14 -22 -30 长期投资 13 11 9 9 9 9 %销售收入 0.6% 0.6% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 116 137 182 213 237 217 销售费用 -54 -51 -70 -91 -144 -192 %总资产 5.1% 5.3% 3.3% 3.2% 2.6% 1.9% %销售收入 3.8% 3.4% 3.3% 2.6% 2.6% 2.6% 无形资产 21 25 26 27 28 29 管理费用 -76 -80 -117 -167 -250 -295 非流动资产 158 195 273 316 341 321 %销售收入 5.3% 5.3% 5.5% 4.8% 4.5% 4.0% %总资产 6.9% 7.6% 4.9% 4.7% 3.7% 2.8% 研发费用 -141 -135 -166 -244 -361 -443 资产总计 2,277 2,569 5,588 6,682 9,257 11,655 %销售收入 9.8% 9.1% 7.8% 7.0% 6.5% 6.0% 短期借款 0 0 4 5 5 5 息税前利润（EBIT） 117 112 138 123 239 480 应付款项 540 535 1,487 1,794 2,862 3,748 %销售收入 8.1% 7.5% 6.5% 3.5% 4.3% 6.5% 其他流动负债 996 1,075 1,525 2,182 3,483 4,635 财务费用 0 -4 -2 32 29 27 流动负债 1,536 1,610 3,015 3,981 6,350 8,388 %销售收入 0.0% 0.2% 0.1% -0.9% -0.5% -0.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -9 -19 -35 0 0 0 其他长期负债 58 53 58 72 113 149 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 0 负债 1,594 1,663 3,073 4,053 6,463 8,537 投资收益 1 2 -1 1 1 1 普通股股东权益 683 907 2,514 2,629 2,794 3,118 %税前利润 0.9% 1.2% n.a 0.6% 0.4% 0.2% 其中：股本 33 103 137 137 137 137 营业利润 162 145 136 157 269 508 未分配利润 437 166 284 398 564 888 营业利润率 11.3% 9.7% 6.4% 4.5% 4.8% 6.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 8 5 6 6 负债股东权益合计 2,277 2,569 5,588 6,682 9,257 11,655 税前利润利润率 16311.4% 145 9.7% 144 6.8% 162 4.6% 275 5.0% 514 7.0% 比率分析 所得税 -12 -16 -13 -6 -14 -26 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 7.3% 11.3% 9.3% 3.9% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 151 128 131 155 261 488 每股收益 4.633 1.248 0.954 1.130 1.903 3.555 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 20.991 8.824 18.353 19.138 20.342 22.701 归属于母公司的净利润 151 128 131 155 261 488 每股经营现金净流 0.148 -0.836 -0.726 0.080 -0.571 2.171 净利率 10.5% 8.6% 6.2% 4.5% 4.7% 6.6% 每股股利 0.000 0.000 0.300 0.300 0.700 1.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.07% 14.15% 5.20% 5.91% 9.35% 15.66% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 6.62% 4.99% 2.34% 2.32% 2.82% 4.19% 净利润 151 128 131 155 261 488 投入资本收益率 15.84% 10.97% 4.98% 4.50% 8.13% 14.59% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 24 39 62 33 41 45 主营业务收入增长率 13.59% 4.35% 42.06% 64.14% 59.46% 32.91% 非经营收益 1 2 0 -5 -7 -7 EBIT增长率 N/A -3.96% 23.32% -10.74% 94.06% 100.31% 营运资金变动 -171 -255 -292 -172 -373 -229 净利润增长率 1139.2% -14.95% 1.85% 18.84% 68.34% 86.86% 经营活动现金净流 5 -86 -99 11 -78 297 总资产增长率 12.96% 12.83% 117.48% 19.58% 38.54% 25.91% 资本开支 -36 -39 -64 -70 -60 -20 资产管理能力 投资 -68 37 58 0 0 0 应收账款周转天数 61.0 64.5 62.8 60.0 60.0 60.0 其他 1 6 5 1 1 1 存货周转天数 380.0 413.6 426.9 420.0 415.0 410.0 投资活动现金净流 -103 5 0 -69 -59 -19 应付账款周转天数 130.0 128.4 138.1 140.0 140.0 140.0 股权募资 41 127 1,499 0 0 0 固定资产周转天数 29.4 30.1 28.5 19.6 13.2 8.4 债权募资 -2 0 0 -9 0 0 偿债能力 其他 0 -25 -24 -41 -96 -164 净负债/股东权益 -34.08% -24.27% -64.16% -57.19% -45.45% -44.39% 筹资活动现金净流 39 103 1,474 -50 -96 -164 EBIT利息保障倍数 344.9 31.0 81.0 -3.8 -8.3 -17.5 现金净流量 -58 19 1,371 -108 -233 114 资产负债率 70.00% 64.71% 55.00% 60.66% 69.82% 73.25% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-04-13 增持 43.09 54.65～60.11 2 2022-04-26 增持 36.52 N/A 3 2022-08-28 增持 59.60 N/A 4 2022-10-31 增持 41.80 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12