建筑材料行业报告：工程项目复工提速，建材基本面持续修复

本周观点 市政、基建施工提速，房建项目边际回暖。根据百年建筑网调研的全国1.22万个工程项目，截至2023/2/21，项目开复工率为86.1%，周环比提升9.6 pct，农历同比提升5.7 pct。元宵节过后，整体项目进度在稳步回升，工地人员到岗情况好转，使得项目有所启动 ， 项目复工率有所加快 。 分项目类型来看， 基建开复工率87.3%，周环比提升10.7 pct；市政开复工率88.2%，周环比提升12.8pct；房建开复工率84.1%，周环比提升7.1 pct。从开复工进度对比来看，市政＞基建＞房建，市政反弹，基建保持，房建略弱。基建方面，重大工程项目的资金回笼速度较2022年加速，进一步刺激基建开工率提高，施工进度进一步加快。市政方面，整体资金到位较2022年有改善，尤其一线和强二线城市的市政资金更加有保障。分类型看，民生工程的市政项目资金拉动效果更好。房建方面，一方面资金缺口较大的房建项目采取延迟复工、推迟劳务返岗等操作，另一方面对于继续承接房地产项目多持观望态度。其中，部分央国企施工单位在建的房建项目资金有所好转。另外，部分地区的保交楼项目出现边际回暖。 水泥出货增加、价格上涨，玻璃市场弱稳运行。受益于复工复产提速，水泥下游需求回暖，本周价格小幅上涨，水泥发运率改善，库存有所去化。本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为457.0元/吨，环比上周上涨0.66%，同比下降10.1%。全国水泥发运率为33.13%，环比上周提高8.53 pct，同比提高15.02 pct；全国水泥磨机运转率为24.11%，环比上周提高9.55 pct，同比提高12.69 pct； 全国水泥库容比为63.77%，环比上周下降3.56 pct，同比提高5.15 pct。P.O 42.5散装水泥全国市场均价为457.0元/吨，环比上周上涨0.66%，同比下降10.1%。本周玻璃市场弱稳运行，下游多维持刚需采购，周内浮法玻璃继续累库。供给端持续收缩，本周全国浮法玻璃开工率为78.05%，环比下降0.28%；产能利用率78.55%，环比下降0.66%。23年需求端来看，据奥维云网数据显示，2023年全国预计竣工交付项目约3500个，体量约300万套，预计后续“保交楼”项目陆续进入赶工期将提振玻璃需求。 投资建议 消费建材：2022年以来，在房地产基本面走弱、疫情反复等影响下导致建材需求疲软，且原材料、燃料价格高企，成本端压力增加，地产链消费建材持续承压。房地产政策支持加码、市场信心预期修复，“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻；消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期的防水行业龙头东方雨虹；建议关注竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料行业龙头三棵树、亚士创能。 玻璃/玻纤：玻璃产线冷修数量进一步增加，在产产能持续收缩。同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求将获得改善。 供需双重改善推动浮法玻璃库存下行，价格有望迎来新一轮上涨，玻璃龙头盈利修复可期。玻纤板块短期有望受益于下游风电招标高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头成长属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐浮法玻璃龙头旗滨集团，TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技；建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 水泥/外加剂：目前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂将受益于基建投资加强、交通建设等重大项目年后有望赶工落地而带来的需求增长，中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容，推荐技术实力突出、功能性材料成长潜力充足的外加剂龙头苏博特。 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周核心观点 1.1市政、基建施工提速，房建项目边际回暖 根据百年建筑网调研的全国1.22万个工程项目，截至2023/2/21，项目开复工率为86.1%，周环比提升9.6 pct，农历同比提升5.7 pct。元宵节过后，整体项目进度在稳步回升，工地人员到岗情况好转，使得项目有所启动，项目复工率有所加快。分项目类型来看，基建开复工率87.3%，周环比提升10.7pct； 市政开复工率88.2%，周环比提升12.8pct；房建开复工率84.1%，周环比提升7.1pct。从开复工进度对比来看，市政＞基建＞房建，市政反弹，基建保持，房建略弱。基建方面，重大工程项目的资金回笼速度较2022年加速，进一步刺激基建开工率提高，施工进度进一步加快。市政方面，整体资金到位较2022年有改善，尤其一线和强二线城市的市政资金更加有保障。分类型看，民生工程的市政项目资金拉动效果更好。房建方面，一方面资金缺口较大的房建项目采取延迟复工、推迟劳务返岗等操作，另一方面对于继续承接房地产项目多持观望态度。其中，部分央国企施工单位在建的房建项目资金有所好转。另外，部分地区的保交楼项目出现边际回暖。 图表1：全国及各地区工程项目开复工情况 图表2：全国及各地区工程项目劳务到位情况 图表3：不同类型的工程项目开复工及劳务到位情况 1.2水泥出货增加、价格上涨，玻璃市场弱稳运行 受益于复工复产提速，水泥下游需求回暖，本周价格小幅上涨，水泥发运率改善，库存有所去化。本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为457.0元/吨，环比上周上涨0.66%，同比下降10.1%。全国水泥发运率为33.13%，环比上周提高8.53 pct，同比提高15.02 pct；全国水泥磨机运转率为24.11%，环比上周提高9.55 pct，同比提高12.69 pct；全国水泥库容比为63.77%，环比上周下降3.56 pct，同比提高5.15 pct。P.O 42.5散装水泥全国市场均价为457.0元/吨，环比上周上涨0.66%，同比下降10.1%。本周玻璃市场弱稳运行，下游多维持刚需采购，周内浮法玻璃继续累库。供给端持续收缩，本周全国浮法玻璃开工率为78.05%，环比下降0.28%；产能利用率78.55%，环比下降0.66%。23年需求端来看，据奥维云网数据显示，2023年全国预计竣工交付项目约3500个，体量约300万套，预计后续“保交楼”项目陆续进入赶工期将提振玻璃需求。 1.3投资建议 消费建材：2022年以来，在房地产基本面走弱、疫情反复等影响下导致建材需求疲软，且原材料、燃料价格高企，成本端压力增加，地产链消费建材持续承压。当前来看，房地产供需两端政策支持加码、市场信心预期修复，“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻； 消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期的防水行业龙头东方雨虹；建议关注竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料行业龙头三棵树、亚士创能。 玻璃/玻纤：玻璃产线冷修数量进一步增加，在产产能持续收缩。同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求将获得改善。供需双重改善推动浮法玻璃库存下行，价格有望迎来新一轮上涨，玻璃龙头盈利修复可期。玻纤板块短期有望受益于下游风电招标高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐浮法玻璃龙头旗滨集团，TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技；建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 水泥/外加剂：基建重大工程项目复工提速，水泥需求回暖，水泥迎来“春季躁动”行情。当前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂将受益于基建投资加强、交通建设等重大项目年后有望赶工落地而带来的需求增长，中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容，推荐技术实力突出、功能性材料成长潜力充足的外加剂龙头苏博特。 2本周行情回顾 2023/2/20-2023/2/24，建材（申万）行业指数上涨2.00%，沪深300指数上涨0.66%，跑赢沪深300指数1.34个百分点，在31个申万一级行业中位列第10。建材子行业中其他建材（+2.88%）、水泥制造 （+2.78%）、玻纤制造（+2.25%）涨幅较大；耐火材料（+1.09%）、管材（+0.69%）、 水泥制品（+0.13%）涨幅较小。 图表4：本周申万一级行业涨跌幅 图表5：近一年建材及子行业涨跌幅（相对沪深300）图表6：本周建材子行业涨跌幅 2023/2/20-2023/2/24，建材行业个股中石英股份（+12.27%）、坤彩科技（+10.35%）、大亚圣象（+7.30%）、亚士创能（+6.91%）、苏博特（+6.88%）涨幅较大；宁夏建材（-8.72%）、海南瑞泽（-5.32%）、悦心健康（-3.33%）、公元股份（-3.17%）、万里石（-2.44%）跌幅较大。 图表7：本周建材行业个股涨幅前十 图表8：本周建材行业个股跌幅前十 截至2023/2/24，申万建材行业指数PE（ TTM ）（剔除负值）为12.92倍，高于沪深300估值；申万建材行业指数PB（MRQ）为1.63倍，平均ROE为12.60%。 图表9：申万一级行业指数PE（ TTM ）（剔除负值）图表10：申万一级行业指数PB（MRQ） 图表11：建材子行业PE（ TTM ）（剔除负值） 图表12：建材子行业PB（MRQ）（剔除负值） 3本周动态跟踪 3.1本周行业动态 根据中国建筑卫生陶瓷协会，截至2022年末，全国共有建筑陶瓷生产企业1040家、生产线2485条。过去的2021、2022两年间，全国建筑陶瓷生产企业减少115家，生产线减少275条，减幅9.96%；瓷砖年产能由123.20亿平方米，增长至125.56亿平方米，增幅1.91%。2022年全国陶瓷砖产量约73.1亿平方米，同比下降10.5%，产能利用率约为73%。在产品结构变化方面。过去两年间，主要品类中，全国仿古砖生产线减少100条，减幅25.13%；瓷片生产线减少143条，减幅37.14%；外墙砖生产线减少119条，减幅38.02%；抛光砖生产线减少70条，减幅44.5%；抛釉砖生产线增加83条，增幅14.09%；大/岩/薄板生产线增加46条，增幅26.9%；中板生产线增加45条，增幅34.35%；地铺石生产线增加40条，增幅48.78%。在天然气使用率方面，2022全国共有602家陶瓷厂使用天然气生产，天然气使用率为57.9%。其中，广东产区天然气使用率85.4%、江西产区天然气使用率15.6%、福建产区天然气使用率83.3%、山东产区天然气使用率97.3%、四川产区天然气使用率98.0%、广西产区天然气使用率2.1%。 （来源：中国建筑卫生陶瓷协会） 2023/2/24，应急管理部召开全国安全防范工作视频会议，会议强调要深刻吸取内蒙古露天煤矿坍塌等重特大事故教训，主动研判、精准辨识本地区安全风险变化，落细落实各项防范应对措施，全力以赴打好安全防范攻坚战。要严抓严管矿山安全，立即开展矿山重大安全隐患专项整治，重拳治理违反设计规定改造、灾害治理不到位、露天矿山边坡角超设计等重大风险隐患；将长时间处于整合技改、企业管理组织混乱、法人和主要负责人纳入失信人员等矿山纳入重点监管对象，强化安全监管；持续保持打非治违高压态势，严厉打击违法盗采、违法违规生产建设等严重违法行为。 （来源：应急管理部