银行行业动态报告：信贷开门红兑现，银行业政策环境向好

信贷开门红兑现，银行业政策环境向好银行业 核心观点:推荐(维持评级) 社融超预期，信贷开门红兑现1月新增社融5.98万亿元，高于5.4万亿元的预期值，主要受到去年同期高基数影响，信贷前置效应明显。1月，新增人民币贷款4.93 万亿元，同比多增7308亿元；外币贷款减少131亿元，同比多减1162亿元，新增 政府债券4140亿元，同比少增1886亿元；新增企业债融资1486亿元，同比少增 4352亿元，预计与债市调整有关；新增非金融企业境内股票融资864亿元，同比少 增475亿元；新增表外融资3485亿元，同比少增996亿元。其中，新增未贴现的银 行承兑汇票2963亿元，同比少增1770亿元。结构上看，对公强、零售弱，企业中长 期贷款贡献显著。1月单月居民部门新增贷款2572亿元，同比少增5858亿元；企业 部门新增人民币贷款4.68万亿元，同比多增1.32万亿元。其中，短期贷款同比多 增5000亿元；中长期贷款同比多增1.4万亿元；票据融资同比少增5915亿元。 Q4货币政策执行报告预判2023年经济并定调货币政策报告指出2023年经济运行有望总体回升，稳健的货币政策要精准有力，总量层面保持流动性合理充裕，保持 信贷总量有效增长，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应，结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退。总体来看，经济预期企稳向好，稳增长导向不变，扩内需为重点方向，利好银行经营环境改善。从信贷投放角度来看，消费与投资有望成为重要抓手，小微、科创和绿色等领域预计维持高景气度。同时贷款利率处于历史低点，重定价幅度预计小于2022年，中长期贷款比重上升有助息差企稳。 商业银行资本监管监管优化，风险权重调整释放信贷增长空间。新的资本管理规 定与现有监管指标设定差异不大，核心区别在于银行在各类资产上的风险权重计算 有所变化，进而对后续的信贷投放和扩表产生影响。对公业务层面，投资级企业和中小企业风险贷款权重降至75%和85%，地产开发贷风险权重上升至150%，按揭引入LTV概念/风险权重有所下降，信用卡合格交易者信用卡循环贷款风险权重下调至45%，同业资产风险权重受评级和期限影响，投资业务方面次级债风险权重上升，一般政府债风险权重下降，专项债不变。风险权重调整总体上利于投资级企业贷款、按揭贷款较多的国有行以及信用卡业务领先的部分股份行，有助于节约资本，释放信贷投放空间，更好地加大对实体经济的信用支持力度。 投资建议信贷开门红为银行业全年资产端扩张提供良好开端，稳增长政策导向有望 不变，疫情防控措施优化，地产领域风险持续化解，银行经营环境向好，压制估值的 因素基本出清，向上修复空间打开。当前阶段银行板块估值性价比高、配置价值凸显，持续看好银行板块投资机会，维持“推荐”评级，个股方面，推荐宁波银行 （002142），江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、平安银行（000001）。 需要关注的重点公司 分析师张一纬 :010-80927617 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 股票代码 股票名称 BVPS(元) PB（X） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002142.SZ 宁波银行 20.38 25.38 27.26 1.47 1.18 1.10 600919.SH 江苏银行 10.31 11.43 12.91 0.70 0.28 0.56 601128.SH 常熟银行 7.22 8.24 9.10 1.08 0.47 0.85 600036.SH 招商银行 29.01 32.72 37.69 1.29 1.14 0.99 000001.SZ 平安银行 16.77 18.80 21.38 0.83 0.74 0.65 行业动态报告●银行业 2023年3月1日 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 风险提示宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能2 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革2 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用2 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道3 二、银行业在资本市场中的发展情况3 （一）上市家数42家，流通市值占比有所下降3 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置4 三、政策面继续利好银行，信贷开门红兑现4 （一）货币政策稳健精准，银行业资本与风险监管优化4 1.商业银行资本管理办法公开征求意见，风险权重调整节约资本、释放信贷空间4 2.2022Q4货币政策执行报告发布，经济总体回升、货币政策稳健精准5 3.商业银行金融资产风险分类要求调整，强化风险管理能力5 （二）社融超预期，信贷前置效应明显6 1.新增社融超预期，信贷投放开门红6 2.金融机构贷款结构优化，对公强、零售弱7 3.存款增量明显，居民储蓄居高不下8 （三）MLF和LPR利率与上月持平9 （四）业绩基本面稳中向好，江浙中小行表现继续领跑9 1.银行利润增速回升，农商行边际修复，息差小幅下行9 2.资产质量稳中向好，资本充足率回升10 3.江浙成渝地区上市中小行盈利表现继续领跑，扩表动能强劲11 四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局13 （一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速13 （二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识14 （三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革15 五、投资建议及重点公司16 六、风险提示16 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 金融的核心功能是为实体经济主体再生产提供合理有效的资源配置。金融系统通过将闲散的可投资资金整合，引导其有序地流向实体产业，满足企业和个人的投资需求；金融系统为企业提供融通资本、投资渠道、金融信息、风险管理等工具，满足企业的融资和再生产需求。高效的金融体系能够通过风险信息的反馈，降低投资者交易和监督成本，引导资源由低效率组织机构向优质组织机构转移，通过优胜劣汰机制，提高服务实体经济质量。 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 党的十九大报告指出，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，“必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革”。金融体系积极适应实体经济结构和发展模式变革并提供与之相配套的服务是经济高质量发展的必然要求。金融体系需持续深化改革，创新业态，提升资源配置质效，引导资金向高质量发展的战略新兴行业和资金匮乏的民营、小微企业转移。 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 相较国际市场，我国社会融资结构严重失衡，直接融资占比偏低。从社融结构上看，以银行贷款为代表的间接融资是我国企业的主要融资渠道。截至目前，我国企业债券融资占社融比重8.84%，股票融资占比3.06%，直接融资占比合计11.9%。证监会直接融资和间接融资国际比较专题研究中整理的来自世界银行数据显示，1990年至2012年间，G20成员国平均直接融资比重从55%上升至66.9%，美国直接融资占比维持在80%以上。我国直接融资比重合计不足15%，远落后于美国。 图1：社会融资规模（存量）结构 人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款企业债券非金融企业境内股票政府债券其他 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017201820192020202120222023 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道 直接融资对资本市场体系有更高的要求，基础制度建设有待进一步深化。目前，我国多层次资本市场建设、市场化程度和法律体系均需完善，以进一步提升企业直接融资效率，后续资本市场基础制度改革深化有望延续。债权融资对企业信用要求更高，由于我国目前尚未建立起完善的信用体系，没有背书的中小企业难以通过发行债券获得直接融资，企业主体不得不转向间接融资来解决自身融资问题。展望未来，我国金融体系基础制度建设未有根本性变化环境下，间接融资仍将是我国的核心融资渠道。 二、银行业在资本市场中的发展情况 （一）上市家数42家，流通市值占比有所下降 截至2023年2月24日，上市银行数量为42家，上市银行总市值9.27万亿元，占全部A股总市值的9.85%；上市银行流通A股市值6.08万亿元，占全部A股流通市值的8.5%，占比较年初有所下降。 图2：我国上市银行流通市值及占比 银行流通A股市值（亿元）全部A股流通市值（亿元）占比 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-12-302023-02-24 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 图3：我国上市银行家数 我国上市银行家数 50 40 30 20 10 0 2016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-12-302023-02-24 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 截至2023年2月24日，银行指数与年初相比下滑0.96%，低于沪深300指数5.42个百分点；当前银行板块估值PB仅为0.5倍，处于历史偏低位置。 沪深300 银行指数 图4：年初至今银行板块累计涨幅与沪深300对比10% 8% 6% 4% 2% 20230103 20230104 20230105 20230106 20230109 20230110 20230111 20230112 20230113 20230116 20230117 20230118 20230119 20230120 20230130 20230131 20230201 20230202 20230203 20230206 20230207 20230208 20230209 20230210 20230213 20230214 20230215 20230216 20230217 20230220 20230221 20230222 20230223 20230224 0% -2% -4% 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院整理年初至今涨幅以2022年12月31日为基期计算 图5：银行（中信）板块历年来PB水平 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 20190102 20190211 20190314 20190417 20190523 20190626 20190729 20190829 20191009 20191111 20191212 2