橡胶月报：需求向好 胶价有望震荡反弹

第一部分白糖篇 国信期货橡胶月报 橡胶需求向好胶价有望震荡反弹 2023年2月26日 主要结论 供应端，海外步入低产期，新胶水产量释放减少，成本驱动增强；国内橡胶社会库存整体表现充裕，供应端对行情上涨产生一定压制。卓创资讯监测2023 年1月末我国全钢胎总库存量为1199万条（备注：监测样本企业数量为25家）， 2023年1月末我国半钢胎总库存量为1888万条。1月份轮胎企业成品库存环比 去年12月份出现明显下降。 下游需求端，元宵节后，轮胎企业在可生产范围内实现产力最优化，产能得到进一步释放；订单交付较为集中，轮胎库存得以快速消耗；随着前期及新接订单的有序交付，个别轮胎规格型号出现缺货现象，对整体供应形成一定支撑。 中长期看，中国经济持续向好，拉动内需将成为年内工作重点，宏观预期整体向好，市场风险偏好升温，利多商品整体运行，天然橡胶价格继续下跌空间有限，后市仍有望震荡反弹。 技术面，RU2305胶价近期关注下方12500元/吨附近支撑情况，中长期或有望维持在12500-14000元/吨区间震荡运行。 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 春节过后，2月初胶价出现快速回调，回吐了节前的涨幅。国内橡胶和轮胎成品都处于高库存状态，对胶价短期形成了压力。元宵节过后，随着工人陆续返岗，下游轮胎企业开工率快速回升。胶价低位吸引逢低买盘意愿，需求端对行情形成一定支撑。但终端消费市场复苏相对滞后。对全球经济增长的担忧以及美联储继续加息预期的升温，大宗商品市场仍然承压。进入3月份之后，预计主要下游轮胎市场将继续维持向好表现，在成品库存快速消化后，补库需求下轮胎企业有望继续维持较高开工率，原料需求有望继续保持向好趋势，需求端对胶价形成利好支撑。 图：沪胶主力合约走势 数据来源：博易大师国信期货 二、产业结构分析 1、上游 11月底12月初云南西双版纳地区全面停割，1月中上旬以加工胶块为主，原料胶块价格区间稳定。 2023年1月中旬起，版纳地区胶厂陆续停工放假。2月中上旬起，加工厂陆续恢复生产，以加工轮胎胶为主。 伴随泰国东北部气温降低，2月份泰国天然橡胶原料产出逐渐减少。南部地区最近天气正常，但临近低产期，胶水产出减少，部分加工厂储备原料，支撑胶水收购价格。但杯胶原料价格重心震荡走低，加工 厂生产成本下滑，生产利润有所改善。泰国方面，本周生胶片均价在47.21泰铢/公斤，烟胶片均价49.37 泰铢/公斤；胶水均价49.24泰铢/公斤；杯胶均价39泰铢/公斤。 图：天然橡胶现货价格 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 QinRex数据显示，2022年12月科特迪瓦天胶出口量为132,190吨，同比增加8%，环比则降12.5%。2022年，该国天胶出口量共计137万吨，较2021年同期的116万吨增加18.3%。QinRex最新数据显示，2023年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为134,452吨，较去年同期增加14.7%。科特迪瓦是非洲最大的天然橡胶种植国。近年来，该国农民被更稳定收入的承诺所吸引，越来越多地从可可种植转向橡胶，出口有所增加。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2022年1-12月份我国天然橡胶累计产量85.9万吨，比2021年同期减产0.8万吨。2022年由于海南割胶较晚，以及雨水较多的影响，产量比前一年略有下降。 图：我国天然橡胶月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 海关统计数据显示，2022年12月份中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计66.5万吨，环比上涨7.94%，同比上涨30.64%。2022年1-12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计606.05万吨，同比2021年同期增加12.78%。12月中国天然橡胶进口呈现了季节性上涨态势。从近5年天然橡胶月度进口量来看，1月进口量大概率处于年内高点水平，主要是因为海外主产国尤其是泰国处于旺产季，供应维持高位。但1月中国进口量或呈现同环比下滑趋势，主要是因为1月份正值中国市场春节假期，或影响货物到港情况。 图：国内进口橡胶 数据来源：卓创资讯国信期货 截止到2月23日，上期所天然橡胶RU仓单库存总量为18.683万吨，较上周四增加0.161万吨。20#仓单库存为2.7207万吨，较上周四增加0.0555万吨。青岛地区天然橡胶总库存75.34万吨，较上周增1.55万吨，增幅2.10%；其中保税区内库存19.06万吨，较上周增0.58万吨，增幅3.14%；一般贸易库存56.28万吨，较上周增0.97万吨，增幅1.75%。 图：上期所库存 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 元宵节后，下游开工进一步恢复，工厂原来采购维持逢低买入，部分胶种交投回暖。但部分非轮胎橡胶制品开工整体恢复有限，尤其是鞋材领域，交投环比有所改善但相对有限。卓创资讯数据显示，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.54%，较上周走高1.31%，较去年同期走高15.68%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.96%，较上周走高1.94%，较去年同期走高18.6%。本周国内半钢轮胎开工较上周继续走高。支撑开工走高的主要原因有：轮胎企业在可生产范围内实现产力最优化，产能得到进一步释放；订单交付较为集中，轮胎库存得以快速消耗；随着前期及新接订单的有序交付，个别轮胎规格型号出现缺货现象，对整体供应形成一定支撑。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2022年12月中国橡胶轮胎外胎产量为6990.8万条，同比降15.2%。1-12月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5%至8.56003亿条。 海关总署发布数据显示：2022年12月份，中国轮胎出口量，同环比实现双增长；全年出口量、出口金额，也出现大幅增长。数据显示，2022年12月，中国橡胶轮胎出口总量，为66万吨，同比增长1.1%，环比增加9万吨；出口金额约为118.39亿元，同比增长12.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量，为64万吨，同比增长1.7%，环比增加9万吨；出口金额为113.24亿元，同比增长13.1%。按条数计算，12月新的充气橡胶轮胎出口量，为4582万条，同比下降12.2%，环比增加510万条。2022年全年，中国橡胶轮胎累计出口量，为765万吨，同比增长4.7%；出口金额为1314.18亿元，同比增长16.4%。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口736万吨，同比增长5.1%；出口金额为1257.34亿元，同比增长16.5%。按条数计算，2022年1-12月，累计出口新的充气橡胶轮胎55255万条，同比下降6.6%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 据中国汽车工业协会统计分析，2023年1月，受春节假期及部分消费需求提前透支影响，叠加传统燃 油车购置税优惠和新能源汽车补贴政策退出，汽车市场表现平淡，产销环比、同比均呈现两位数下滑。1月份我国汽车产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。 图：中国汽车月度产量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。 第一商用车网数据显示，2023年1月份，我国重型卡车市场（含底盘、牵引车）销售4.87万辆，环比下降10%，同比下降49%，未能收获“开门红”。截止到2023年1月份，重卡市场自2021年5月份开始的连降势头已扩大至“21连降”。2022年全年的重卡市场累计销售67.2万辆，比2021年同期的139.5万辆下降52%，减少了72万辆之多。2022年受到市场提前透支、疫情管控、经济减速、投资和消费走低、货运萧条、信心不足等多重不利因素的“叠加”影响，重卡行业全年连续12个月同比下滑。2023年一季度重卡市场预计不会很乐观，一季度累计销量会呈现同比下降态势。尽管如此，随着第一波感染高峰期的过去、刺激经济的政策出台等利好因素的积极预期，2023年全年重卡市场需求会呈现逐季好转的趋势，下半年整体市场预计将好于上半年，全年销量有望冲击80万辆甚至更高规模。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测2023年1月末我国全钢胎总库存量为1199万条（备注：监测样本企业数量为25家）， 2023年1月末我国半钢胎总库存量为1888万条。1月份轮胎企业成品库存环比去年12月份出现明显下降。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 2022年12月我国公路货运量为31.95亿吨，环比11月份出现小幅增长。2022年1-12月份我国公路 货运量累计371.2亿吨，虽然高于2020年342.64亿吨，但是比2021年391.4亿吨还是出现明显下滑。 图：中国公路货运量 数据来源：WIND国信期货 三、后市展望 供应端，海外步入低产期，新胶水产量释放减少，成本驱动增强；国内橡胶社会库存整体表现充裕，供应端对行情上涨产生一定压制。卓创资讯监测2023年1月末我国全钢胎总库存量为1199万条（备注： 监测样本企业数量为25家），2023年1月末我国半钢胎总库存量为1888万条。1月份轮胎企业成品库存 环比去年12月份出现明显下降。 下游需求端，元宵节后，轮胎企业在可生产范围内实现产力最优化，产能得到进一步释放；订单交付较为集中，轮胎库存得以快速消耗；随着前期及新接订单的有序交付，个别轮胎规格型号出现缺货现象，对整体供应形成一定支撑。 中长期看，中国经济持续向好，拉动内需将成为年内工作重点，宏观预期整体向好，市场风险偏好升温，利多商品整体运行，天然橡胶价格继续下跌空间有限，后市仍有望震荡反弹。 技术面，RU2305胶价近期关注下方12500元/吨附近支撑情况，中长期或有望维持在12500-14000元/吨区间震荡运行。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖 报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资