机构投资者如何促进高质量发展
UNLOCKINGHIGH-QUALITYGROWTHWITHINSTITUTIONALINVESTORS 机构投资者 如何促进高质量发展 以ESG投资创造可持续“共赢” 出品联合出品独家支持 UHNIGLHO-CQKUINALGITY INVESTORS GWRITOHWITNHSTITUTIONAL 机构投资者如何促进高质量发展 以ESG投资创造可持续“共赢” 1 机构投资者如何促进高质量发展 CONTENTS 目录 机构投资者如何促进高质量发展 序言06 前言07 趋势篇：范式转换——利益相关者经济的到来 1.1ESG投资与利益相关者经济09 1.2全球监管和行业建设加速13 从自愿逐步走向强制14 标准协同16 加大打击“洗绿”“伪ESG”19 1.3中国高质量发展与ESG投资21 1.4从理念到实践，从理想到路径25 实践篇：ESG投资策略与ESG实践 2.1ESG投资策略分类、偏好及影响29 2.2国际资产管理者如何践行ESG投资30 富达国际：如何在主动投资中开展ESG投资30 联博如何践行可持续主题投资33 瑞士百达资产管理如何开展环保主题投资36 2.3国内资产管理机构的探索38 公募基金的探索：南方基金如何开展ESG投资39 绿动资本的影响力投资实践44 2.4资产所有者的角色47 加拿大养老基金投资公司如何开展责任投资48 2.5尽责管理的意义与路径51 2.6中国企业如何看待和践行ESG54 国内企业践行ESG情况及ESG信息披露现状54 中兴通讯的ESG实践56 阳光电源的ESG实践与思考58 建议篇：捕获ESG价值实现共赢 3.1陈道富：ESG必须成为创造价值的内在驱动力61 3.2经验、挑战与建议64 研究后记66 致谢68 3 4 机构投资者如何促进高质量发展 机 构投资者如何促进高 5质 量 发展 出品方联合出品独家支持报告主笔参与者 视觉设计 丨财新智库 丨中国ESG30人论坛丨南方基金 丨汪 丨傅 丨周 苏 杰黄婉玲李敏康斌刘晓颖孟娜 图表目录 图表1. 近年来全球签约PRI机构数量大幅增长 10 图表2. 全球主要市场上市公司ESG信息披露要求 16 图表3. 主要可持续信息披露标准被全球交易所采用情况 17 图表4. 全球ESG标准整合生态 18 图表5. SFDR金融产品分类及披露要求 19 图表6. 中国大陆签约PRI机构数量变化（2012-2022） 23 图表7. ESG公募基金规模及数量变化（2005-2022） 24 图表8. 各类ESG公募基金规模变化（2005-2022） 24 图表9. 欧洲可持续基金和传统基金资金净流动情况 25 图表10. 分析师调查中不同市场的ESG趋势 26 图表11. 签约PRI的资产所有者数量及规模 47 图表12. ESG纳入与尽责管理互为补充 51 图表13. A股上市公司ESG/CSR报告披露率变化 54 图表14. A股上市公司首次披露ESG/CSR报告情况 55 序言 自我国宣布“双碳”战略目标并持续推进“1+N”政策体系以来，环境议题得到实体企业和金融机构的广泛重视，ESG也成为可持续发展和可持续金融的主要工具，被纳入经济金融政策视野。从投资角度看，ESG投资涉及复杂的经济金融系统和资本流动机制，如何适应我国经济向绿色转型的长期动态变迁过程，契合资本市场高质量发展要求，构建内生于中国经济金融系统的ESG投资技术体系和制度体系，是一项重大挑战。 服务实体经济是ESG投资的根本逻辑，而实体经济是人与社会、企业与环境有机联系的整体。ESG因素对企业价值的影响和企业产生的ESG价值是同一枚硬币的两面。在一个特定时点，企业的ESG价值可能仅作为正的或负的外部性存在，并没有影响企业的财务价值，因此不会被感知或被认定为具有实质重要性的ESG因素。但随着社会环境迁移，企业的ESG价值终将以某种形式体现出来，并影响企业自身价值和其他企业的相对价值。因此，ESG的经济属性（经济外部性）、伦理属性（经济伦理和社会伦理）、文化属性等都会对ESG的技术方法和规则标准产生重要影响，需要我们具体问题具体分析。在ESG投资领域，我们应当从实际出发，脚踏实地，善于总结各方经验，在可持续发展和可持续金融框架下，建设符合我国国情的ESG投资体系和制度规范，并在实践探索中不断深化、迭代推进。这是一个渐进的系统化过程，需要政府、企业和金融机构协调推进、相互促进，形成合力。 财新智库编写的这份报告，全面梳理总结了ESG投资发展过程和境内外主要资产管理机构的领先实践，所呈现的观点和建议颇具启发和思考价值。从报告中既可以看到ESG投资理念下各具特色的机构管理模式和产品构建方法，更能看到我国资产管理机构的进步与成效，让我们对ESG投资助力我国经济金融高质量发展抱以更大的期待。相信本报告能够为资产管理行业同仁乃至企业界朋友提供有益参考和借鉴。 中国证券投资基金业协会党委委员、副秘书长 黄丽萍 机构投资者如何促进高质量发展 6 Introduction 前言 今 年以来，受俄乌冲突引发的传统能源价格上涨、绿色通胀担忧以及“洗绿”、评级争议等影响，ESG投资何去何从，成为全球关注和讨论的焦点。但是，正如同联合国支持的PRI负责任投资原则CEO戴维·阿特金所指出的，批评ESG并不会降低其重要性，这种关注和反击实际上是负责 任投资巨大吸引力的结果之一。不可否认的事实是，投资和商业范式已经发生改变。面对政府以及消费者、投资人、公众层面对于气候变化、环保、不平等、垄断、信息安全等议题与日俱增的关注，传统的投资和商业模式显然已经无法处理和应对如此复杂的局面，投资者必须重新思考投资理念和战略定位，将ESG等可持续议题以及相应的利益相关者纳入投研模型，使之成为决策必须考量的重要因素。成为一个负责任的投资者，为股东、客户和其他利益相关者创造长期可持续的最大价值，已经成为利益相关者经济时代领先投资机构的新纲领。中国市场亦是如此。2021年发布的“十四五”规划和2035年远景目标纲要再次明确，坚定不移贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，把新发展理念完整、准确、全面贯穿发展全过程和各领域，构建新发展格局，切实转变发展方式，推动质量变革、效率变革、动力变革，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。这一涵盖“双碳”、共同富裕等战略目标的新发展要求，正在引领社会经济的全面深度转型。中共二十大报告亦强调，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。在资本市场占据重要地位的机构投资者必须回应这一要求，通过专业、可持续、负责任的投资活动形成高质量资本，在助力中国经济高质量发展的同时履行受托责任，在新竞争中脱颖而出，实现自身的长远发展。 方向已经明确，但道路仍不够清晰。中国可持续投资、责任投资起步较晚，如何通过投资活动助力高质量发展，实现社会、环境利益与投资收益共赢，仍有许多待解之处。从全球来看，虽然已经积累了广泛的可持续投资经验和不断完善的可持续投资政策和监管体系，但如何践行ESG投资、如何回应实践中的多重挑战，仍然是需要总结和进一步探索的课题。站在ESG投资发展的十字路口，本报告首先将梳理以ESG投资为代表的可持续投资兴起和发展的历程、背后的经济及伦理逻辑、最新的国内外ESG投资和监管趋势，以进一步明确ESG投资的方向。在此基础上，报告对国内外代表性的ESG投资、ESG实践先行者展开了深度调研，涵盖国内外公募、私募投资管理人、养老金、实体企业，并瞄准ESG投资的主要策略（ESG整合、主题投资、积极股东、影响力投资等），总结其开展ESG投资和实践的经验以及对ESG发展趋势和争议问题的回应，为不同类型的机构投资者开展ESG投资提供借鉴，为厘清争议并进一步完善ESG方法论提供思考和启发。在广泛吸纳ESG实践者、专家学者意见的基础上，报告对中国如何进一步推动ESG发展以及机构投资者如何通过ESG投资促进高质量发展，提出了建设性意见，望对中国经济、社会、环境战略目标的达成以及联合国可持续发展目标的实现有所助力。 机构投资者如何促进高质量发展 7 ONTHEHORIZON: PARADIGMSHIFT ——FROMSHAREHOLDER CAPITALISMTOSTAKEHOLDERECONOMY 趋势篇：范式转换 ——利益相关者经济的到来 01 1.1 ESG投资与利益相关者经济 对于何为ESG投资和可持续投资，尚未有明确的共识。我们在此报告中使用被较为广泛采纳的全球可持续投资联盟（GlobalSustainableInvestmentAlliance，GSIA）的定义：可持续投资是指采取七种可持续或负责任投资策略，在投资决策和管理中将环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）因素纳入考虑的投资方式1。这七种策略分别是负面筛选（Negative/exclusionaryscreening）、正面筛选（Best-in-class/positivescreening）、基于通行规范的筛选（Norms-basedscreening）、ESG整合（Integration）、可持续主题投资（Sustainabilitythemed/thematicinvesting）、影响力投资（Impactinvestingandcommunityinvesting）和积极股东（Corporateengagement&shareholderaction）。联合国支持的PRI负责任投资原则的六条原则也与之接近，包括将ESG问题纳入投资分析和决策过程；成为积极的所有者，将ESG问题纳入所有权政策和实践；寻求被投资实体对ESG相关问题进行合理披露等。ESG目前已经成为全球主流的践行可持续投资、可持续商业的方式，尽管不同概念的侧重和内涵或有些许不同，方便起见，我们在此报告的非引用部分使用ESG投资、可持续投资时，指同一事物。 尽管俄乌冲突对短期ESG基金的资金流动产生了一定影响，但今年新加入PRI的机构并未明显放缓。截至2022年8月4日，全球有5090家机构加入了PRI，今年加入的 有557家，较2021年底增长12.3%，总资产管理规模超过120万亿美元。2019年以来，每年新加入PRI的机构数量呈快速上涨的态势2。GSIA2021年发布的可持续投资报告则显示，2020年初全球可持续投资管理资产规模达到35.3万亿美元，占全球管理总资产的35.9%。中金公司测算，2012年初至2020年初，年复合增速为13.02%，远超全球资产管理行业的整体增速（6.01%）。据国际金融公司（IFC）数据计算，2020年影响力投资规模达到2.281万亿美元；全球绿债、社会债券、可持续发展债券的总发行量达到1.294万亿美元，比2019年增长了87%。这些数据显示，ESG投资已经是主流投资不可分割的一部分。 1全球可持续投资联盟（GSIA）：全球可持续投资报告2020（GLOBALSUSTAINABLEINVESTMENTREVIEW2020） 机构投资者如何促进高质量发展 2PRI：https://www.unpri.org/signatories/signatory-resources/signatory-directory 9 全球签约 机构数量（家） PRI 5090 01趋势篇：范式转换——利益相关者经济的到来 2022 557 2021 1175 2020 883 2019 600 2018 357 2017 268 0 200 400 600 800 1000 1200 数据来源：财新智库据PRI数据整理截至2022年8月4日 图表1：近年来全球签约PRI机构数量大幅增长 ESG投资发展和主流化的背后实质是商业和投资范式的改变。从二十世纪六七十年代开始，随着反越战、消费者运动、环保运动的兴起，一些投资者开始考虑社会责任和伦理因素，但ESG投资的问世要追溯到2004年，一份在E
