军工检测行业专题：结构性高景气成长赛道，受益第三方检测趋势

证券研究报告|2023年3月1日 军工检测行业专题 结构性高景气成长赛道，受益第三方检测趋势 行业研究·深度报告投资评级：超配 证券分析师：吴双wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 证券分析师：李雨轩 E-MAIL：liyuxuan@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521100001 核心逻辑 军工检测：保障武器装备安全、提升武器装备质量的重要手段 •军工检测是对武器装备的功能、性能进行测量、度量和评价的研究过程与技术，贯穿武器装备研发、定型、制造、维护的全生命周期，对于提升产品质量具有重要作用，常见检测有物理特性（尺寸、重量等）检测、环境与可靠性试验、电磁兼容性试验、元器件筛选等。 空间大增长稳：市场空间超500亿元，CAGR有望保持7%以上 •武器装备开支稳健增长下有望带动军工检测需求提升。我们估算现阶段我国军工检测市场约为551-1034亿元。近年来我国国防支出2011年0.60万亿元->2021年1.38万亿元，CAGR达8.63%，其中装备费2010年1773.59亿元->2017年4288.35亿元，CAGR达13.44%，增速高于同期国防支出。由于我国国防开支GDP占比及人均水平均较低，武器装备开支有望稳健增长，带动军工检测需求持续提升。 发展趋势：军工第三方检测渗透率不到5%，受益第三方趋势正在加速成长 •军工第三方检测行业呈高增态势。宏观看，根据认监委数据，我国国防相关检测机构收入自2016年的6.35亿元->2021年的32.46亿元，CAGR达38.58%，21年同比+119.27%；微观看，选取6家涉及军工检测业务的上市公司，军工检测业务收入自2018年的10.01亿元->2021年的24.05亿元，CAGR达33.95%，整体呈现高增长态势。 •第三方检测占比超40%，军品不到5%，提升空间巨大。受益于国家质量认证体系建设的不断完善，和第三方检测自身独立、客观、专业、市场化程度高等特点，我国第三方检测市场达1419亿元，10年CAGR约18.27%，占总检测市场比达40%+，而我国第三方军工检测渗透率仅为4.64%，提升空间巨大。现阶段国家鼓励军工集团聚焦主业，且比测等政策变化带来增量机会，军工第三方检测正在持续加速发展。 竞争格局：军工检测门槛高，当前处于高成长阶段下的有限竞争 •整体看，我国军工第三方检测方兴未艾，正处于红利好、玩家少、竞争相对有限的阶段；现有军工检测上市公司基于资质+技术+客户+投入等构筑高护城河，先发优势显著，有望充分受益行业高成长机遇。 投资建议：给予“超配”评级 •军工第三方检测行业确定性受益三重行业逻辑：1）国防支出稳步增长+2）装备支出占比提升+3）军工单位聚焦主业，外委第三方检测趋势提速，行业有望保持高速成长；此外，基于军工检测存在较高资质/技术/客户壁垒，格局相对健康，已有领先公司有望充分受益。重点推荐：苏试试验、广电计量、西测测试、思科瑞、信测标准。 风险提示：军工第三方检测发展不及预期；上市公司扩产不及预期；行业竞争加剧。 2 公司 市值（亿元） 归母净利润（亿元） EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 苏试试验 121 1.90 2.69 3.71 0.72 0.69 0.95 64 45 33 广电计量 118 1.82 1.88 3.65 0.32 0.33 0.63 65 63 32 思科瑞 69 0.97 0.98 1.70 0.97 0.98 1.70 71 71 41 西测测试 37 0.67 0.65 1.05 0.79 0.77 1.24 56 57 36 信测标准 46 0.80 1.19 1.60 1.20 1.05 1.41 57 38 28 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测 01 军工检测：保障武器装备质量安全的重要手段 02 行业情况：结构性高景气成长赛道，第三方大势所趋 03 04 业务特点：物理性试验为主，综合壁垒较高重点上市公司：积极扩产支撑业绩快速成长 05风险提示 4 测试与试验贯穿军用装备全生命周期，是保障武器装备质量安全的重要手段。军工产品试验与测试是在真实、模拟或虚拟条件下，对其整机系统、部件或等效模型的功能、性能进行测量、度量和评价的研究过程与技术，是国防科技工业技术基础的重要组成部分，贯穿武器装备研发、定型、制造、维护的全生命周期，对于提升产品质量具有非常重要的作用。相比于民品，军用装备对于可靠性、维修性、保障性、测试性、安全性、环境适应性均有较高要求，具有典型环节多、周期长、耗费大的特征，常见的分类方式有： •按试验目的（或阶段）分：科研试验、鉴定试验、设计定型试验、生产定型试验、批抽检试验、验收试验和作战使用试验等。 •按检测类型分：物理特性（尺寸、重量等）检测、功能和性能检测、环境与可靠性试验、电磁兼容性试验、元器件筛选和化学分析等。 •按产品层级分：元器件级、组件级、设备级与系统级测试。 •按组织方式分：工厂试验、基地试验、部队试验和部队试用。 图2：国产东风猛士高机动军用越野车寒区试验 图1：某型自行火箭炮正在进行环境测试 图3：国产某新型坦克在极寒环境下进行可靠性试验 •按提供方分：第一方（研制方）、第二方（使用方）、第三方（符合要求的独立机构）。 资料来源：解放军报、国信证券经济研究所整理资料来源：央视网、国信证券经济研究所整理资料来源：解放军报、国信证券经济研究所整理 5 军工检测：测试与试验需求贯穿军用装备全生命周期 军品研发周期较长、涉及检测试验需求多。我国武器装备研制阶段可大致分为：立项论证、方案设计、工程研制、定型、批量生产、使用以及退役处理等阶段，复杂装备的研发周期可达数年甚至十数年以上，因此军品研发检测环节多、周期长、耗费大特征显著。 试验及鉴定时间约占武器装备研制周期的40%-50%。以某近程防空、航天领域军工企业型号研制项目进度计划为例，整个项目研制周期超过26个月，其中工程研制阶段和设计定型阶段20个月，涉及样机鉴定及测试、设计定型试验占整个研制周期近50%。 图4：军用装备测试与试验需求贯穿军用装备全生命周期 第三方检测机构在全流程均有参与机会。经认可的第三方试验机构有机会参与武器装备全生命周期的各类试验，主要负责提供所需实验环境、编制试验实施计划、提供试验有关信息和结果等。 资料来源：《某军工企业型号研制项目进度计划研究》、国信证券经济研究所整理 注：以某近程防空、航天领域军工企业型号研制项目进度计划为例，说明周期及试验时长。 6 军工第三方检测主要参与武器装备的通用质量试验。军工检测类型众多，目前民营第三方军工检测机构主要提供环境与可靠性试验、电磁兼容性试验及元器件筛选等服务，主要原因为：第一、检测需求大。由于军品使用环境严苛，环境与可靠性试验贯穿全研制流程。除军品外，近几年民品如新能源车/医疗器械/集成电路行业对环境与可靠性试验需求也显著增加；第二、投入和难度更低。相比于性能特性试验如风洞试验、爆破试验、射击试验等，环境与可靠性试验能力的建设难度和资本投入要求相对较低；第三、涉密程度较低。武器装备研制有大量器件、部件、组件级别的产品检测需求，一些不涉及产品整体设计功能及产品细节的非绝密型检测需求可被委外。 业务板块业务描述业务图例主要参与者 表2：军工检测涉及业务以通用物理试验为主 环境与可靠性试验服务 通过模拟各类物理环境、气候环境、化学环境、电磁环境等试验条件，提供贯穿产品的设计、研制、批产、使用全周期的试验服务，保证并提升产品的环境适应性和使用可靠性要求。 工信部电子五所、苏试试验、广电计量、西测测试、中国电子科技集团下属单位009、中国兵器工业集团下属单位260等。 电子元器件筛选 电子元器件测试指开发特定程序采集电子元器件相关参数，判断电子元器件的质量是否合格；可靠性筛选试验指利用专业设备模拟不同环境，以剔除早期失效产品、分选出具高可靠性产品的系列试验。 工信部电子五所、京瀚禹、思科瑞、西谷微电子、西测测试、陕西西众微电子测控科技有限公司、西安君信电子科技有限责任公司等。 电磁兼容 包括电磁干扰和电磁敏感度两个方面，电磁干扰是指产品正常工作状态下对其所处环境中其他电子设备的电磁干扰情况，电磁敏感度是指检测产品对电磁干扰的抗干扰情况。 广电计量、电科院、苏试试验、西测测试、中国航空工业集团下属单位005、中国兵器工业集团下属单位059等。 计量为军工集团研究所、军用装备制造企业仪器仪表提供计量校准。广电计量、工信部电子五所等。 资料来源：西测测试招股说明书、广电计量招股说明书、广电计量官网、苏试试验招股说明书，国信证券经济研究所整理 01 军工检测：保障武器装备质量安全的重要手段 02 行业情况：结构性高景气成长赛道，第三方大势所趋 03 04 业务特点：物理性试验为主，综合壁垒较高重点上市公司：积极扩产支撑业绩快速成长 05风险提示 8 国防支出稳定增长，武器装备开支占比提升。财政部数据显示，我国国防支出由2011年的0.60万亿元->2021年的1.38万亿元，10年CAGR达8.63%，按用途主要分为人员生活费、训练维持费和装备费三部分，其中装备费用于武器装备的研究、试验、采购、维修、运输、储存等。根据《新时代的中国国防》白皮书数据，其中装备费由2010年的1773.59亿元->2017年的4288.35亿元，7年CAGR达13.44%，占国防支出比重持续提高，由2010年的33.2%提升至2017年的41.1%。伴随装备支出占比提升，检测需求有望持续增长。 图5：我国国防支出稳定增长 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 全国公共财政支出：国防（亿元） 同比增长(%) 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 图6：装备开支占比2010年33.2%->2017年41.1% 图7：我国国防支出占GDP比重和人均水平仍较低 装备费用支出金额（亿元）占国防支出比 40.2%41.3%41.1% 36.0%36.6%39.1%43% 5,00033.2%34.2% 4,0364,288 4,0003,654 3,23723% 3,0002,4062,709 2,063 2,0001,774 3% 1,000 0-17% 20102011201220132014201520162017 2021年国防开支占GDP比重人均国防开支（美元/人） 4.5%4.1%3,0004.0%4823.5%2,500 2, 3.5%3.0%2.7%2,0002.5%2.2% 1,500 2.0%1.5%1.2%1,0211,0001.0% 450500 0.5%0.0%149590 美国中国印度英国俄罗斯 我国国防开支GDP占比较低，稳健增长下有望带动军工检测需求增长。2021年我国国防支出占GDP比重为1.22%，远低于同期全球平均水平的2.2%；人均国防开支也仅为149美元/人，约为美国/英国/俄罗斯的6%/14%/33%，我国国防开支的GDP占比和国民人均数额，都处于全球主要大国中的较低水平。为早日实现军队现代化建设目标，我国武器装备开支有望维持增长，环境与可靠性试验是军用装备从研发到生产不可缺少的环节，需求有望高增。 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源：财政部、国信证券经济研究所整理资料来源：西测测试招股说明书、国信证券经济研究所整理资料来源：观研报告网、国信证券经济研究所整理 9 我们测算我国军工检测市场约为551-1034亿元，预计中