2023年2月PMI速评：PMI继续超预期回升，经济持续向好

创造财富担当责任 股票代码：601881.SH06881.HK 2月PMI速评： PMI继续超预期回升,经济持续向好 银河证券研究院总量&固收团队 刘丹2023.3.1 中国银河证券股份有限公司 CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD. 中国银河证券研究 丹博视角专栏 微信号|zgyhzqyj PMI继续超预期回升,经济持续向好 ——2023年2月PMI速评 PMI大类指数 月度值环比上月较去年同期变较2019-2022 数据解读 动均值变动 制造业PMI 非制造业PMI 制造业PMI PMI EPMI 中国综合PMI:产出指数 商务活动服务业建筑业 PMI:小型企业PMI:中型企业PMI:大型企业 52.602.502.406.18 62.5011.609.0018.53 56.403.505.2010.38 56.301.904.709.58 55.601.605.109.38 60.203.802.6010.68 51.204.006.108.00 52.003.400.606.15 53.701.401.905.75 制造业PMI52.6%超出市场预期：景气度继续回升，生产经营活动扩张明显；制造业PMI分项环比全面上行并基本回升至荣枯线以上，其中生产量、新出口订单、积压订单和进口等涨幅靠前 分别较上月上行6.9%、6.3%、4.8%和4.6%，显示制造业总需求开始回升，产需两端承压已明显改善；生产经营活动预期已回升至高位57.5%；同时，供应商配送时间也上行4.4%至52%高于往年均值，显示疫情对供应链的扰动效应或已基本消退。大中小企业PMI继续上行，大型企业景气度最高，但中、小企业环比改善更明显。 EPMI较上月大幅上行且显著高于近年同期平均水平。EPMI分项 指数除采购价格下降，其他分项均环比大幅改善。产品订货、 出口订单、就业环比上行幅度均超10%，研发活动亦大幅回升。中国经济高质量发展目标下，制造业技术创新、产业升级将继续推进。 非制造业PMI56.3%，环比继续改善：服务业修复明显，建筑业持续高景气。服务业、建筑业PMI分别上行1.6%、3.8%至55.6% 和60.2%，继续保持扩张区间并大幅超过往年同期均值。 我们认为：疫情扰动大幅消退及政策持续发力背景下经济修复已有体现，叠加建筑业继续高景气托底经济，我国经济景气水平继续回升可期；同时2023年外需萎缩但压力边际放缓，制造业景气趋势将延续，后续持续关注外贸相关数据。 制造业PMI细项非制造业PMI及细项 PMI分项月度值环比上月较去年同期较2019-2022 较去年同期较2019-2022均 变动均值变动 商务活动月度值环比上月变动 值变动 生产量 56.70 6.90 6.30 11.80 商务活动 56.30 1.90 4.70 9.58 新订单 54.10 3.20 3.40 8.58 新订单 55.80 3.30 8.20 12.38 新出口订单 52.40 6.30 3.40 9.48 新出口订单 51.90 6.00 3.80 8.85 积压订单 49.30 4.80 4.10 6.68 业务活动预期 64.90 0.00 4.40 8.40 产成品库存 50.60 3.40 3.30 3.65 投入品价格 51.10 -0.40 -2.80 -1.55 采购量 53.50 3.10 2.60 8.47 销售价格 50.80 2.50 1.00 2.33 进口 51.30 4.60 2.70 7.58 从业人员 50.20 3.50 2.20 4.48 购进价格 54.40 2.20 -5.60 -3.10 在手订单 50.30 7.00 6.20 8.25 原材料库存 49.80 0.20 1.70 5.80 存货 48.20 0.50 1.60 3.48 从业人员 50.20 2.50 1.00 6.05 供应商配送时间 55.20 5.50 5.40 10.38 供应商配送时间52.004.403.807.50建筑业月度值环比上月较去年同期较2019-2022均 变动 值变动 活动57.50 1.90 -1.20 3.53 建筑业 60.20 3.80 2.60 10.68 新订单 62.10 4.70 7.00 16.03 生产经营 预期 业务活动预期 65.80 -2.40 -0.20 5.13 投入品价格 55.30 0.00 -3.10 -1.25 EPMI EPMI月度值环比上月较去年同期较2019-2022 EPMI 62.50 11.60 9.00 18.53 销售价格 53.60 0.80 0.20 1.48 研发活动 64.00 8.20 5.50 9.88 从业人员 58.60 5.50 2.80 9.73 产品订货66.9015.4012.3025.88服务业月度值环比上月较去年同期较2019-2022均 变动 值变动 进口 52.40 5.00 -4.00 18.45 服务业 55.60 1.60 5.10 9.38 出口订单 59.40 14.20 13.70 16.95 新订单 54.70 3.10 8.40 11.73 采购价格 57.30 -3.20 -13.70 -4.88 业务活动预期 64.80 0.50 5.20 9.03 自有库存 61.50 6.60 3.00 10.88 投入品价格 50.40 -0.50 -2.70 -1.53 就业 56.30 13.00 7.80 12.45 销售价格 50.40 2.90 1.20 2.55 从业人员 48.70 3.20 2.00 3.50 变动均值变动 65PMI制造业PMI新订单 生产量供应商配送时间 75非制造业PMI 非制造业PMI服务业PMI建筑业PMI 65 55 55 4545 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 3535 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 银河固收团队：刘丹13691228523(执业证书编码S013051305003); 特此鸣谢：周欣洋 分析师简介 刘丹博士 简介：首席FICC&固收分析师，总量组组长，北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济、金融市场研究工作经验，2011年6月加入中国银河证券研究院至今，主要从事FICC&固收相关研究，涵盖大类资产配置、股、债投资策略等研究工作。 Tel：（8610）80927620 Email：liudan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130513050003 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 银河总量&固收团队介绍 刘丹首席FICC&固收分析师、总量组组长 简介：北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济、金融市场研究工作经验，2011年6月加入中国银河证券研究院至今，主要从事FICC&固收相关研究，涵盖大类资产配置、股、债投资策略等研究工作。 擅长：准确把握宏观、金融周期波动，前瞻性研判大类资产配置机会。 •2022年：提出上半年控风险，下半年博收益投资策略观点。7月份提出大类资产配置周期，当前处于加息周期后期，通胀高位，加息周期未结束，经济确定下行，现金最优。后续进入衰退期，债市逐步具备配置价值。国内总量风险、结构机会，债市仍优。10月末提出美联储政策利率预期引导将趋于平稳。 •2021年：预判大类资产配置逻辑在于货币宽松周期资产再定价和中国新经济结构。海外经济复苏+通胀+资产价格泡沫（股市高估值、房价上涨）。中国新经济结构主导，股市聚焦技术升级和消费升级，债市长期利率趋势下行。 •2020年：准确研判下半年利率中枢上移，10Y国债下半年波动区间3-3.4%。准确预判四季度震荡重启格局。 •2019年：准确预判美债、黄金配置机会，预判债市为震荡市。 •2018年：准确预判上半年利率下行趋势，下半年美加息周期下的全球风险和国内必要的信用扩张。 团队成员简介 周欣洋助理分析师 简介：帝国理工学院硕士，2022年2月加入中国银河证券研究院从事FICC&固收的研究工作。Tel：（8610）80927726 Email：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 欢迎关注中国银河证券研究 “丹博视角”专栏 行业评级体系 评级标准 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所