螺纹钢月报：等待旺季兑现 警惕三月下行风险

国信期货螺纹钢月报 螺纹钢 等待旺季兑现警惕三月下行风险 2023年2月26日 主要结论 2023年2月期螺价格震荡冲高后略有回落，截止2月25日收盘，博易大师期螺主力合约上涨0.99%至4184元/吨。2月初期螺跟随节后节奏，走势略有回落，但在中旬以后伴随原料上涨以及需求回暖，价格震荡回升。随后2月末伴随原料监管风险的增加和市场对未来旺季兑现可能弱于预期的担忧，期螺价格重新回落。 2023年春节早于往年，加之2022年底一些工地提前停工后复工积极，导致春节后需求恢复略早于市场预估：工人返城复工较早，高频数据如上海钢联日建材成交好于往年。加之原料虽然供给有所回升但仍然处于紧平衡之中，2月铁矿库存环比回升但同比仍然明显回落，焦炭也是类似情形。钢厂在2022年极力压 缩厂内原料库存，导致2023年节后钢厂库存极低，原料走势较强。原料成本支撑加之需求回暖较早两方面叠加，2月钢材价格仍然总体上涨。 分析师:李文婧 从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱:15568@guosen.com.cn 展望三月的情况，我们看到钢材产量开始明显恢复，这在2月是推升原料的 原因之一，但钢材产量从高频数据来看2月底已经超越2022年同期，3月预计钢材月度产量将实现环比同比双回升。 展望三月，从原料来看，铁矿石虽然库存偏低，但市场监管风险增加，且从高频数据来看1、2月实际进口量不低，供需双增，供需矛盾没有形成绝对优势的情况下，监管风险的增加可能使得铁矿难以大涨。焦煤的供给存在不确定性，2月内蒙煤矿事故可能会导致国内安全检查趋严，影响焦煤进口，但蒙煤进口增势相对确定。3月原料预估仍然处于缺口修复之中，但大涨缺乏推动。 从需求来看，2月的需求关键点在复工早晚，时间点早则需求偏向利多，但3月将转变为需求的高度能有多高。3月后需求见顶的高度将决定未来钢材走势的大势。从目前的下游需求来看，地产销售好转但新开工预计较难修复，基建项目多但回款仍然有压力。需求再创高点的可能性并不大。 从供需来看，螺纹钢3月供应确定性增加，但需求一旦见顶后顶部高度不够，市场可能转变为供需过剩的格局，则市场旺季预期兑现后，市场下行压力可能明显增加。建议投资者谨慎偏空为宜。 一、市场行情回顾 2023年2月期螺价格震荡冲高后略有回落，截止2月25日收盘，博易大师期螺主力合约上涨0.99%至4184元/吨。2月初期螺跟随节后节奏，走势略有回落，但在中旬以后伴随原料上涨以及需求回暖，价格震荡回升。但在2月末伴随原料监管风险的增加和市场对未来旺季兑现可能弱于预期的担忧价格重新回落。 图：螺纹钢期货指数日K线 数据来源：博易大师国信期货 2月现货最便宜可交割品位位于华东，现货价格跟随期货有所上涨，但华北涨幅略大，1月底华东现 货螺纹钢价格4230元/吨，截止2月23日涨至4300元/吨，上涨了70元/吨；华北现货价格则从4140元 /吨涨至4230元/吨，上涨90元/吨。基差小额正值震荡。 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） / / / - 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：WIND国信期货 现货价格变动汇总来看，截止2023年2月23日，现货价格2月小涨为主。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁WIND国信期货 期限结构来看，螺纹钢远月贴水结构低位小幅抬升，代表了市场对未来仍然略偏悲观，但悲观预期较前两年略有改善。市场价差结果呈现反向结构，远月略有贴水。这种贴水结构对于买入保值的基差来看，仍然更为友好。 图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨） 20192020202120222023 数据来源：WIND国信期货 二、供需分析 (一)原料供给1、铁矿石 2022年总体铁矿石进口数量累计值同比略有减少，但减幅逐步收窄。根据海关数据的统计海关总署数据显示,12月中国进口铁矿砂及其精矿9076万吨,环比减少8.0%,同比上升5.6%;1-12月累计进口铁矿砂及其精矿110686万吨,同比下降1.5%。 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） : : : : 右轴 % 数据来源：WIND国信期货 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 从铁矿石的库存来看，2月铁矿库存环比少量增加，同比明显回落，结构来看环比港口库存有所增加，但钢厂库存和矿山库存均有所回落。截止2月23日，Mysteel数据，247家钢铁企业铁矿库存9137万吨，环比上个月下降1.0%，同比下降17.8%；铁矿矿山库存191万吨，月度环比下降11.1%，年同比下降24.4%；铁矿港口库存14223万吨，月度环比上升3.6%，年同比下降10.5%。 图：铁矿石库存（单位：万吨） 247 45 126 266 右轴 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 据国家统计局数据显示，2022年1-12月，全国焦炭产量47343万吨，同比上升1.3%。12月焦炭产量同比环比均有所回升。 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） :: :: % 右轴 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 数据来源：WIND国信期货 焦炭产业链库存月度环比有所回升但同比回落，截止2023年2月23日，根据上海钢联数据的统计， 钢厂焦炭库存661万吨，比2022年同期下降12.8%，月度环比上升3.3%；港口焦炭库存169万吨，比2022年同期上升4.9%，月度环比上升30.4%；焦化企业焦炭库存69万吨，比2022年同期下降26.5%，月度环比下降22.4%。环比来看，焦炭产业链库存略有增加，但同比仍然回落。 247 : (100) 图：焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 原料端库存环比回升，但同比仍然减少，原料仍然处于紧平衡之中，钢厂原料库存基本处于近几年同比最低的状态。 (二)钢材及螺纹钢的供应 1、利润 2023年初螺纹钢生产利润维持低位，2月无论电炉或高炉均无利润，螺纹钢上涨的利润被原料上涨所侵蚀。 / / 图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 2、产量 国家统计局数据显示：2022年12月，中国粗钢日均产量251.26万吨，环比增长1.1%；生铁日均产量222.58万吨，环比下降1.8%；钢材日均产量361.06万吨，环比下降0.8%。12月，中国粗钢产量7789万吨，同比下降9.8%；生铁产量6900万吨，同比下降4.6%；钢材产量11193万吨，同比下降2.6%。1-12月，中国粗钢产量101300万吨，同比下降2.1%；生铁产量86383万吨，同比下降0.8%；钢材产量134034万吨，同比下降0.8%。 图：粗钢产量（单位：万吨、%） :: : : 右轴 数据来源：WIND国信期货 20.00 % 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 国家统计局最新数据显示，2022年12月份，中国钢筋产量为1951.7万吨，同比下降4.4%；1-12月 累计产量为23762.8万吨，同比下降8.1%。12月份，中国中厚宽钢带产量为1664.0万吨，同比增长4.0%；1-12月累计产量为18780.0万吨，同比增长4.7%。 :: 右轴 % :: 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2023年初由于春节较早，钢材垒库时间偏短，预计在2月末库存已经见顶，2月库存同比增幅明显减 少。从历史来看，钢材库存不属于高位水平，但同比还是略有增加。根据Wind数据，截止2023年2月17 日，钢材社会库存1671万吨，同比增加8.7%；截止2月10日钢材重点企业库存1803万吨，同比上升7.0%。 : : :: () 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢社会库存压力不大但钢厂的库存压力相对偏高一些。根据WIND的数据，截止2023年2月17 日螺纹钢社会库存912万吨，同比上升3.0%；截止2月17日螺纹钢企业库存353万吨，同比上升11.6%。 : ( ) : 图：螺纹钢库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 (三)钢材需求 钢材出口增幅回正。海关总署数据显示，2022年12我国出口钢材538万吨，同比增长7.2%；1-12月累计出口钢材6732万吨，同比上升0.9%。2月土耳其经历了八级地震，土耳其为重要的钢材净出口国，虽然和我国的直接贸易不多，但地震可能导致国际市场钢材供给回落，我国钢材出口市场需求回升。 :: 右轴 % :: 图：钢材出口（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 房地产需求数据继续走弱，但政策消息面利多开始出现，市场认为政策底已经出现，但政策底并不一定带来房地产市场的好转，再带来钢材需求的增加要更多时间和证据。根据国家统计局数据，2022年，房 地产开发企业房屋施工面积904999万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积639696万平方米，下降7.3%。房屋新开工面积120587万平方米，下降39.4%。其中，住宅新开工面积88135万平方米，下降39.8%。房屋竣工面积86222万平方米，下降15.0%。其中，住宅竣工面积62539万平方米，下降14.3%。月度数据来看，地产仍然低迷，但高频率的周度销售数据开始回暖。但销售回暖传导至新开工的回升仍需要较长时间。 : 右轴 % : 图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%） 数据来源：WIND国信期货 基建投资方面，2022年初确实有所回暖，但3月后数据转弱，三季度后基建数据重新筑底回暖，根据国家统计局数据，2022年1—12月份，全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，比上年增长5.1%。其中，民间固定资产投资310145亿元，比上年增长0.9%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.49%。 : % : 右轴 图：固定资产投资完成额（单位：亿元、%） 数据来源：WIND国信期货 机械加工行业仍然低迷。根据统计局数据，2022年1-12月，我国金属切削机床产量57.2万台，同比下降13.1%。 : : 右轴 % : : 图：金属切削机床（单位：万台、%） 数据来源：WIND国信期货 汽车行业初见疲态。2022年11月，汽车产销分别完成238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。2022年1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，累计增速放缓，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。 图：汽车产量（单位：万辆、%） :: 数据来源：WIND国信期货 右轴 :: % 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 国家统计局数据显示，国家统计局数据显示，2022年12月中国空调产量1770.