受3C需求下行影响业绩承压，23年ADA智能平台有望放量

公司研究/公司快报 2023年3月1日 受3C需求下行影响业绩承压，23年ADA智能平台有望放量 买入-A(维持) 安达智能（688125.SH） 其他专用机械 公司上市以来股价表现 事件描述 公司披露2022年度业绩快报，报告期内，预计公司实现营业收入6.51亿元，较上年同期增长3.62%；实现归属于母公司所有者的净利润1.55亿元，较上年同期增长1.36%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，较上年同期增长2.51%。业绩低于预期。 事件点评 预计22Q4营收同比减少23.7%，主要受到疫情反复、宏观环境不确定 性、终端消费电子市场需求下行周期等多方面因素影响所致。根据业绩快报， 市场数据：2023年2月28日 收盘价（元）： 53.84 年内最高/最低（元）： 84.70/34.35 流通A股/总股本（亿）： 0.17/0.81 流通A股市值（亿）： 9.39 总市值（亿）： 43.51 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：1.95 摊薄每股收益：1.95 每股净资产(元)：23.34 净资产收益率：7.39 数据来源：最闻，山西证券研究所 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 叶中正 执业登记编码：S0760522010001邮箱：yezhongzheng@sxzq.com杨晶晶 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 我们测算公司2022Q4实现营业收入1.25亿元，同比下滑23.74%。2022年，面对宏观环境不确定性、全球消费电子需求疲软等不利因素的影响，公司积极应对，凭借长期积累的技术基础和优质的客户资源，同时围绕客户及产品加强市场的纵向深耕及横向拓展力度，公司加强了资源统一调配，强化现有客户的紧密合作及服务覆盖范围、服务质量，并通过拓展产品线及应用领域来丰富客户业务类型，实现了稳健的经营态势，全年营收、净利润小幅增长。 公司根据战略规划的发展需要，相关投入加大，预计22Q4净利润同比减少51.5%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润1464.21万元，同比下滑51.53%；实现扣非后归母净利润1229.05万元，同比增长 -53.20%。报告期内，汇率的波动会对公司利润带来一定的正向影响，与此同时，公司为了进一步加强精益生产、精细化管理以夯实内生动力，不断进行技术创新以维持市场竞争优势，引入行业优秀的管理、销售、研发人才，并持续加大研发投入，导致期间费用同比有所增加。 流体控制设备量价优势显著，传统主营业务有望稳健增长。（1）市场规模保持较快增长，高端领域进口替代空间广阔。根据头豹研究院公开数据显示，2020年中国精密流体控制设备市场规模为272.3亿元，预计2025年将达到490.6亿元，复合增长率达到12.5%。公司的点胶机在定位精度、重复精度和运行速度方面，已与美国诺信等全球领先的流体控制设备企业保持一致水平，进口替代能力强。（2）受益于核心零部件自研自产及苹果链，2018~2021年，公司流体控制设备的毛利率分别为72.45%、70.95%、69.32%及63.79%，大幅高于可比上市公司产品的毛利率水平。 国内首创ADA智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。ADA智能平台模块化设计：通用机架+主机模组=通用平台+各种功能/供料/校准/输送模块=智能平台设备。公司从2015年开始研发ADA智能平台，2021年完成并已获得正式销售订单。目前已经在汽车电子行业得到实际的验证及应用。 ADA智能平台可极大地降低客户每年对单一非标设备类固定资产的重复投资，具备明显的成本优势、效率优势，采用ADA智能平台，客户只需要更换功能头模块，其成本投入相比采购一台专用设备大幅降低。同时，ADA智能平台可以单机生产模式，亦可以多机连线的生产模式，与传统专用设备相比更具有扩展性、灵活性，有效解决制造业设备通用性低、故障排除时间长、操作技术门槛高、换线转产不灵活的四大行业痛点。 投资建议 考虑到公司受到宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等短期影响较大，因此下调盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收6.5、9.3、12.8亿元（调整前为8.4、11.5、16.1亿元），同比增长1.4%、42.1%、38.4%；实现净利润1.6、2.2、2.8亿元（调整前为2.0、2.6、3.5亿元），同比增长1.4%、40.4、30.3%；对应EPS分别为1.9、2.7、3.5元。以2月28日收盘价53.8元计算，对应公司2022-2024年PE分别为28.1、20.0、15.4倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 对苹果产业链依赖较高的风险；下游应用领域较为集中的风险；下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；宏观经济波动及国际贸易冲突加剧的风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 507 628 651 925 1,280 YoY(%) 39.6 24.0 3.6 42.1 38.4 净利润(百万元) 133 153 155 217 283 YoY(%) 112.3 14.5 1.4 40.4 30.3 毛利率(%) 68.2 61.9 59.2 59.2 59.3 EPS(摊薄/元) 1.65 1.89 1.92 2.69 3.51 ROE(%) 25.2 22.0 7.7 9.8 11.5 P/E(倍) 32.6 28.5 28.1 20.0 15.4 P/B(倍) 8.2 6.3 2.2 2.0 1.8 净利率(%) 26.3 24.3 23.8 23.5 22.1 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 591 767 2034 2240 2424 营业收入 507 628 651 925 1280 现金 232 281 1629 1552 1784 营业成本 161 239 265 378 521 应收票据及应收账款 181 194 150 337 327 营业税金及附加 4 4 5 6 9 预付账款 2 1 3 4 5 营业费用 80 104 103 147 205 存货 123 178 150 228 206 管理费用 40 46 47 67 92 其他流动资产 52 113 102 120 103 研发费用 48 54 63 90 124 非流动资产 80 86 133 210 297 财务费用 18 9 -15 -23 -10 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -10 -10 -9 -17 -22 固定资产 55 57 88 130 178 公允价值变动收益 0 2 0 1 1 无形资产 17 17 17 23 32 投资净收益 7 6 5 6 6 其他非流动资产 8 12 28 57 87 营业利润 156 173 178 250 324 资产总计 670 853 2167 2451 2721 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 125 142 139 224 238 营业外支出 0 0 1 2 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 156 173 177 248 324 应付票据及应付账款 66 85 82 156 172 所得税 23 20 23 31 41 其他流动负债 59 57 56 68 65 税后利润 133 153 155 217 283 非流动负债 15 17 17 17 17 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 133 153 155 217 283 其他非流动负债 15 17 17 17 17 EBITDA 158 174 159 217 298 负债合计 140 159 155 242 254 少数股东权益 0 2 2 2 1 主要财务比率 股本 61 61 81 81 81 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 397 406 1609 1609 1609 成长能力 留存收益 74 227 367 557 796 营业收入(%) 39.6 24.0 3.6 42.1 38.4 归属母公司股东权益 530 693 2010 2207 2466 营业利润(%) 88.4 10.8 3.2 39.9 30.0 负债和股东权益 670 853 2167 2451 2721 归属于母公司净利润(%) 112.3 14.5 1.4 40.4 30.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 68.2 61.9 59.2 59.2 59.3 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 26.3 24.3 23.8 23.5 22.1 经营活动现金流 83 129 187 26 343 ROE(%) 25.2 22.0 7.7 9.8 11.5 净利润 133 153 155 217 283 ROIC(%) 24.0 20.9 6.5 7.9 9.7 折旧摊销 9 10 10 16 24 偿债能力 财务费用 18 9 -15 -23 -10 资产负债率(%) 20.9 18.6 7.2 9.9 9.3 投资损失 -7 -6 -5 -6 -6 流动比率 4.7 5.4 14.7 10.0 10.2 营运资金变动 -89 -56 42 -178 52 速动比率 3.6 4.1 13.3 8.8 9.2 其他经营现金流 19 20 0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 24 -64 -14 -106 -95 总资产周转率 0.8 0.8 0.4 0.4 0.5 筹资活动现金流 -77 -1 1175 3 -16 应收账款周转率 3.2 3.3 3.8 3.8 3.9 应付账款周转率 3.0 3.2 3.2 3.2 3.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.65 1.89 1.92 2.69 3.51 P/E 32.6 28.5 28.1 20.0 15.4 每股经营现金流(最新摊薄) 1.03 1.60 2.32 0.32 4.24 P/B 8.2 6.3 2.2 2.0 1.8 每股净资产(最新摊薄) 6.56 8.57 24.87 27.32 30.51 EV/EBITDA 25.9 22.7 16.7 12.5 8.4 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15