新股权激励计划彰显成长信心，估值具备安全边际

新股权激励计划彰显成长信心，估值具备安全边际 核心观点： 康冠科技(001308) 推荐(维持) 事件： 公司发布2023年股权激励计划，拟向激励对象授予1939.7万份股票期权，约占总股本3.71%，股票来源为定向发行，行权价为29.65元/股；激励对象不超过1214人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员等。 重视利益分享，新股权激励计划彰显成长信心 公司历来重视员工激励，上市前设有员工持股平台，上市后于2022年5月 计划覆盖面显著扩大，同时新一轮股权激励计划有相应业绩解锁条件，分别 股票代码 001308 为： A股一年内最高价(元) 62.39 （1）2023-2025年营收较2022年分别增长15%/30%/50%（目标值）； A股一年内最低价(元) 27.65 （2）2023-2025年营收12%/24%/40%（触发值）； 上证指数 3,258.03 公司将根据实际完成程度确定激励对象各行权期的行权比例。我们认为，本 市盈率 00000.00 已完成过一轮股权激励，覆盖人数约621人。此次新计划较去年5月激励 分析师顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 市场数据2023-02-24 A股收盘价(元)36.9 次计划重点考核收入，有利于公司进一步巩固自身在全球智能显示行业龙头地位，并为公司创新显示产品孵化提供支持。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2022-24年归母净利15.5亿元、18.4亿元、22.4亿元，对应PE12/10/9X，低于同行业可比公司视源股份（2023年19X）、鸿合科技 （2023年15X），目前时点公司具备较好安全边际。作为全球智能显示行业龙头，公司竞争优势显著，同时未来智能健身镜等创新业务有望成为看涨期权，维持“推荐”评级。 风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。 主要财务指标 总股本（万股）52,323 实际流通A股（万股）5,520 流通A股市值(亿元)20 相对沪深300表现图 2% -18% -38% -58% 22/3/18 22/4/17 22/5/17 22/6/16 22/7/16 22/8/15 -78% 康冠科技沪深300 公司点评●社会服务 2023年02月28日 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11888.75 13174.47 15143.07 18198.24 收入增长率% 60.36 10.81 14.94 20.18 归母净利润（百万元） 923.07 1548.04 1844.62 2244.06 利润增速 90.38 67.71 19.16 21.65 毛利率 15.37 17.26 17.69 17.76 摊薄EPS(元) 1.76 2.96 3.53 4.29 PE 20.83 12.42 10.42 8.57 PB 7.16 3.24 2.47 1.92 PS 1.11 1.46 1.27 1.06 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司财务预测表资产负债表（百万元）2010 2011E 2012E 2013E 利润表（百万元） 2010 2011E 2012E 2013E 流动资产4516.12 8238.15 9558.07 12057.99 营业收入 11888.75 13174.47 15143.07 18198.24 现金950.83 3957.64 4617.08 6407.62 营业成本 10061.56 10901.10 12464.15 14965.66 应收账款1699.45 1725.07 2213.13 2365.92 营业税金及附加 33.48 39.52 45.43 54.59 其它应收款119.53 98.70 201.53 126.75 营业费用 202.56 197.62 212.00 236.58 预付账款30.51 85.34 110.38 98.36 管理费用 178.47 184.44 196.86 218.38 存货1657.51 2269.65 2343.48 2944.74 财务费用 16.54 -191.15 -193.04 -211.44 其他58.28 101.74 72.48 114.61 资产减值损失 -28.62 0.00 0.00 0.00 非流动资产861.06 1199.95 1614.02 2185.26 公允价值变动收益 7.95 0.00 0.00 0.00 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 8.38 0.00 0.00 0.00 固定资产676.27 989.20 1406.43 1962.74 营业利润 975.96 1647.70 1963.37 2388.52 无形资产52.03 69.38 92.50 123.34 营业外收入 10.99 0.00 0.00 0.00 其他132.76 141.38 115.09 99.19 营业外支出 9.22 0.00 0.00 0.00 资产总计5377.18 9438.10 11172.09 14243.26 利润总额 977.73 1647.70 1963.37 2388.52 流动负债2646.84 3460.82 3349.24 4175.20 所得税 54.19 98.86 117.80 143.31 短期借款226.98 166.54 106.10 -79.38 净利润 923.54 1548.83 1845.56 2245.21 应付账款1419.22 1915.90 1821.61 2465.28 少数股东损益 0.47 0.79 0.95 1.15 其他1000.63 1378.38 1421.53 1789.31 归属母公司净利润 923.07 1548.04 1844.62 2244.06 非流动负债41.97 41.97 41.97 41.97 EBITDA 1050.94 1496.71 1823.88 2248.48 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 1.76 2.96 3.53 4.29 其他41.97 41.97 41.97 41.97 负债合计2688.81 3502.79 3391.21 4217.17 主要财务比率 2010 2011E 2012E 2013E 少数股东权益4.58 5.37 6.31 7.47 营业收入 60.36% 10.81% 14.94% 20.18% 归属母公司股东权益2683.80 5929.94 7774.56 10018.62 营业利润 93.39% 68.83% 19.16% 21.65% 负债和股东权益5377.18 9438.10 11172.09 14243.26 归属母公司净利润 90.38% 67.71% 19.16% 21.65% 毛利率 15.37% 17.26% 17.69% 17.76% 现金流量表(百万元)2010 2011E 2012E 2013E 净利率 7.76% 11.75% 12.18% 12.33% 经营活动现金流678.39 1752.13 1190.23 2618.93 ROE 34.39% 26.11% 23.73% 22.40% 净利润923.54 1548.83 1845.56 2245.21 ROIC 31.63% 22.44% 21.10% 20.57% 折旧摊销74.82 40.16 53.55 71.40 资产负债率 50.00% 37.11% 30.35% 29.61% 财务费用11.69 3.94 2.73 0.27 净负债比率 100.02% 59.02% 43.58% 42.06% 投资损失-8.38 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.71 2.38 2.85 2.89 营运资金变动-380.66 159.20 -711.61 302.06 速动比率 1.06 1.69 2.11 2.15 其它57.38 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 2.21 1.40 1.36 1.28 投资活动现金流267.03 -379.05 -467.62 -642.64 应收帐款周转率 7.00 7.64 6.84 7.69 资本支出-126.13 -379.05 -467.62 -642.64 应付帐款周转率 8.38 6.88 8.31 7.38 长期投资391.34 0.00 0.00 0.00 每股收益 1.76 2.96 3.53 4.29 其他1.83 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 1.30 3.35 2.27 5.01 筹资活动现金流-515.84 1633.73 -63.17 -185.75 每股净资产 5.13 11.33 14.86 19.15 短期借款-435.55 -60.44 -60.44 -185.48 P/E 20.83 12.42 10.42 8.57 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 7.16 3.24 2.47 1.92 其他-80.29 1694.17 -2.73 -0.27 EV/EBITDA — 10.31 8.07 5.67 现金净增加额426.96 3006.80 659.44 1790.54 P/S 1.11 1.46 1.27 1.06 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 顾熹闽,社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对