从2022年第四季度货政报告看政策倾向：资金利率还会宽松吗？

报告指出，未来一个阶段，狭义流动性和广义流动性将回归至“合意”水平，M2增长减速或导致资金利率大幅偏离政策利率的充裕资金来源格局被改变。因此，资金利率可能会出现收紧。同时，资金利率的上升可能会对商业银行贷款投放“宽信用”的反噬效应，如果资金利率推升商业银行主动负债成本，可能会影响商业银行资产端投放贷款的意愿和能力。报告还指出，2022年以来M2高于名义GDP增速“基本匹配”阈值的增长体现了货币协同财政“逆周期调节”的刺激效应，随着2023年“泛财政”因素减弱或减速M2增长，此时如果货币政策需要继续保持M2增速、维持流动性供给充裕，需要更大规模的政府债券发行或“降准”推升货币乘数、扩大基础货币的派生作用。