中星26号成功发射，航天强国加速推进

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上升3.07%， 上证综指上升1.34%， 创业板指下降0.83%，沪深300指数上升0.66%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第5。周五（2月24日）涨幅最大为1.66%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为55.29倍，各子板块中航空装备为58.01倍，航天装备为55.18倍，地面兵装为49.80倍，军工电子44.70倍，航海装备138.81倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为13.14%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为20.44%、15.56%、24.81%、13.33%、69.25%。 2、板块表现：估值水平合理偏低，投资性价比凸显 估值水平合理偏低，投资性价比凸显。截至2023年2月24日收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为55.29X，过去五年的PE(TTM)分位数为16.93%；航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分别为近五年分位数分别为40.86%、25.25%、49.71%、26.71%、78.54%。根据Wind一致预期，2023年各细分板块预测市盈率（整体法）为航空装备37X、航天装备50X、地面兵装27X、军工电子29X、航海装备37X。基于行业高景气度和成长确定性及持续性，四季度或持续为行业利润兑现旺季，叠加2023年估值水平较低，军工是当前极具投资价值的赛道之一。 3、近期催化：中星26号成功发射，是国内卫星互联网技术发展重要里程碑 2023年2月23日19时49分，我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星中星26号在西昌卫星发射中心成功发射升空。该星交付后，将由航天科技集团中国卫通负责运营管理，中国卫通星队又添第17位新成员。 中星26是新一代满足卫星互联网及通信传输要求的高通量通信卫星。回顾我国高通量卫星发射历程：①2017年4月12日，我国成功发射首颗完全自主研发的高通量卫星中星16号，采用Ka频段，总容量达20Gbps，主要覆盖我国人口密集地区及东南沿海大部地区，使中国成为继美、欧等少数发达国家后掌握Ka频段宽带通信这一先进技术的国家。②2022年11月5日，中星19号成功发射，采用增强型东方红四号卫星平台，覆盖C、Ka等多频段通信，高通量卫星互联网能力再一次得到提升，主要覆盖中美航线，服务航空互联网。③中星26号作为我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星，可以覆盖更广的区域提供更大的容量，满足更多的信息服务需求，主要覆盖中国全境及周边地区和水域、东亚、东南亚、南亚部分地区、太亚洋和印度洋部分区域等。投入运营后的中星26，重点服务于航空机载宽带、船载应用、应急通信等领域。至此，中星16、中星19及中星26将共同为我国及“一带一路”沿线，航空、航海、应急、能源、林草等行业及普遍服务用户，提供高速的互联网接入服务。 4、核心观点：2023年聚焦四大方向成长新动能，国改深化“提质”加速 1）航空发动机：三代提速四代接力，新建产能释放在即。2）航空制造：爆款型号需求接续释放，行业需求持续强劲。3）军工电子：下游客户产能瓶颈突破叠加补偿性需求，订单有望迎来阶段性反弹。4）导弹：“战备库存”+“演练消耗”双重需求，导弹放量正提速。5）国企改革有望提速：股权激励+资产证券化推动军工国企资产质量持续优化和盈利能力不断提升。 5、本周重点推荐 1）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、中航重机、西部超导、广联航空、豪能股份和迈信林。 2）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：航发控制、航发科技、航发动力、应流股份和派克新材。 3）重视无人机等新域新质作战力量，重点推荐：航天彩虹。 4）重视军工电子领域需求放量和国产化投资机会，重点推荐：国博电子、紫光国微。 5）建议关注国企改革受益标的：航天晨光、天奥电子、航天电器和中航西飞。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数上升3.07%，上证综指上升1.34%，创业板指下降0.83%，沪深300指数上升0.66%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第5。周五（2月24日）涨幅最大为1.66%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度与上周基本持平，本周五（2月24日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为20.15亿股，同日板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为393.96亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为55.29倍，各子板块中航空装备为58.01倍，航天装备为55.18倍，地面兵装为49.80倍，军工电子44.70倍，航海装备138.81倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为13.14%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为20.44%、15.56%、24.81%、13.33%、69.25%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2023年2月24日，申万国防军工板块融资融券余额487.09亿元，其中：融资余额为459.64亿元，占流动市值比例为2.42%，融资买入额为102.24亿元，比上周减少31.47亿元，较上周同比减少23.54%，融券余额27.46亿元，占流动市值比例为0.14%，本周融券卖出额为5.79亿元，比上期减少3.55亿元，较上周同比减少48.32%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2023年2月24日，中国卫星、中国卫通、雷科防务、天秦装备、天和防务等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，中国卫星本周融资买入额较上周增加7.26亿元，增加526.09%，国睿科技、景嘉微、观想科技、宏达电子、航天电器等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中，航天电器本周融资买入额较上周减少0.22亿元，比上周减少56.41%。中国卫星、中航电子、北方导航、中海达、中国卫通等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中，中国卫星本周融券卖出额较上周增加1967.29万元，同比增加557.38%；亚星锚链、内蒙一机、光启技术、宏达电子、四创电子等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中四创电子本周融券卖出额较上周减少125.16万元，同比减少73.92%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内98家公司中82家上涨。其中，中国卫星、天秦装备、铖昌科技、天和防务、北方导航幅度居于板块前五，其中中国卫星本周上涨24.25%。中航电测、新余国科、海兰信、中航电子、捷强装备本周涨幅位列板块涨幅后五，其中捷强装备本周下跌3.90%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 个股估值 截止2月24日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，98家公司中共有37家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中振华科技、鸿远电子、光威复材、中航电子公司处于历史极低水平，爱乐达、宏达电子、内蒙一机、海格通信、星网宇达等公司的PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 301302.SZ 600879.SH 000519.SZ 301050.SZ 002625.SZ 002179.SZ 301213.SZ 600990.SH 600184.SH 600435.SH 002151.SZ 600760.SH 600862.SH 002977.SZ 000547.SZ 002383.SZ 002338.SZ 600150.SH 000561.SZ 300900.SZ 603261.SH 600391.SH 601890.SH 000768.SZ 300424.SZ 300395.SZ 600893.SH 600072.SH 300008.SZ 300722.SZ 002389.SZ 002023.SZ 002297.SZ 600118.SH 300252.SZ 002189.SZ 002190.SZ 000901.SZ 600482.SH 600038.SH 300034.SZ 300922.SZ 600316.SH 300065.SZ 002025.SZ 300589.SZ 300527.SZ 600685.SH 300474.SZ 002231.SZ 300810.SZ 000576.SZ 300177.SZ 华如科技航天电子中兵红箭雷电微力光启技术中航光电观想科技四创电子光电股份北方导航北斗星通中航沈飞中航高科天箭科技航天发展合众思壮奥普光电中国船舶烽火电子广联航空立航科技航发科技亚星锚链中航西飞航新科技菲利华航发动力中船科技天海防务新余国科航天彩虹海特高新博云新材中国卫星金信诺中光学成飞集成航天科技中国动力中直股份钢研高纳天秦装备洪都航空海兰信航天电器江龙船艇中船应急中船防务景嘉微奥维通信中科海讯甘化科工中海达 44.24 33.51 41.23 55.27 84.52 34.59 53.28 43.66 101.6 94.75 106.66 57.81 46.83 46.51 47.03 90.3 82.04 85.09 56.54 93.53 48.76 98.57 85.64 104.62 111.79 56.33 89.19 173.18 97.55 87.83 102.91 94.94 225.71 113.05 105.2 265.77 147.08 222.42 91.68 78.17 81.27 64.62 198.67 220.15 54.17 150.1 134.97 344.22 155.92 715.76 225.87 761.8 1676.72 3.2 1.51 3.18 6.59 4.48 5.57 3.99 2.8 2.78 7.83 4.06 9.3 6.09 3.9 1.93 3.76 6.1 2.28 3.6 4.49 3.65 4.65 3.2 4.53 4.79 8.88 3.21 2.47 5 11.79 3.06 1.66 2.39 5.47 2.37 2.91 1.65 2.03 28%28%29%31%31%32%35%37%39%41%42%43%43%44%50%52%58%58%59%61%63%64%64%66%67%67%67%67%67%68%70%70%72%73%77%77%77%78%78%80%82%84%85%85%88%89%90%90%91%94%96%96%98% 62%11%46%31%56%46%31%29%34%80%30%81%67%21%21%79%70%35%49%51%30%60%91%82%43%80%46%28%63%68%57%3%21%37%12%15%3%20%5%17%84%39%67%48%71%23%15%37%57%88%29%52%4% 2.83 7.22 3.55 3.81 4.3 5.22 6.8 2.89 2.23 10.79 7.29 2.41 3.09 2.26 300114.SZ 300719.SZ 001270.SZ 300965.SZ 002935.SZ 300581.SZ 中航电测安达维尔铖昌科技恒宇信通天奥电子晨曦航空 130.16 242.28 88.67 363.05 69.63 319.87 13.27 3.24 12.41 2.38 5.66 6.46 98%98%99%100%100%100% 100%39%99%46%99%56% 核心 观点 和重 点推荐 板块表现：