需求复苏势头仍强，航司盈利改善可期

投资建议：需求复苏势头仍强，航司盈利改善可期。春运结束后，公商务旅客出行恢复情况成为航空板块投资核心关注点。两会在即，公务旅客复苏指日可待，叠加已经被市场印证的商务旅客超预期向好现状，预计三月份需求复苏势头依然强劲，上市航司盈利可期。此外，国际航线伴随换季之后，航权、护照、签证等逐步恢复，需求或迎来快速反弹。整体上，航空需求边际改善确定性较强，我们看好需求复苏，建议积极布局。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增减不一。1）2月20日-2月24日，日均执飞航班量南方航空2019.8架次，周环比减少2.3%；东方航空1834.0架次，周环比减少1.8%；中国国航1289.2架次，周环比增加1.1%；春秋航空382.2架次，周环比增加0.5%；吉祥航空343.2架次，周环比减少1.8%。2）2月20日-2月24日，平均飞机利用率南方航空7.0小时/日，周环比减少2.8%；东方航空5.9小时/日，周环比减少3.3%；中国国航5.8小时/日，周环比持平；春秋航空7.5小时/日，周环比持平；吉祥航空8.7小时/日，周环比减少2.2%。 机场：国内航线增减不一，国际航线低位波动。1）2月20日-2月24日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场921.2架次，周环比增加1.2%；北京首都机场839.6架次，周环比增加2.1%；广州白云机场1086.6架次，周环比增加1.2%；厦门高崎机场411.0架次，周环比减少2.6%；上海浦东机场763.4架次，周环比减少3.3%； 上海虹桥机场699.0架次，周环比增加2.0%。2）2月20日-2月24日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场13.8架次，周环比增加8.5%；北京首都机场32.0架次，周环比增加23.8%；广州白云机场59.6架次，周环比增加40.9%；厦门高崎机场18.4架次，周环比增加15.0%；上海浦东机场75.6架次，周环比增加13.1%。 航运：集运指数、原油价格环比下跌，散运指数环比上涨，油运指数环比涨跌互现。1）集运：截至2月24日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于946.68点，周环比下降2.87%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1077.75点，周环比下降1.49%；CCFI美西航线报收于779.96点，周环比下降1.83%；CCFI美东航线报收于1118.37点，周环比下降2.24%；CCFI欧洲航线报收于1394.80点，周环比下降1.19%；CCFI地中海航线报收于1863.22点，周环比下降4.42%。2）散运：截至2月24日，波罗的海干散货指数BDI报收于883.00点，周环比增加64.13%；巴拿马型运费指数BPI报收于1271.00点，周环比增加56.72%；好望角型运费指数BCI报收于636.00点，周环比增加134.69%； 超级大灵便型运费指数BSI报收于996.00点，周环比增加43.31%；小灵便型运费指数BHSI报收于505.00点，周环比增加15.30%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1058.22点，周环比增加4.13%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于935.05点，周环比增加8.44%。3）油运：截至2月24日，原油运输指数BDTI报收于1338.00点，周环比增加6.11%；成品油运输指数BCTI报收于955.00点，周环比下降11.90%。4）油价：截至2月24日，英国布伦特原油现货价报收于82.04美元/桶，周环比下降0.38%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于76.32美元/桶，周环比下降0.03%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。 随着国家强力推进复工复产、疫后经济重振，居民出行信心有望迎来较快恢复。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，航空需求的复苏节奏决定了航空票价弹性及上市公司盈利能力的修复进程，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平持续攀高。港口：奥密克戎冲击告一段落，中国经济缓慢复苏，港口吞吐量规模有望保持增长。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控放开，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：需求复苏势头仍强，航司盈利改善可期。 春运结束后，公商务旅客出行恢复情况成为航空板块投资核心关注点。 两会在即，公务旅客复苏指日可待，叠加已经被市场印证的商务旅客超预期向好现状，预计三月份需求复苏势头依然强劲，上市航司盈利可期。 此外，国际航线伴随换季之后，航权、护照、签证等逐步恢复，需求或迎来快速反弹。整体上，航空需求边际改善确定性较强，我们看好需求复苏，建议积极布局。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至12月31日，民航客运量为0.19亿人，相比于上月增加0.06亿人，月环比增加48.86%，相比于去年同期减少0.08亿人，年同比下降30.93%。 民航旅客周转量：截至12月31日，民航旅客周转量为307.85亿人公里，相比于上月增加107.19亿人公里，月环比增加53.42%，相比于去年同期减少100.06亿人公里，年同比下降24.53%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至12月31日，民航货邮运输量为47.86万吨，相比于上月增加0.82万吨，月环比增加1.75%，相比于去年同期减少16.75万吨，年同比下降25.93%。 民航货邮周转量：截至12月31日，民航货邮周转量为19.64亿吨公里，相比于上月减少0.74亿吨公里，月环比下降3.61%，相比于去年同期减少5.35亿吨公里，年同比下降21.40%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至1月31日，民航正班客座率为73.50%，相比于上月上涨7.70%，月环比增加11.70%，相比于去年同期上涨9.60%，年同比增加15.02%。 分航司客座率：截至1月31日，南方航空客座率为72.67%，相比于上月上涨6.14%，月环比增加9.23%，相比于去年同期上涨9.68%，年同比增加15.37%；东方航空客座率为68.33%，相比于上月上涨5.05%，月环比增加7.98%，相比于去年同期上涨12.20%，年同比增加21.74%；中国国航客座率为69.90%，相比于上月上涨8.00%，月环比增加12.92%，相比于去年同期上涨10.30%，年同比增加17.28%；春秋航空客座率为85.03%，相比于上月上涨10.37%，月环比增加13.89%，相比于去年同期上涨14.22%，年同比增加20.08%；吉祥航空客座率为74.12%，相比于上月上涨11.12%，月环比增加17.65%，相比于去年同期上涨11.62%，年同比增加18.59%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：2月20日-2月24日，南方航空日均执飞航班量为2019.8架次，相比于上周减少47.2架次，周环比减少2.3%，相比于去年同期增加261.1架次，年同比增加14.8%；东方航空日均执飞航班量为1834.0架次，相比于上周减少34.1架次，周环比减少1.8%，相比于去年同期增加254.7架次，年同比增加16.1%；中国国航日均执飞航班量为1289.2架次，相比于上周增加14.1架次，周环比增加1.1%，相比于去年同期增加534.9架次，年同比增加70.9%；春秋航空日均执飞航班量为382.2架次，相比于上周增加1.9架次，周环比增加0.5%，相比于去年同期减少94.1架次，年同比减少19.8%；吉祥航空日均执飞航班量为343.2架次，相比于上周减少6.4架次，周环比减少1.8%，相比于去年同期增加8.5架次，年同比增加2.5%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：2月20日-2月24日，南方航空平均飞机利用率为7.0小时/日，相比于上周减少0.2小时/日，周环比减少2.8%，相比于去年同期增加0.9小时/日，年同比增加14.8%；东方航空平均飞机利用率为5.9小时/日，相比于上周减少0.2小时/日，周环比减少3.3%，相比于去年同期增加0.6小时/日，年同比增加11.3%；中国国航平均飞机利用率为5.8小时/日，相比于上周持平，相比于去年同期增加2.4小时/日，年同比增加70.6%；春秋航空平均飞机利用率为7.5小时/日，相比于上周持平，相比于去年同期减少1.1小时/日，年同比减少12.8%； 吉祥航空平均飞机利用率为8.7小时/日，相比于上周减少0.2小时/日，周环比减少2.2%，相比于去年同期增加0.9小时/日，年同比增加11.5%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至1月31日，深圳机场旅客吞吐量为357.06万人次，相比于上月增加177.29万人次，月环比增加98.62%，相比于去年同期增加165.59万人次，年同比增加86.48%;上海机场旅客吞吐量为284.25万人次，相比于上月增加151.63万人次，月环比增加114.33%，相比于去年同期增加72.42万人次，年同比增加34.19%；白云机场旅客吞吐量为410.35万人次，相比于上月增加266.3