22Q4收入同增19%符合预期，成本端国葵成本上涨影响盈利，积极探索新场景新渠道拓展

事件：公司发布22年业绩快报。22年全年公司实现收入68.82亿，同增14.98%；归母净利润9.77亿，同增5.21%；净利率14.20%，同比-1.33pct。 收入端：分季度看，22Q4公司实现收入24.98亿元，同增18.82%；归母净利润3.50亿元，同增4.80%。公司四季度收入端符合预期，利润略低于预期，公司葵花籽和坚果销售持续向好，22年12月感染人群增加影响整体发货和动销。 净利率端：22Q4净利率14.03%，同减1.88pct，环比22Q3下滑2.14pct。 成本端葵花籽采购价格比较坚挺，主要受天气等因素影响，预计毛利率有所承压；坚果四季度毛利率预计有所提升，主要系调整规格起到正向作用，同时成本端稳中略降。 1月份受春节错期影响出货下滑，终端动销保持良好，积极探索渠道精耕模式。春节以来礼盒礼品类终端销量超预期，在终端市场非常好的情况下因为春节较早，发货物流的时间受限定。我们预估洽洽终端春节期间消费增长良好，但工厂端预计受到发货时间限定的影响，或致国葵坚果增速有所下滑。 投资建议：看好公司核心大单品需求的稳定性，同时随着公司瓜子品类结构不断优化及年轻消费者心智的逐步打造，坚果品类矩阵持续完善，预计收入、利润均保持稳增。考虑到成本上升对盈利能力的影响，预计公司2022-2024实现归母净利润9.8/12.0/14.4亿元（前值为11.3/12.9/15.3亿元），对应PE分别为24X/19X/16X，维持“买入”评级。 风险提示：单品推广不及预期风险、食品安全风险、宏观经济风险、业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以年度报告为准等 财务数据和估值