锰硅周报：仍倾向于盘面进行价格的二次探底

仍倾向于盘面进行价格的二次探底 锰硅周报2023/02/25 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结 基差：处于中性偏低水平,锰硅6517天津现货报价7460元/吨，环比+10元/吨，期货主力收盘价7482元/吨，环比+68元/吨，基差118元/吨，环比-58元/吨，基差率1.68%。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧及财务等费用）继续环比走弱，整体利润处于靠近1/4分位的低位区间水平。内蒙利润 240元/吨，环比+33元/吨；宁夏-13元/吨，环比+33元/吨；广西-66元/吨，环比+6元/吨。 成本：成本区间处于7200-7650区间，广西地区成本偏高。内蒙锰硅即期成本（含折旧等固定成本)在7230元/吨，环比-23元/吨；宁夏在7423元/吨，环比-23元/吨；广西在7666元/吨，成本-6元/吨。 供给：锰硅周产量21.48万吨，环比+0.43万吨，产量环比回升至同期历史高位。 需求： 锰硅周表观消费量(钢联小样本数据）13.83万吨，环比+0.41万吨； 螺纹钢周产量282.17万吨，环比+18.82万吨，螺纹钢产量显著恢复，已超过去年同期水平； 日均铁水产量为234.1万吨，环比+3.29万吨。 库存（本周无库存数据更新）： 测算锰硅显性库存为24.14万吨，环比+0.88万吨，库存回到中位数偏上位置,显性库存回到中性水平；其中，钢联口径63家样本企业库存为18.37万吨，环比+0.5万吨。样本企业库存接近历史统计值的3/4分位位置，处于偏高区间位置。 2月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为20.12天，环比-2.58天。钢厂库存快速回落至同期低位。 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差118元/吨，环比-58元/吨，基差率1.68% 内蒙利润240元/吨，环比+33元/吨；宁夏-13元/吨，环比+33元/吨；广西-66元/吨，环比+6元/吨 周产量21.48万吨，环比+0.43万吨 螺纹钢周产量282.17万吨，环比+18.82万吨； 日均铁水产量为234.1万吨，环比+3.29万吨； 显性库存为24.14万吨，环比+0.88万吨;锰硅钢厂库存平均可用天数为20.12天，环比- 2.58天 河钢集团2023年2月份采购硅锰合金14960吨，环比-1740吨，同比-11640吨；2月份招标 询盘价7650元/吨，环比-50元/吨 多空评分 0 1 -1 1 0.5 -1 简评 中性偏低 处于低位区间 处于高位区间 建材产量出现连续显著回升；铁水产量位于同期高位； 显性库存处于中性水平，样本企业库存偏高，钢厂原材料库存显著回落至同期低位 量价齐跌 小结 本周盘面价格继续尝试向上反弹无果，周四、周五连续收出较大阴线回吐本周涨幅，收出长上影周K线。日线级别来看，盘面价格向上的动力仍显不足。我们认为市场对于未来的需求预期仍是支撑价格上行的主要动力，且至少在3月初的两会召开之前，预期仍将持续扰动市场。而实际上，我们也确实看到了钢材产量的稳步回升，尤其螺纹钢产量近一个月来出现的连续显著反弹，目前已回升至超过去年同期的水平。同时，我们也看到了钢材基本面边际好转所带来的成材期货价格顶在高位。但在整体螺纹钢为代表的钢材利润依旧处于低位，虽然边际环比回升，但成本高的钢厂依旧处于亏损状态，叠加锰硅自身基本面的偏宽松结构，价格很难打出估值，致使价格反弹过程中遭到抛压。此外，海外风险正在积聚，美元指数再度走强，恐对整体商品环境形成压制。在成材效益较低情况下，钢厂对于原材料的补库意愿不足，致使钢厂原材料库存快速走低，而企业库存走高，对现货形成压力，带动现货价格承压。在价格难以形成有效反弹的情况下，我们仍旧倾向于盘面或有一次二次探底的过程，这个位置，我们暂时先看到7200元/吨附近。 2 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货价格（元/吨）图2：锰硅主力合约基差（元/吨） 9500 9000 8500 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 1,500 20192020202120222023 8000 1,000 7500 500 70000 2022-01-14 2022-01-28 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 6500 (500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/02/24，锰硅6517天津现货报价7460元/吨，环比+10元/吨，期货主力收盘价7482元/吨，环比+68元/吨，基差118元/吨，环比-58元/吨，基差率1.68%，基差处于中性偏低水平。 3 利润及成本 截至2023/02/24，锰硅测算即期利润（不含折旧及财务等费用）继续环比走弱，整体利润处于靠近1/4分位的低位区间水平。内蒙利润240元/吨，环比+33元/吨；宁 夏-13元/吨，环比+33元/吨；广西-66元/吨，环比+6元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 950 750 550 350 150 (50) (250) (450) (650) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2021-12-31 2022-01-14 2022-01-28 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 内蒙 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 宁夏 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 广西 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 1250 750 250 (250) (750) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022-01-14 2022-01-28 2022-02-11 内蒙：不含折旧 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 宁夏：不含折旧 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 广西：不含折旧 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 0 南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.5 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 200 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/02/24，锰矿方面，本周价格环比继续小幅走弱：南非碳酸矿报价35.5元/吨度，环比-0.5元/吨度；澳洲Mn45块矿报价47.5元/吨度，环比-0.8元/吨；加蓬Mn44.5块矿报价44元/吨度，环比-1元/吨度。 冶金焦方面，当前报价2180元/吨，环比+50元/吨。 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 0.30 内蒙宁夏广西 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2015/02 2015/06 2015/10 2016/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 4000 内蒙宁夏广西 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/02/24，主产区铁合金电价维持稳定. 当前测算内蒙锰硅即期成本（含折旧等固定成本)在7230元/吨，环比-23元/吨；宁夏在7423元/吨，环比-23元/吨；广西在7666元/吨，成本-6元/吨。 锰矿进口 图9：锰矿进口量季节图（万吨）图10：锰矿进口量（万吨） 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 201820192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 总进口量（右轴）南非澳大利亚加蓬 350 300 250 200 150 100 50 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03