脱胎海康，硬件+云服务确立萤石行业领导地位

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萤石网络是一家智能家居服务商及物联网云平台提供商，脱胎于海康威视旗下的安全智能生活品牌“萤石”。公司以萤石云为中心，搭载包括智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人在内的四大自研硬件，和其他子系统构建智能家居生态体系。公司围绕“视觉”为核心强化打造王牌产品，形成以智能家居摄像机为第一梯队、智能入户为第二梯队、智能控制+服务机器人+生态产品为第三梯队的产品矩阵。公司延续海康在摄像头领域的技术实力，强化AI算法、优化产品方案。同时，不断补强渠道建设，采用经销为主、多元整合的渠道模式与海康销售渠道协同后自营，进一步打开公司境内外市场空间。此外，公司搭建独立的采购+生产体系，随着自有产能上量，公司自产率已超80%。募投加码产能进一步优化供应链交付能力。公司自成立以来坚持以云平台为其商业模式核心，截至2022年6月末，萤石物联云平台接入 IoT 设备数超过 1.82 亿台，在视频类设备领域处于市场领先地位。公司IoT开放平台开发者客户数快速提升，截至2021年底公司共有14,019名付费开发者，接近2018年底的10倍，为公司业务发展提供了生态基础能力。公司预计2022-2024年实现营业收入43.06/53.38/67.31亿元，归母净利润3.33/4.76/6.38亿元，对应PE分别为58.20/40.72/30.38倍，首次覆盖，给予“增持”评级。