铜铝早报：欧美大放“鹰语”，消费兑现不及预期，铜铝承压运行

信达期货铜铝早报：欧美大放“鹰语”，消费兑现不及预期，铜铝承压运行 铜铝早报 相 2023年02月27日关 楼家豪资 讯 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 铜 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 铝 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：欧洲央行管委内格尔表示潜在的物价压力仍然过高。欧洲央行必须下定决心收紧政策，过早停止紧缩将是大忌。预计欧洲央行将在3月大幅加息，并不排除3月份以后会有更多的大幅加息。 2.上海金属网：据俄罗斯卫星网，美国总统拜登签署声明，美国将对所有进口俄罗斯铝，以及在俄罗斯熔炼或铸造的铝产品征收200%的关税，此举可能会波及全球制造业供应链。 3.上海金属网：五位华尔街经济学家和学者周五在纽约举行的会议上发表的一篇论文中认为，为了遏制通胀，美联储官员可能需要把利率上调到高达6.5％。 核心逻辑；美元上行，供需转弱，铜价承压运行 盘面情况：上周铜价自高位快速回落，主因是欧美的加息压力与日俱增。货币市场自12月 以来首次认为欧洲央行今年不会降息，且欧洲央行管委内格尔预计欧洲央行将在3月大幅加息， asc.com .com 天人大厦 并不排除3月份以后会有更多的大幅加息；五位华尔街经济学家和学者周五在纽约举行的会议上发表的一篇论文中认为，为了遏制通胀，美联储官员可能需要把利率上调到高达6.5％，上调了终端利率预期值，美联储官员的讲话也透露出鹰派信号，市场更加强化了欧美将持续限制性货币政策的预期。虽然终端利率尚未可知，但欧美年内持续限制性政策这一事项相对确定，宏观压力持续。 冶炼端开工率持续回升，供应增加：加工费自上周的77.4美元/干吨回落至77.1美元/干吨，海外铜矿受到罢工影响，冶炼厂开工率回升，冶炼端议价能力减弱。消费冲高回落：电解铜制杆周度开工率回落至58.6%；再生铜制杆开工率自66.39%回升至60.32%，铜库存再度累库，下游消费走弱。前期消费复苏预期交易的很充分，此时实际消费回落，市场预期未得到充分兑现，可能产生较强的反向作用。 策略建议：空单继续持有 关注点：消费兑现超预期；产业端关注秘鲁铜矿罢工带来的中期影响 核心逻辑：上方美元压力+消费预期交易充分，下方成本支撑，铝价短期难以突破窄幅震荡区间。 盘面情况：上周铝价如预期回落，主要受到宏观影响。货币市场自12月以来首次认为欧洲 央行今年不会降息，且欧洲央行管委内格尔预计欧洲央行将在3月大幅加息，并不排除3月份以后会有更多的大幅加息；五位华尔街经济学家和学者周五在纽约举行的会议上发表的一篇论文中认为，为了遏制通胀，美联储官员可能需要把利率上调到高达6.5％，上调了终端利率预期值，美联储官员的讲话也透露出鹰派信号，市场更加强化了欧美将持续限制性货币政策的预期。虽然终端利率尚未可知，但欧美年内持续限制性政策这一事项相对确定，宏观压力持续。另外，美国正式对所有进口俄罗斯铝，以及在俄罗斯熔炼或铸造的铝产品征收200%的关税，此举引发市场情绪波动，但考虑到俄罗斯铝及制品主要出口至欧洲和亚洲地区，美国市场占比较小，对市场供应链影响偏小。 云南地区减产落地，预计减产规模至40%-42%，供应端再度收紧，但前期减产消息满天飞，市场预期已经兑现充足。铝材行业周度开工率缓慢回升，铝板带、铝箔和铝线缆的周度开工均未达到往年同期的水平，电解铝消费回暖速度相对较慢，也与地产尚未复苏有关。从产业层面来看，消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱。成本支撑或存扰动：关注预焙阳极价格回落情况。 策略建议：窄幅波动，短期操作空间相对较小关注点：消费兑现超预期；减产规模继续扩大 铜 上期所铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 SHFE铝库存季节图（吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 电解铝月度开工率季节图（%） 标题 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2023 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月升贴水及铜价 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,000 40 3,500 3,00020 2,500 0 2,000 1,500-20 1,000 -40 500 0-60 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 30000800 25000 600 20000 400 200 15000 0 10000 5000 0 -200 -400 -600 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 元/吨 元/吨 河南铝厂利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 全国平均吨铝利润（元/吨） 全国平均吨铝利润 10000 元/吨 元/吨 8000 6000 4000 2000 0 -2000 图27.主要地区吨铝盈利（元/吨）图28.全国平均吨铝利润（元/吨） 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。