中国经济评论：央行降准25点，托底经济

经济学|2022年11月26日 CCBI|证券研究 中国经济更新:央行将存款准备金率下调25个基点的经济援助 中国人民银行昨日将存款准备金率（RRR）下调25个基点，与两天前国务院会议上的讲话一致。切割信号 在Covid病例激增和全国范围内收紧Covid的情况下提供政策支持控制。我们认为，银行将促进部分释放的流动性以支持 资金短缺的房地产开发商。 鉴于脆弱的经济形势，可能会进一步大幅下调存款准备金率。经济前景比预期更严重的恶化也可能促使 中国人民银行将下调政策利率，尽管这不是我们的基线。 凯文·谢 (852)39118241 kevinxie@ccbintl.com 李崔 (852)39118274 cuili@ccbintl.com 中国人民银行昨日下调存款准备金率25个基点，与两天前国务院常务会议上的表态一致。疫情急剧恶化下，降准释放进一步支持经济的信号。银行可能会通过降准释放的流动性，增加对房地产开发商的信贷支持。 我们预计对房地产行业的定向宽松政策将继续。未来数月可能进一步全面降准。我们预计人民银行将维持政策利率不变。除非经济前景大幅弱于预期，我们预计人民银行将维持政策利率不变。 最后一页的分析师认证和其他披露。本研究报告由建银国际证券有限公司撰写。1 发生了什么事? 2022年11月25日，中国人民银行宣布降准25个基点，自2022年12月5日起生效。根据中国人民银行的声明，降准将适用于所有金融机构，但 那些目前有5%存款准备金率的。中国人民银行估计，降息将释放长期流动性 500元。 中国人民银行表示，降准将有助于维持充足的银行间流动性准备金和在支持实体经济的同时，合理扩容信贷。降准释放流动性 与流动性相比，为金融机构提供长期和无息资金 通过一年期中期贷款工具（MLF）注入。中国人民银行估计存款准备金率降息每年将节省金融机构利率成本约5.6b元。 我们的观点 中国人民银行下调存款准备金率25个基点的举措符合国务院发布后的市场预期 2022年11月23日发出降息信号，以帮助支持经济。资助条件鉴于房屋销售疲软，开发商近几个月一直紧张（图2）。决策者本月宣布了一系列措施，以改善开发商的融资环境， 重点增加在建住房项目的资金，以及高 质量开发人员（有关详细信息，请参阅此处）。近日，媒体报道称，六大银行已宣布向17家房地产开发商提供1.275吨人民币的信贷额度，包括SoE和 私人开发商。我们认为，降准释放的额外流动性将使参与银行发放更多贷款。 降准也发出了政策支持和缓解困境企业的流动性的信号在充满挑战的宏观背景下。中国每天新增的Covid病例数 自10月以来迅速增长，超过4月的高点。许多大城市，包括北京和广州,有收紧或实施了新的限制人们的流动性,这意味着 未来几个月经济面临下行压力。 鉴于下行压力，未来几个月可能会进一步全面下调存款准备金率经济。我们预计零Covid政策在短期内不会发生重大变化， 因此，严格的控制可能会继续存在。经济前景恶化可能 促使中国人民银行降息以支持增长和稳定市场情绪，尽管这是不是我们的基线。 图1:存款准备金率呈现下降趋势图2:资金财产猛跌 epfr贡献(ppt)60 45 30 15 0 -15 -30 06/1911/1905/2011/2004/2110/2104/2210/22 其他人抵押贷款 定金和预付款的自我提高国内贷款 % 25 20 15 10 5 0 01/12 07/1301/15 存款准备金率 07/1601/1807/1901/2107/22 大的阿迪媒介ADI 资料来源:国家统计局 ,CCBIS 资料来源:国家统计局 ,CCBIS 分析师认证: 本文档的作者特此声明：（i）本文档中表达的所有观点准确反映了他/她的个人 对任何及所有标的证券或发行人的意见，并以独立方式编制;（ii）他/她的任何部分薪酬过去、现在或将要与本文件中表达的具体建议或观点直接或间接相关; 及（iii）他/她没有收到有关相关证券或发行人的内幕消息/非公开价格敏感资料这可能会影响他提出的建议。本文件的作者进一步确认：（i）他/她或 他/她各自的联系人（定义见《证券持牌人或注册人操守准则》及 香港证券及期货事务监察委员会发出的期货事务监察委员会）已经买卖或将要买卖/买卖证券以与他/她未完成的建议相反的方式涵盖本文件，或者他/她或他/她各自的建议都不是 联营公司于本文件发行日期前30个历日内已交易或买卖本文件所涵盖的证券 在本文件发布之日起3个工作日内记录或将要交易或交易此类证券;（二）他/她都不是他/她各自的联系人也不担任本文件所涵盖的任何公司的高级职员;（iii）他/她或 他/她各自的联系人在本文件涵盖的证券中拥有任何财务利益。 免责声明: 本文件由建银国际证券有限公司编制。建银国际证券有限公司为全资附属公司 建银国际（控股）有限公司（“建银”）和中国建设银行股份有限公司（“建行”）。此处的信息已从被认为可靠的来源获得，但建银国际证券有限公司、其关联公司和/或子公司（统称“CCBIS”)不保证,表示和warr蚂蚁（明示或暗示）其完整性或准确性或适当性 任何目的或任何人。意见和估计构成我们截至本文件发布之日的判断，并且 如有更改，恕不另行通知。建行寻求酌情更新其研究，但各种法规可能会阻止其这样做。除了某些行业报告定期发布外，绝大多数报告都是不定期发布的 根据分析师的判断酌情。预测、预测和估值本质上是投机性的，可能基于一些意外情况。读者不应考虑包含任何预测、预测和估值 在本文件中作为建银或代表建银的陈述或保证，这些预测、预测或估值或其将实现基本假设。投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。信息本文件中无意构成或被解释为法律、财务、会计、业务、投资、税务或任何为任何潜在投资者提供专业建议，在这方面不应依赖。本文档仅供参考 仅用于目的，不应被视为购买或出售任何产品、投资、证券的要约或招揽，在任何司法管辖区的交易策略或任何类型的金融工具。建银对 本文件所涵盖的证券（或相关投资）给收款人。本文所述的证券可能不符合资格 在所有司法管辖区或向某些类别的投资者出售。建银国际学校或任何其他人士均不承担任何责任： 任何损失或损害（无论是直接的、间接的、附带的、惩戒性的、补偿性的、惩罚性的、特殊的还是后果性的）引起的：对本文档或其内容的任何使用或与之相关的其他方式。证券、金融工具或策略 本文提及的可能并不适合所有投资者。此处的意见和建议未考虑 潜在投资者的财务状况、投资目标或特定需求，并且不是d作为建议 向任何潜在投资者提供的特定证券、金融工具或策略。本文档的收件人应考虑本文件仅作为标记其投资决策的单一因素，并应自行负责制定自己的决定 对业务、财务状况和前景的独立调查公司本文档。读者是 告诫说：（i）本文件提及的证券的价格和价值以及从中获得的收入可能会波动; （ii）过往表现并非未来表现的指引;（iii）本文件中提出的任何分析、评级和建议旨在长期（至少12个月），并且与近期评估 有问题的证券或公司。在任何情况下，未来的实际结果可能与任何前瞻性中陈述的结果存在重大差异本文中的声明;（iv）未来收益无法保证，并可能发生原始资本损失;以及（v）汇率波动 利率可能对本文件提及的任何证券或相关工具的价值、价格或收入产生不利影响。它应该是请注意，本文件仅涵盖本文指定的证券或公司，不适用于任何衍生品 其工具，其价值可能受到许多因素的影响，并且可能与标的价值不符 有价证券。这些工具的交易被认为是有风险的，并不适合所有投资者。虽然所有合理的谨慎措施都已为确保此处陈述的事实准确无误以及前瞻性陈述、意见和期望而采取的 本文所载内容均基于公平合理的假设，建银国际银行未能独立核实该等事实或假设和建商不对其准确性、完整性或正确性负责，也不作任何陈述或保证 在这方面明示或暗示。本文件中提及的所有定价均为截至当地证券市场收盘时讨论，除非另有说明，仅供参考。没有任何陈述表明任何交易可以或可以 一直在影响这些价格,任何价格不一定反映CCBIS的内部账簿和记录或理论模型-基于估值，并可能基于某些假设。不同的假设可能导致截然不同的结果。任何此处可能包含的声明归因于第三方方代表CCBIS对数据、信息的解释 和/或该第三方公开或通过订阅服务提供的意见，并且此类使用和解释具有未经第三方审查或认可。禁止以任何形式复制和分发这些第三方内容 除非事先获得该第三方的书面同意。收件人必须对相关性和准确性做出自己的评估以及本文件所含信息的充分性，并进行他们可能考虑的独立调查 为此目的是必要或适当的。收件人应寻求独立的法律，财务，会计，商业，投资 和/或税务建议，如果他们对本文件的内容有任何疑问，并在进行任何投资之前感到满意决定此类投资符合自己的投资目标和视野。使用超链接到其他互联网网站或 资源(我f本文档中提及的任何）风险由用户自行承担。它们仅为方便和 这些互联网站点或资源的信息和内容不以任何方式构成本文档的一部分。内容， 这些网站提供的准确性、表达的意见和其他链接未经CCBIS调查、核实、监控或认可。 建中国际银行明确表示不对以下情况承担任何责任，也不保证、声明和保证（明示或暗示）这些网站上信息的完整性、准确性、适当性、可用性或安全性。这些网站的用户是 全权负责在进行任何在线或离线访问之前进行所有查询、调查和风险评估，或 与任何这些第三方进行交易。用户通过这些网站或在这些网站上进行的所有活动均由用户自行承担风险。建信会做不保证用户可能通过这些网站转发或被要求提供给任何第三方的任何信息的安全性。 用户被视为已不可撤销地放弃对CCBIS因访问而遭受的任何损失或损害的任何索赔 或与任何这些网站互动。根据要求，建银国际学校可能会向某些人提供专门的研究产品或服务。客户关注特定证券在不同时间范围内与其他涵盖证券的前景，或 在不同的市场条件下。虽然在这些情况下表达的观点可能并不总是与 分析师发表的研究中表达的长期观点，CCBIS已制定程序以防止选择性披露，并将当我们的观点发生变化时，请更新相关读者。建行还制定了识别和管理潜力的程序与其研究业务和服务可能产生的利益冲突。中国墙程序也已到位 确保妥善处理任何机密和/或价格敏感信息。建银将尽最大努力遵守 这方面的相关法律法规。然而，接收者应知悉建行、建行、其关联公司及/或其高级职员、董事和雇员可与本文件所述证券的发行人开展业务，包括 投资银行业务或直接投资业务，或可能持有（和/或以后增加或处置）此类证券（或任何相关投资）为自己和/或代表其客户不时进行。因此，投资者应意识到 建银本协会可能存在利益冲突，可能影响本文件的客观性，建银国际学校不承担任何责任就此而言。此外，此处包含的信息可能与其他同事表达的意见不同或相反 建行或建行或建银集团公司的其他成员。如果本文件涉及任何产品、投资、证券、金融工具或行业部门，供建行本机构和专业客户参考 仅此文档不应分发给零售客户。如果CCBIS被禁止或 受任何司法管辖区的任何法律或法规的限制，无法向您提供。你应该在阅读之前满足自己建信国际银行获准向您提供有关投资的研究资料，并且您获准并有权 根据相关法律法规接收和阅读文件。特别是，本文档仅分发给某些 根据美国证券法，建银证券业获准向其分发，但不能以其他方式分发或传送的美国人士， 无论是直接或间接进入美国或任何其他美国人。任何美国人（根据《交易法》或美国的定义） 1986年《国内税收法》，经修订），希望进行任何买卖交易的本材料的接收者基于此处提供的信息的证券或相关金融工具应仅将此类交易定向到和 此类交易只能通过建银国际海外（美国）有限公司进行。此文档也无法分发或直接或间接传输到日本和加拿大，而不是向中华人民共和国的公众传输中国 （就本文件而言，不包括香港、澳门和台湾），除非适用法律。任何未经授权的严禁以任何方式复制或再分发给任何人，全部或部分本文件，CCBIS 对于第三方分发本研究报告的行为不承担任何责任。如果此文档已分发 通过电子传输，例如电子邮件，则无法保证此类传输作为信息是安全或无错误