股指周报：央行降准与地产利好托底经济，多单持有

五矿期货股指周报 央行降准与地产利好托底经济，多单持有 20221126 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、央行将于12月5日全面降准0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元；2、六大国有银行已与17家房企达成合作协议，已披露的意向性授信额度合计为12750亿元；3、国内疫情反复，单日新增病例创下年内新高；4、人社部宣布个人养老金制度启动实施，有望带动长期资金进入股市；5、美联储11月政策会议纪要偏鸽派，多数官员希望“不久后”放慢升息步伐。 经济与企业盈利：10月份PMI为49.2，重回荣枯线以下，表明经济预期再度转弱。10月消费、投资、出口数据全面回落；三 季度上市公司盈利增速继续回落。 利率与信用环境：10Y国债利率较上周小幅上升，信用债利率下降；10月社融低于预期，但随着民营房企融资政策放宽，信用环境有望好转；11月MLF缩量操作，利率不变；11月1年期和5年期LPR利率不变；隔夜Shibor利率重回低位，宏观流动性转为宽松。 资金面：外资单周继续净买入；偏股型基金发行量回升但仍不高；股东净减持金额变动不大，处于中等水平；IPO数量偏少。 小结：上周各项资金面数据表现偏正面，外资继续净买入，偏股型基金发行量回升但仍不高，股东减持变动不大，IPO数量较少，整体偏正面。宏观上Shibor利率重回低位，宏观流动性转松；社融数据显示上月信用环境偏弱，但本月随着民营房企融资政策放宽，信用环境有望好转。鉴于当下指数估值较低，政策面利好不断，预计短期震荡后将再度走强，建议多单持有。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 -1 +2 -2 +1 +2 +2 简评 近月转为升水 偏低水平 疫情反复，10月消费、投资、出口全线下滑，料11月仍弱 利率边际回升，但信用环境大幅好转 外资继续净买入，偏股型基金发行量回升，股东净减持变化不大，IPO数量较少 央行降准，房企获逾万亿授信，单日确诊病例创新高，个人养老金业务实施，美联储会议纪要显示将放慢加息步伐 小结 上周各项资金面数据表现偏正面，宏观流动性转松。央行降准与地产政策托底经济，鉴于当下指数估值较低，政策面利好不断，建议多单持有。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 逢低买入IF多单 3:1 3个月 前期IF跌幅较大，估值处于低位，疫情防控政策优化后，经济有望复苏。 ★★★☆☆ 2022.11.12 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3101.69 17091.9 +4.45 +0.14% 深证成指 10904.27 23431.4 -276.16 -2.47% 中小板指 7309.40 2795.3 -228.15 -3.03% 创业板指 2309.36 7944.5 -80.40 -3.36% 沪深300 3775.78 9452.0 -25.79 -0.68% 上证50 2544.61 2559.5 -2.10 -0.08% 中证500 6087.86 6356.0 -103.79 -1.68% 中证1000 6512.16 8598.1 -146.24 -2.20% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3782.2 4403 -33.2 -0.87% IF次月 3787.8 127 -27.6 -0.72% IF下季 3793.8 667 -28.4 -0.74% IF隔季 3782.8 193 -29.2 -0.77% IH当月 2550.8 2033 -3.6 -0.14% IH次月 2558.4 80 +4.0 +0.16% IH下季 2564.2 340 -3.2 -0.12% IH隔季 2558.2 92 -1.6 -0.06% IC当月 6096.2 3801 -124.6 -2.00% IC次月 6097.2 202 -123.6 -1.99% IC下季 6076.8 772 -121.8 -1.96% IC隔季 5993.2 419 -128.8 -2.10% IM当月 6497.0 2833 -167.4 -2.51% IM次月 6472.8 131 -191.6 -2.87% IM下季 6414.8 676 -184.2 -2.79% IM隔季 6306.2 262 -196.8 -3.03% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% IF2303IF2306IF2209IF2212 2022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-25 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 0 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% IH2303IH2306IH2209IH2212 2022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-25 25 20 15 10 5 0 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -5 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% IC2303IC2306IC2209IC2212 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-25 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -120 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% IM2303IM2306IM2209IM2212 0 -50 -100 -150 -200 2022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-25 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -250 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 注：IM期货于2022年7月22日上市 3 经济与企业盈利 经济 2022年第三季度GDP增速3.90%，三年平均增长4.53%，较二季度的3.75%上行，但仍低于一季度的4.90%。 2022年10月份PMI为49.2，重回荣枯线下方，经济再度转弱。 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 名义GDP增速 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 实际GDP增速 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 PMI 2019/01 2019/04 2019/07 财新中国PMI 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 经济 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 -30-100 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年10月份消费增速-0.5%，较9月的2.5%明显下行，疫情阴影下消费疲弱。 2022年10月份出口增速-0.3%，较9月的5.7%继续下行，出口对经济的支撑力度进一步下降。