商贸零售行业周报：阿里Q3业绩稳中有进，盒马同店实现双位数增长

证阿里Q3业绩稳中有进，盒马同店实现双 研 券位数增长 究——行业周报（20230220-0224） 报 告增持（维持）周度核心观点： 行业:商贸零售 电商： 日期: 2023年02月25日 阿里巴巴整体稳中有进，海外电商业务增速强劲。阿里公布2023 财年第三季度（截至22年12月31日止季度）业绩。该季度，阿 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 联系人:袁家岗 Tel:021-53686249 E-mail:yuanjiagang@shzq.com 行SAC编号:S0870122070024 商贸零售 沪深300 3% 0% 02/22 -3% 05/22 07/2210/2212/2202/23 -7% -10% -13% -16% -19% -23% 业周最近一年行业指数与沪深300比较报 相关报告： 《综合施策释放消费潜力，看好商超和黄金珠宝的投资机会》 ——2023年02月18日 《发展与规范齐头并进，助平台经济行稳致远》 ——2023年02月11日 《政策明确支持恢复和扩大消费，持续关注行业龙头优质标的》 ——2023年02月04日 里实现收入同比增长2%至2477.56亿元，高于市场预期；经调整EBITA同比增长16%至520.48亿元，归属于普通股股东净利润同比增长69%至468.15亿元，非公认会计准则净利润同比增长12% 至499.32亿元。总体来看，第三财季阿里的海外电商数字商业板块、菜鸟以及本地生活板块的收入增长，抵消了核心电商业务中国数字商业板块的收入下降。具体来看，该季度海外电商业务率先迎来复苏周期，国际商业业务板块收入同比增长18%至194.65亿元，其中土耳其电商Trendyol强劲增长，带动了国际零售业务整体订单量同比增长3%、收入同比增长26%。中国商业板块该季度实现1699.86亿元收入，同比下滑1%。受消费疲软和疫情等因素影响，淘宝天猫等消费业务短期承压，但通过短视频和直播等方式，淘宝不断提升对消费者的吸引力。本季度，在淘宝和淘特上M2C商品产生的支付GMV同比增长超过35%。2023年以来支持平台经济健康发展也成为各地政府“重头戏”，政策边际转暖或将有效提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台聚焦主业，未来有望进一步迎来估值修复。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 传统零售： 盒马同店销售双位数增长，关注线下商超加速复苏机会。本季度，阿里的直营业务及其他收入同比增长10%至人民币744.21亿元，直营业务季度收入首次突破100亿美元。自2017年阿里巴巴开辟新零售赛道以来，盒马已逐步成长为具有独特消费者价值的业态，本季度录得双位数的同店销售增长，并在内地目标城市扩大线上和线下足迹。盒马持续强化销售能力，提升配送效率及改善运营，从而使本季度毛利率提高，同比亏损显著减少。今年元旦，盒马CEO侯毅曾在内部全员新中提到，盒马主力业态盒马鲜生已实现盈利，未来盒马将坚持“商品力是唯一的核心竞争力”，在自有品牌商品、农产品供应链等领域持续投入，通过向 消费者提供优质的差异化商品，获得独特竞争力。我们认为，2023年，随着疫情防控进入新阶段，中国经济整体好转有望改善居民收入并提高居民消费意愿，相关促消费政策的实施刺激居民的消费需求，叠加消费场景限制大幅减少，后疫情时代消费复苏将是大趋势和主旋律。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 黄金珠宝： 节后消费势头依旧不减，板块2023年业绩修复弹性较大。据中国黄金协会最新数据，今年春节到元宵节期间，我国黄金消费同比增长18.2%，呈现快速回暖势头。元宵节过后黄金消费势头依旧不减，迎来第二波黄金消费小高峰。同时，随着黄金消费市场复苏，相关企业开店意愿回暖。为了赢得更大线下市场份额，各黄金珠宝商采取差异化策略，向市场提供适销对路的产品，以满足消费者的需求。我们认为，后疫情时代黄金珠宝类消费复苏弹性较大，关注持续修复机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 本周行情回顾： 本周（2023.02.20-2023.02.24），商贸零售（中信）指数上涨 1.08%，跑赢沪深300指数0.42pct，商贸零售板块在30个中信 一级行业中排名第20位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是专业市场经营、综合业态和其他连锁。 行业动态跟踪： 电商：饿了么到店业务将与高德合并；京东到家首页已上线“京东买菜”频道；TikTok东南亚全面上线商城；快手电商2022年Q4美妆GMV环比2022年Q1增长245%；浙江首家京东MALL落地宁波；饿了么星选App已经停止运营；抖音电商测试PC端购物与带货；沃尔玛电商彻底取消GMV招商门槛限制；京东“百亿补贴”2月23日已启动内测；叮咚买菜开出50亿订单，招募预制菜合伙人；唯品会上年GMV总额达1752亿。 传统零售：MUJI全国首家农场概念店落户前滩太古里；六成百货企业2022年出现亏损，6家首亏；邻几全国第1000家门店在合 肥开业；华润万象生活今年将投运12个商业项目；沃尔玛中国Q4净销售额增长13.5%；Tims天好中国和21世纪不动产达成合作；苏宁易购将在一二级市场拓展合伙人门店，首批500家；新 世界百货中期亏损1.66亿港元，关闭2家店；大悦城控股商业今 年计划新开6座商业项目；盒马鲜生山东首店将换址重开。 黄金珠宝：中国（深圳）黄金回购市场发展论坛于深圳举行；IDO发布官方声明回应破产新闻；戴比尔斯2022年利润上升；IGI 加入世界钻石协会（WDC）。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售。 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。 风险提示: 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态13 2.3上市公司动态跟踪13 2.4上市公司2022年年报预计披露日期14 3风险提示15 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告13 表4：零售行业上市公司2022年年报预计披露日期14 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2023.02.20-2023.02.24），商贸零售（中信）指数上涨1.08%，跑赢沪深300指数0.42pct。年初至今，商贸零售板块上涨0.28%，跑输沪深300指数4.61pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第20位， 其中26个行业上涨，煤炭（+5.71%）、钢铁（+4.75%）、家电 （+3.64%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 2% 1% 1% 0% -1% -1% 1.34% 一周涨跌幅 0.61%0.66% -0.83% 1.08% 今年以来涨跌幅 7.00% 5.76% 4.89% 3.50% 0.28% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 煤钢家轻综国通农纺建建机有计石非汽银综商电房电电交基消传医食炭铁电工合防信林织筑材械色算油银车行合贸力地力子通础费媒药品中中中制金军中牧服中中中金机石行中中中零设产及中运化者中中饮 ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( 信信信造融工信渔装信信信属中化金信信信售备中公信输工服信信料 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 中中中中中 中信中融 中及信用 中中务中 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 信信信信信 信信中信 信新事 ( ) 能业 ( 源中 ) 中信 ) 信 信信中信信 商贸零售商板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是专业市场经营、综合业态和其他连锁，涨幅分别为4.74%、2.98%和2.27%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、专业市场经营和家电3C，涨幅分别为9.19%、7.51%和6.82%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% 15% 本周零售子版块涨跌幅 今年以来零售子版块涨跌幅 10% 5% 0% -5% CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS -10% CS CS CS CS 专综其贸业合他易市业连 场态锁经 营 超百珠 CS CS 市货宝 及首 便饰 利及 店钟 表 电家医 3C 商电疗 及美 服容 务 其专家 3C 他业电 连市 锁场经营 贸珠电综超百医易宝商合市货疗首及业及美 饰服态便容 及务利 钟店 表 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，66家公司上涨，39家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：中央商场（+14.14%）、小商品城（+8.18%）、鄂武商A（+8.10%）；跌幅较大的个股为：健之佳（-8.40%）、人人乐（-8.29%）、*ST商城（-2.58%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 600280.SH 中央商场 14.1 37 2 600415.SH 小商品城 8.2 290 3 000501.SZ 鄂武商A 8.1 90 4 600861.SH 北京城乡 7.7 78 5 600790.SH 轻纺城 7.0 70 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 605266.SH 健之佳 -8.4 84 2 002336.SZ 人人乐 -8.3 56 3 600306.SH *ST商城 -2.6 18 4 000564.SZ *ST大集 -2.5 295 5 300785.SZ 值得买 -2.5 44 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.电商行业动态跟踪 【饿了么到店业务将与高德合并】阿里巴巴生活服务板块下饿了么到店业务（原“口碑”）将与高德合并，原到店业务负责