内外因素博弈，股指震荡加剧

周度报告-股指期货 内外因素博弈，股指震荡加剧 走势评级：股指：看涨 报告日期：2023年02月26日 ★一周复盘：海外紧缩因素再抬头 本周（02.20-02.24），两市日均成交额8375亿元，环比上周(9875 亿元)减少1500亿元，市场成交大幅缩量。主流宽基指数多数收涨，中证500涨幅1.66%，领跑市场。本周一级行业多数收跌，26个上涨，比上周增加20个，4个下跌。上游资源品以及地产后周期行业（轻工、家电、建材等）涨幅较好，大消费行业逆势收跌，食品饮料跌1.72%。风格层面，本周价值风格跑赢成长， 股市值风格偏中盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅上行，利差收缩4.2个BP。资金流向方 指面，北向资金本周累计净流出41.24亿元，减配A股。通过ETF 期入场的资金呈现持续流出态势，跟踪沪深300指数的ETF份额 货本周减少8.2亿份，跟踪中证500的ETF份额减少12.4亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少19.5亿份，资金对指数的减持呈现扩大态势。 ★下周观点：等待两会召开 临近两会召开，下周市场风险偏好或有可能继续收敛，以等待观察政策会如何演绎。但纵观往年两会，会议召开期间难有超预期的增量政策，反而往往是把会前各部门刺激经济的政策进行统一、再强调。故由两会政策加码从而驱动行情上涨，我们认为恐难以被证实。特别是当前地产端，政策已经从简单的供需加码，转向了多元化盘活的方式，本周不动产私募投资基金的松绑，对于商品住宅市场能起到多大程度的改善，效果生效仍需要时间。故我们认为“两会”预期恐面临下修的可能，但当前市场止步不前，主因预期迟疑，信心疲弱，增量资金缺乏，这些均是短期变量。不畏浮云遮望眼，我们认为回调将带来更好的加仓与结构调整的机会。大消费链和信创、数字经济仍是布局重点。 ★风险提示： 美联储大幅加息，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：海外边际影响上升4 1.2宽基指数：多数收涨5 1.3一级行业：多数收涨5 1.4市场风格：中盘价值占优6 1.5基差：四大股指期货基差分化6 2、指数估值与盈利预测概览7 2.1宽基指数估值7 2.2一级行业估值7 2.3宽基指数股权风险溢价8 2.4宽基指数一致预期盈利增速9 3、流动性与资金流向跟踪10 3.1利率与汇率10 3.2北向资金跟踪10 3.3通过ETF流入的资金跟踪11 4、国内宏观高频数据跟踪12 4.1供给端：各项开工回升12 4.2消费端：按部就班13 4.3通胀观察：农产品小幅反弹14 5、风险提示14 图表目录 图表1：本周宽基指数多数收涨5 图表2：本周一级行业多数收涨5 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏中盘6 图表4：本周IH基差走强6 图表5：本周IF基差走强6 图表6：本周IC基差走弱6 图表7：本周IM基差走强6 图表8：宽基指数估值概览7 图表9：一级行业估值概览7 图表10：沪深300的ERP小幅下降8 图表11：中证500的ERP小幅下降8 图表12：中证1000的ERP小幅下降8 图表13：沪深300预测盈利增速9 图表14：中证500预测盈利增速9 图表15：中证1000预测盈利增速9 图表16：本周10Y上行，1Y上行，利差收缩10 图表17：本周美元指数升破105，人民币跌至6.9810 图表18：本周北向资金累计净流出41.24亿元，北向净值增加0.87%10 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少8.24亿份11 图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少12.38亿份11 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少19.5亿份11 图表22：高炉开工率回升至80.98%12 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至72.3%12 图表24：粗钢日均产量小幅回升至255.74万吨/天12 图表25：轮胎开工率本周回升至历史同期水平12 图表26：商品房成交面积季节性回升13 图表27：土地成交季节性回升13 图表28：乘用车零售批发销量同比大幅回落13 图表29：原油价格回落至82美元/桶左右13 图表30：生产资料价格小幅走低14 图表31：农产品价格小幅反弹回落14 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：海外边际影响上升 本周（02.20-02.24）市场继续缩量态势，两市日均成交额跌至8375亿元左右。市场情绪回落。从周度涨跌幅来看多数宽基指数均收涨，但从日线角度，周一周二大盘呈现普涨态势，但从周三起连跌三天，抹去部门股指涨幅。 2月份在无明显利空因素的情况下，A股市场出现分化并走弱的态势，并呈现两个现象：“涨不上去也跌不下去”、“概念快速轮动”。截止2/24，沪深300/中证500/中证1000/创业板指月涨幅分别为-2.3%/0.82%/2.05/-5.89%。关于这种交易结构，我们前期的周报中提到，主因增量资金缺乏、宏观修复相对偏慢导致。在短期结构不甚理想的情况下，我们认为以下几点仍值得关注： �一，宏观交易仍占主导。从国家统计局公布的1月份通胀数据和央行公布的金融数据来看，国内需求修复的斜率仍偏弱。1月份核心CPI仅1%，弱于历史同期，信贷方面居民弱、企业强，内需扩张偏慢。所以当下核心的问题仍在于地产修复的程度。从30 大中城市商品房销售来看，仅季节性反弹，幅度类似2018年，不及历史平均。虽然地产全产业链在GDP中占比不足30%，但资本市场对此的定价却占据绝大因素。市场对于宏观的预期处在剧烈的博弈中，政策端向好但基本面偏慢，故权重股指数沪深300在春节后表现疲弱。反而是宏观关联度不大的TMT板块和中证1000指数，成为资金流入炒作的重点。板块与概念轮番上涨的现象层出不穷。 �二，中美摩擦逐渐摆上台面。气球事件是近期中美摩擦的一个缩影，同时裹挟日荷施行半导体封锁令、华为产业链封锁令等政策，使得中国处在一个尴尬的应对局面上。也直接打压盘面热点。在中国自身基本面提振偏慢的情况下，海外因素或将获得边际的定价权。 �三，美联储加息仍是权益市场最大的压制因素。1）美国1月CPI同比录得6.4%，为连续7个月涨幅下降，创2021年10月以来最低，但高于市场预期值6.2%。2）美国1月PPI录得6%，超出市场预期的5.4%；3）美国1月PCE同比录得5.4%，前值5.3%，不降反升，核心PCE同比4.7%，前值4.6%。上述数据显示美国通胀黏性仍强，这将使得美联储保持在限制性利率的时间或超出市场预期。2月份美元指数涨幅3.1%，达到105左右。流动性紧缩逻辑仍压制全球股指。 临近两会召开，下周市场风险偏好或有可能继续收敛，以等待观察政策会如何演绎。但纵观往年两会，会议召开期间难有超预期的增量政策，反而往往是把会前各部门刺激经济的政策进行统一、再强调。故由两会政策加码从而驱动行情上涨，我们认为恐难以被证实。特别是当前地产端，政策已经从简单的供需加码，转向了多元化盘活的方式，本周不动产私募投资基金的松绑，对于商品住宅市场能起到多大程度的改善，效果生效仍需要时间。故我们认为“两会”预期恐面临下修的可能，但当前市场止步不前，主因预期迟疑，信心疲弱，增量资金缺乏，这些均是短期变量。不畏浮云遮望眼，我们认为回调将带来更好的加仓与结构调整的机会。大消费链和信创、数字经济仍是布局重点。 1.2宽基指数：多数收涨 本周（02.20-02.24），两市日均成交额8375亿元，环比上周(9875亿元)减少1500亿元，市场成交大幅缩量。主流宽基指数多数收涨，中证500涨幅1.66%，领跑市场。 图表1：本周宽基指数多数收涨 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：多数收涨 本周一级行业多数收跌，26个上涨，比上周增加20个，4个下跌。上游资源品以及地产后周期行业（轻工、家电、建材等）涨幅较好，大消费行业逆势收跌，食品饮料跌1.72%。 图表2：本周一级行业多数收涨 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：中盘价值占优 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏中盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表4：本周IH基差走强图表5：本周IF基差走强 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：本周IC基差走弱图表7：本周IM基差走强 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表8：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表9：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表10：沪深300的ERP小幅下降图表11：中证500的ERP小幅下降 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：中证1000的ERP小幅下降 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2022年预期盈利增速调低至9.87%，2023年预期盈利增速调高至14.63%。中证500的2022年预期盈利增速调低至6.86%，2023年预期盈利增速调低至21.15%。中证1000的2022年预期盈利增速调低至23.04%，2023年预期盈利增速调高至14.63%。 图表13：沪深300预测盈利增速图表14：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表15：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表16：本周10Y上行，1Y上行，利差收缩图表17：本周美元指数升破105，人民币跌至6.98 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表18：本周北向资金累计净流出41.24亿元，北向净值增加0.87% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计22只，跟踪中证500的场内ETF共计23只，跟踪中证1000的场内ETF共计10只。 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少8.24亿份图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少12.38亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少19.5亿份 © 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：各项开工回升 图表22：高炉开工率回升至80.98%图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至72.3% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表24：粗钢日均产量小幅回升至255.74万吨/天图表25：轮胎开工率本周回升至历史同期水平 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：按部就班 图表26：商品房成交面积季