低估值品牌龙头表现强劲，行业继续跑赢大盘

行业研究|行业周报 看好（维持） 纺织服装行业 国家/地区中国 低估值品牌龙头表现强劲，行业继续跑赢大盘 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年02月26日 核心观点 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数上涨0.66%，创业板指数下跌0.83%，纺织服装行业指数上涨2.39%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨 1.41%，品牌服饰板块上涨3.26%。个股方面，我们覆盖的海澜之家、浙江自然、潮宏基、富安娜和罗莱生活等取得了正收益。 海外要闻：（1）日本露营户外品牌SnowPeak的中国合资公司今年上半年开张。 （2）Asics亚瑟士集团2022年销售额和营业利润双创新高。（3）Gucci将推出意大利首个循环奢侈品中心CircularHub。 行业与公司重要信息：（1）申洲国际：SchrodersPLC增持申洲国际(02313)10.1 万股，每股作价93.6港元，总金额约为948.7万港元。增持后最新持股数目约为 7524.4万股，最新持股比例为5%。（2）老凤祥：老凤祥股份有限公司监事会于 2023年2月21日收到公司监事蒋维娜女士提交的书面辞职报告。蒋维娜女士因工作调整原因申请辞去公司第十届监事会监事职务。该辞职自辞职报告送达监事会时生效。（3）贝泰妮：臻丽咨询于2022年7月28日至2023年2月22日期间通过 大宗交易方式及集中交易方式累计减持公司股份4,501,700股，减持比例超过公司现有总股本的1%。（4）2/4~2/17消费行业投融资情况：a.高端宠粮品牌「帕特」完成B轮融资；b高端改衣与半定制平台「易改衣」完成数百万元人民币战略融资；C.跨境供应链和物流科技公司「驿玛科技Surpath」完成数千万美元A轮融资 本周建议板块组合：珀莱雅、伟星股份、李宁、报喜鸟和华利集团。上周组合表现 珀莱雅-5%、伟星股份3%、李宁-7%、报喜鸟4%和华利集团-5%。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 本周纺织服装板块表现强劲，继续逆市跑赢大盘指数，以海澜之家、富安娜、罗莱生活等为代表的“低估值+高股息率”品牌服饰龙头涨幅居前。随着线下终端消费的逐步回暖，预计各品牌龙头线下渠道扩张也将步入正轨，三年疫情的扰动加剧了行业洗牌，这些龙头企业有机会更快地实现市场份额的提升。从1-2月的基本面来看，黄金珠宝、中高端服饰等细分行业终端恢复较好，近期股价和市场关注度不断提升，以美妆为代表的高景气行业即将进入消费旺季，部分龙头公司推新的加快，强化了市场对美妆消费复苏的预期。展望全年，国内可选消费虽可能会面临后续疫情起伏的影响，但逐步复苏的趋势明朗，以美妆、医美为代表的社交属性消费有望受益；另一方面经济与居民预期收入有望得到提升，以运动服饰、中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大。关于行业本周策略，继续建议“中长期高景气赛道龙头+制造龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。从中长期角度，我们一方面坚定看好运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；另一方面我们也看好部分优质出口制造龙头的长期增长韧性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰A(000726，未评级)。另外细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)。黄金珠宝板块受益于低估值和刚性复苏，建议继续重点关注潮宏基(002345，增持)。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 美妆和中高端服饰龙头表现活跃，看好可选消费的复苏前景 1月珠宝龙头终端恢复较快，短期可选消费更多是结构性机会 市场调整下继续看好有望持续复苏的龙头机会 2023-02-20 2023-02-13 2023-02-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数上涨0.66%，创业板指数下跌0.83%，纺织服装行业指数上涨2.39%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨1.41%，品牌服饰板块上涨3.26%。个股方面，我们覆盖的海澜之家、浙江自然、潮宏基、富安娜和罗莱生活等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 海澜之家 九牧王 浙江自然 凯瑞德 潮宏基 *ST千足 富安娜 歌力思 罗莱生活 兴业科技 幅度(%) 14.4 9.6 8.1 7.5 6.8 6.7 6.1 6.0 5.9 5.5 涨幅后10名 柏堡龙 李宁 华利集团 珀莱雅 申洲国际 欣龙控股 步森股份 南极电商 星期六 百隆东方 幅度(%) -10.2 -7.1 -4.8 -4.8 -4.1 -2.6 -2.5 -2.0 -1.9 -1.8 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 日本露营户外品牌SnowPeak的中国合资公司今年上半年开张。2月17日，日本户外生活方式品牌SnowPeak（雪诺必克）公布了截至12月底的2022财年关键财务数据：随着户外运动盛行以及家庭露营在过去一年大火，净销售额同比增长19.7%至307.73亿日元（约合人民币15.7亿 元）。由于销售成本增加以及人力资源投资加大，公司盈利能力有所下降：营业利润同比下降4% 至36.74亿日元；归母净利润同比下降28.6%至19.46亿日元。 在露营需求持续高涨的背景下，市场对SnowPeak产品的需求有所扩大，因此，在2022上半年公司销售强劲。而下半年由于露营需求的疲软，批发商的库存（主要是其他公司的品牌）流动缓慢，对销售交易产生了负面影响，零售商表现也很低迷，因此，部分抵消了SnowPeak上半年的强劲增长。 SnowPeak表示，计划继续专注于在日本和海外创造新客户，并将现有用户转化为忠实客户，旨在寻求自我本真，让世界各地更多的人享受到自然为本的生活价值。 Asics亚瑟士集团2022年销售额和营业利润双创新高。2月10日，日本运动巨头Asics（亚瑟士）公布了截至12月底的2022财年关键财务数据：随着疫情过后人们生活逐渐恢复正常，净销售额较上一财年大幅增长19.9%至4846亿日元（剔除汇率影响后：+9.6%），所有地区均实现两位数增长，创下历史新高。营业利润同比大涨54.9%至340亿日元，创历史新高，并提前实现了2023年中期计划设定的250亿日元的营业利润目标。 Gucci将推出意大利首个循环奢侈品中心CircularHub。日前，意大利奢侈品牌Gucci（古驰） 宣布，将在母公司、法国奢侈品集团开云（Kering）的支持下推出“意大利第一个循环奢侈品中心”——CircularHub，旨在“通过重新定义整个价值链，加速意大利时装业生产模式的循环转型”。 CircularHub将是一个“用于设计和制造循环产品，以及寻找新解决方案的开放式创新平台”，最大限度地利用回收材料制造具有耐久性、可修复性和可回收性的产品，覆及范围从原材料、设计到生产优化、物流。 开云表示，CircularHub完全符合意大利的PNNR（NationalRecoveryandResiliencePlan，即国家复苏与重振计划）计划及以欧盟实现2030年减排目标的建议为基础的循环经济战略。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 CircularHub选址托斯卡纳，开云集团的设施（例如米兰开云材料创新实验室的专业知识与技术）将参与其中。除此之外，Gucci的生产基地、总部位于意大利的原材料供应商和成品制造商（包括700多个直接供应商和3500个间接供应商）也将参与其中。开云表示，计划在未来将活动扩展至开云旗下的其他品牌，并最终向整个行业开放。 总体而言，CircularHub将提高开云集团和Gucci的环保绩效，促进减少自然资源的使用，最大限度地减少浪费和污染，减少温室气体排放，同时创造就业机会。公司估计，就Gucci的皮具生态系统而言，通过CircularHub的应用，目前在管理生产废物时产生的温室气体排放量最多可减少60%。 开云集团首席可持续发展和机构事务官Marie-ClaireDaveu表示：“时装业需要加速并采取严肃行动来推动深刻变革，同时重新思考我们生产、使用资源的方式。我们的CircularHub代表了朝这个方向发展的一个里程碑。” Gucci公司事务和可持续发展执行副总裁兼总法律顾问AntonellaCentra在强调所涉及的巨大挑战的同时，也谈到了机遇：“最重要的是，我们有责任为奢侈品开辟一条未来的产业道路。通过共享相同的目标，并汇集资源、专业知识和协同效应，CircularHub将使整个奢侈品供应链，尤其是中小企业——我国（意大利）工业的心脏——发挥积极作用与创新精神，使意大利（在该领域）的专业知识在全球独一无二。” A股行业与公司重要信息 【申洲国际】SchrodersPLC增持申洲国际(02313)10.1万股，每股作价93.6港元，总金额约为 948.7万港元。增持后最新持股数目约为7524.4万股，最新持股比例为5%。 【老凤祥】老凤祥股份有限公司监事会于2023年2月21日收到公司监事蒋维娜女士提交的书面辞职报告。蒋维娜女士因工作调整原因申请辞去公司第十届监事会监事职务。该辞职自辞职报告送达监事会时生效。 【青松股份】2023年2月22日，福建青松股份有限公司收到青松化工支付的拆借款本金19,112.9 万元以及期间利息226.3万元，合计19,339.2万元。截至本公告日，青松化工已按《股权转让协 议》约定偿还拆借款本金合计41,038.3万元，剩余未偿还公司拆借款本金余额为23,070.3万元，偿还进度及偿还金额符合《股权转让协议》相关约定。 【贝泰妮】臻丽咨询于2022年7月28日至2023年2月22日期间通过大宗交易方式及集中交易方式累计减持公司股份4,501,700股，减持比例超过公司现有总股本的1%。 【森马服饰】浙江森马服饰股份有限公司创始人邱光和卸任，其子邱坚强接班，担任法定代表人、董事长等职位。 2/4~2/17消费行业投融资情况（来源于《华丽志》）： 1）高端宠粮品牌「帕特」完成B轮融资 2月14日，高端宠粮品牌帕特宣布完成来自LCatterton独家投资的B轮融资。帕特成立于2016 年，主要研发高品质宠物食品，明星产品有生骨肉冻干系列和生骨肉配方主食罐。截至2022年年 底，帕特已与46家经销商达成合作，业务覆盖北京、上海、杭州、四川等多个省市，累计链接超 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12000家门店。线上销售方面，帕特采取直营+分销并举的渠道拓展方式，现已进驻天猫、京东、抖音等主流电商平台，并搭建了以抖音、小红