金融工程专题报告-主动量化研究之一：择时、选股、选基，自主可控概念量化投资指南

近年来，投资者越来越关注主观分析与量化思维的结合，二者优势互补，相辅相成，有助于获得更好更持续的收益。本系列报告将立足将主动管理的方法与量化策略相结合，为投资者提供新的投资思路。作为本系列的第一篇报告，我们将挖掘自主可控概念下的量化投资机会，从择时、选股、选基三个维度展开，提供自主可控概念的量化投资指南。 自主可控势在必行，国产替代投资机会丰富 近年来美国对中国进行科技打压和制裁事件频发，为了实现经济高质量发展，掌握核心科技、实现自主可控势在必行。电子、通信、计算机、机械、军工、化工、医疗、医药、金属等行业多个细分领域均具有国产替代的投资机会。我们发现万得自主可控概念指数（8841659.WI）成分股中包含了自主可控概念下各个行业领域的代表性公司，因此在本篇报告中，我们利用该指数对自主可控概念进行梳理和研究。 基于动态宏观事件因子的自主可控概念指数择时策略 我们构建了基于动态宏观事件因子的万得自主可控概念指数择时策略，我们选择了经济增长和货币流动性两大类共计11个宏观因子搭建择时策略。从2014年12月至2023年2月，策略的年化收益率为33.95%，同期自主可控指数为 27.64%，相对自主可控指数有约6%的年化超额收益。该择时策略在波动率端也有比较好的表现，年化波动率由指数原 来29.18%的波动率下降到了22.59%；最大回撤明显下降，从指数的36.93%下降到了12.56%，夏普比率上升到了1.38。根据择时策略，2023年2月末的仓位建议为100%。 自主可控概念量化优选增强 在选股方面，我们从基本面角度出发构造了多个维度的因子对自主可控概念股进行刻画和增强。经过测试，我们发现成长因子、质量因子、技术因子和动量因子在自主可控概念上对收益有较好的预测作用，四因子等权合成的自主可控增强因子IC均值高达9.82%，多空组合年化收益达33.98%，增强因子的分位数组合单调性良好，整体收益递减。我们构建了月度调仓的自主可控增强策略，每月末最后一个交易日选取排名前因子得分前20%的股票，然后以等权方式构建持仓组合，手续费取千分之三。然后我们将全部自主可控指数成分股等权构建基准组合，每月最后一个交易日再平衡。回测时间段为2018年1月1日至2023年1月3日。策略的年化收益率为41.93%，夏普比率为1.52，而概念股指等权基准的年化收益率为25.40%，夏普比率为0.99。策略的最大回撤也有所缩小，相较于等权基准，策略的年化超额收益率为13.88%，信息比率为1.51。 各类自主可控主题基金筛选 除了直接投资于自主可控概念股，投资者也可以通过投资自主可控主题基金，把握自主可控概念的投资机会。我们根据基金中自主可控概念股的含量，在ETF、主动偏股型基金中分别筛选了自主可控主题基金，供投资者参考。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险; 2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。 内容目录 1、自主可控势在必行，国产替代投资机会丰富5 2、万得自主可控概念指数（8841659.WI）介绍6 2.1指数基本信息6 2.2自主可控指数长期跑赢主要宽基指数6 2.3自主可控概念指数成分股行业分布6 2.4指数成分股上市板块分布与市值分布7 3、基于动态宏观事件因子的自主可控概念指数择时策略7 3.1宏观数据的选用7 3.2宏观数据的预处理9 3.3宏观事件因子构建9 3.4择时策略构建11 3.5宏观事件因子择时策略的择时仓位与因子信号12 4、自主可控概念量化优选增强13 4.1因子预测能力衡量15 4.2自主可控概念有效选股因子15 4.3自主可控量化优选增强因子17 4.4自主可控概念量化优选策略18 4.5最新策略信号19 5、各类自主可控主题基金筛选20 5.1自主可控主题ETF基金筛选20 5.2偏股主动型自主可控主题基金筛选22 6、总结23 7、风险提示24 图表目录 图表1：自主可控涉及的行业领域及细分产品5 图表2：Wind自主可控概念指数基本信息6 图表3：近5年自主可控概念指数累计收益率变化6 图表4：指数成分股中信二级行业分布（单位：只）7 图表5：指数成分股上市板块分布（单位：只）7 图表6：指数成分股市值分布（单位：只）7 图表7：经济、通胀、货币和信用类指标8 图表8：事件因子构建流程图9 图表9：事件因子的构建9 图表10：各类衡量指标介绍10 图表11：最终筛选的宏观因子10 图表12：择时策略仓位确定流程图11 图表13：宏观事件因子择时策略股票仓位11 图表14：宏观事件因子择时策略净值12 图表15：宏观事件因子择时策略表现12 图表16：宏观事件因子择时策略逐年收益12 图表17：近期细分因子信号13 图表18：近期大类因子信号13 图表19：近期策略权重13 图表20：自主可控指数成分股风格因子暴露14 图表21：自主可控指数成分股因子收益贡献14 图表22：国金证券金融工程五维度因子数量占比14 图表23：多维度细分因子表现15 图表24：多维度合成因子表现15 图表25：成长因子多空组合表现16 图表26：成长因子分位数组合净值16 图表27：质量因子多空组合表现16 图表28：质量因子分位数组合净值16 图表29：技术因子多空组合表现17 图表30：技术因子多空组合净值17 图表31：动量因子多空组合表现17 图表32：动量因子多空组合净值17 图表33：四大类因子spearman相关性17 图表34：增强因子IC18 图表35：增强因子IC18 图表36：增强因子分位数组合指标18 图表37：增强因子多空组合表现18 图表38：增强因子多空组合净值18 图表39：增强策略净值19 图表40：增强策略指标19 图表41：自主可控增强股池名单19 图表42：自主可控主题ETF20 图表43：偏股主动型自主可控主题基金一览22 近年来，投资者越来越关注主观分析与量化思维的结合，二者优势互补，相辅相成，有助于获得更好更持续的收益。本系列报告将立足将主动管理的方法与量化策略相结合，为投资者提供新的投资思路。作为本系列的第一篇报告，我们将挖掘自主可控概念下的量化投资机会，从择时、选股、选基三个维度展开，提供自主可控概念的量化投资指南。 1、自主可控势在必行，国产替代投资机会丰富 自主可控技术就是依靠自身研发设计，全面掌握产品核心技术，实现信息系统从硬件到软件的自主研发、生产、升级、维护的全程可控。自2013年“棱镜门事件”以来，信息安全引人深思，国家信息化发展以及信息安全建设，必须掌握核心技术，自主可控迫在眉睫。 近年来美国对中国进行科技打压和制裁事件频发，对中国相关行业领域产生冲击。2017年8月，美国对中国发起“301”调查；2018年中美贸易战不断升级，美国商务部禁止美国公司向中兴通讯出口电讯零部件产品，期限为7年；2019年，美国对华为等中国企业实行出口管制。自主可控和国产替代愈发成为迫切需要解决的大事。国家对自主可控高度重视，不断出台政策支持，国内掀起“自主可控”和“国产替代”的浪潮。 近5年来，习近平总书记也多次强调自主可控。网络信息安全方面，习近平总书记在全国网络安全和信息化工作会议上指出：“没有网络安全，就没有国家安全”。同时，习近平总书记多次强调核心技术是国之重器，要努力实现关键核心技术自主可控，集中优势资源突破大数据核心技术，加快构建自主可控的大数据产业链、价值链和生态系统。在粮食安全方面，习近平总书记也强调，种源安全关系到国家安全，必须实现种业科技自立自强、种源自主可控。此外，党的二十大报告中多次提及“实现高水平科技自立自强”，进一步表明，在实现高质量发展的过程中，自主可控的重要性。 目前多个行业领域均需要实现自主可控和国产替代。电子、通信、计算机、机械、军工、化工、医疗、医药、金属等行业多个细分领域均具有国产替代的投资机会。 图表1：自主可控涉及的行业领域及细分产品 来源：国金证券研究所 2、万得自主可控概念指数（8841659.WI）介绍 为了寻找自主可控投资标的，我们发现万得自主可控概念指数（8841659.WI）成分股中包含了自主可控概念下各个行业领域的代表性公司，因此在本篇报告中，我们利用该指数对自主可控概念进行梳理和研究，从择时、选股、选基三个维度，来全方位把握自主可控的投资机会。 2.1指数基本信息 万得自主可控概念指数发布于2022年11月14日，该指数主要包含：高端先进制造、医疗服务及器械、IT自主可控、新能源、军工装备领域的代表性公司。 指数名称万得自主可控概念指数 图表2：Wind自主可控概念指数基本信息 指数代码8841659.WI 基日2010-12-31 基点1000 发布日期2022/11/14 发布机构万得信息技术股份有限公司加权方式等权重 成分数量100 来源：Wind，国金证券研究所 2.2自主可控指数长期跑赢主要宽基指数 截至2023年2月17日，自主可控概念指数近5年累计上涨235.23%，远超中证500、中证1000、沪深300等常见宽基指数。自主可控概念指数近5年的年化夏普比率达到1.22，风险收益比高于沪深300、中证500、中证1000等宽基指数。 图表3：近5年自主可控概念指数累计收益率变化 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 2018-02-22 2018-04-09 2018-05-23 2018-07-05 2018-08-16 2018-09-28 2018-11-16 2018-12-28 2019-02-19 2019-04-02 2019-05-20 2019-07-02 2019-08-13 2019-09-25 2019-11-13 2019-12-25 2020-02-14 2020-03-27 2020-05-14 2020-06-29 2020-08-10 2020-09-21 2020-11-10 2020-12-22 2021-02-03 2021-03-24 2021-05-11 2021-06-23 2021-08-04 2021-09-15 2021-11-05 2021-12-17 2022-02-07 2022-03-21 2022-05-09 2022-06-21 2022-08-02 2022-09-14 2022-11-02 2022-12-14 2023-02-02 -100.00% 自主可控概念指数中证1000指数 中证500指数 沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所 2.3自主可控概念指数成分股行业分布 自主可控概念指数的行业分布较为集中，前5大行业数量占比已达到46%。以中信二级行业分类为标准，自主可控概念指数的成分股中，半导体、其他医药医疗、航空航天、其他军工、电源设备等细分行业股票数量较多，均是需要实现自主可控的重点行业赛道。 图表4：指数成分股中信二级行业分布（单位：只） 12 10 8 6 4 2 半导体 其他医药医疗 航空航天其他军工Ⅱ电源设备化学制药计算机软件生物医药Ⅱ消费电子工程机械Ⅱ白色家电Ⅱ光学光电稀有金属 新能源动力系统 运输设备通信设备电气设备乘用车Ⅱ通用设备 其他化学制品Ⅱ 元器件兵器兵装Ⅱ专用机械 汽车零部件Ⅱ计算机设备 云服务发电及电网 0 来源：Wind，国金证券研究所 2.4指数成分股上市板块分布与市值分布 自主可控概念指数目前的100只成分股中，69中均是主板上市股票，其余的股票中，创业板上市股票有21只，科创板上市股票有10只。 自主可控概念指数成分股整体上市值分布偏中小盘。总市值在500亿元到1000亿元区间 内的股票最为集中，共计39只。 图表5：指数成分股上市板块分