建筑材料行业跟踪周报：地产销售持续复苏，大宗建材预期改善

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 地产销售持续复苏，大宗建材预期改善2023年02月26日 增持（维持） 投资要点 本周（2023.2.20–2023.2.24，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.00%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.66%、0.98%，超额收益分别为1.34%、1.02%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为429元/吨，环比变动+4元/吨，较2022年同期-83元/吨。长江流域、泛京津冀、两广、华东地区、中南地区、西南地区、西北地区环比上涨4元/吨、5元/吨、10元/吨、3元/吨、8元/吨、10元/吨、 4元/吨。东北地区价格环比下降-7元/吨。本周全国样本企业平均水泥库位为65.2%，环比变动-2.3pct，较2022年同期+1.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为49.8%，环比变动 +15.4pct，较2022年同期+4.1pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的 全国浮法白玻原片平均价格为1750元/吨，环比变动-9元/吨，较2022 年同期-678元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为7047万重箱，环比变动+24万重箱，较2022年同期+2375万重箱。（3）玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数4120元/吨，环比变动-11元/吨，较2022年同期-2030元/吨。 周观点：从近期数据来看，地产刺激政策和疫情放开的累积效果持续显现，新房销售继续修复，二手房市场活跃度和交易量持续回暖，二手市场对新房市场的带动和传导效应需持续关注；从微观层面跟踪情况来看，消费建材和家居的数据继续有不错的正增长，经销零售渠 道反馈发货或订单回暖明显，工程渠道的数据尚未有明显好转，但对保交付有所期待，资金预计仍是制约因素。市场对地产竣工需求预期和企业经营改善预期在提升，股价亦有相应表现，接下来或将进入基本面兑现阶段。大宗类建材基本面仍处在低位，但预期有所改善，短期或有一些博弈机会。中期而言在刺激政策不断累积和疫后经济修复之后，我们认为2023年中建材行业有望迎来全面的需求和景气回升。 （1）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。（2）工程端短期弹性显现，推荐坚朗�金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团、凯伦股份等，建议关注三棵树。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 大宗建材方面：玻璃：终端需求持续修复，产业链整体库存有望止升回落，但短期终端需求仍难以支持持续去库，需等待下游需求进一步启动，属于时间问题。但中期来看，我们认为前期供给持续缩减已经带来供需平衡的修复，2022年四季度整体库存上行压力已经明显趋 缓，而行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率，2023年竣工需求有前期高开工体量支撑，随着终端需求的启动，将支持玻璃库存中枢显著下行，将推动全行业盈利修复，价格上涨空间可观。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性更大，叠加纯碱产能投放利好玻璃 在产业链的利润分配，企业盈利有望大幅修复。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 玻纤：节后终端需求尚未完全启动，加之前期下游已有一定程度备货，短期厂商产销一般，但价格尚属稳定。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 -1% -11% -21% -31% 1月28日5月27日9月23日1月20日 相关研究 《政策暖风徐徐，景气缓慢改善》 2023-01-15 《寻找基本面率先兑现的品种》 2023-01-08 1/25 东吴证券研究所 升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气筑底回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。 水泥：本周水泥需求继续回升，同比略好于去年同期，基建仍是结构性亮点，其中华东、华南地区大部企业出货量达到7-8成水平，全国熟料产能利用率尚未恢复，整体库存压力不大，支持水泥价格上调落地，但后续开窑后，行业缓解库存压力仍需基建需求的继续发力、房 建需求的回暖或错峰的配合。中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，随着财政政策继续发力配合金融工具支持加速信贷落地，2022年四季度信贷改善，狭义基建投资尤其是交通投资明显加速，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升，2023年景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复，短期需求迎来季节性回升，价格上调节奏加快，叠加稳增长政策预期，是博弈水泥景气反弹的良好窗口期。推荐受益沿江景气反弹， 中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中 长期推荐基建需求占比更高的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。 装修建材方面：年后复工部分品类经销渠道反馈出货速度加快，市场逐步回暖，而从企业出货层面看仍需观察和验证。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计23年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板 块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信 号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/25 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点5 2.大宗建材基本面与高频数据9 2.1.水泥9 2.2.玻璃13 2.3.玻纤16 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业和公司动态跟踪19 3.1.行业政策跟踪19 3.2.行业新闻22 3.3.板块上市公司重点公告梳理23 4.本周行情回顾23 5.风险提示24 3/25 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格10 图2：长三角地区高标水泥价格10 图3：泛京津冀地区高标水泥价格10 图4：两广地区高标水泥价格10 图5：全国水泥平均库容比11 图6：全国水泥平均出货率11 图7：长三角地区水泥平均库容比12 图8：长三角地区水泥平均出货率12 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比12 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率12 图11：两广地区水泥平均库容比12 图12：两广地区水泥平均出货率12 图13：全国平板玻璃均价（玻璃期货网）14 图14：全国平板玻璃均价（卓创资讯）14 图15：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存15 图16：样本13省玻璃表观消费量15 图17：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况15 图18：缠绕直接纱主流报价17 图19：G75电子纱主流报价17 图20：玻纤库存变动17 图21：玻纤表观消费量17 图22：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）23 表1：建材板块公司估值表7 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表8 表3：水泥价格变动情况9 表4：本周水泥库存与发货情况11 表5：本周水泥煤炭价差13 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况13 表7：本周建筑浮法玻璃价格14 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动14 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动15 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差16 表11：玻纤价格表16 表12：玻纤库存变动和表观需求表17 表13：玻纤产能变动18 表14：消费建材主要原材料价格18 表15：本周行业重要新闻22 表16：本周板块上市公司重要公告23 表17：板块涨跌幅前�24 表18：板块涨跌幅后�24 4/25 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：本周水泥需求继续回升，同比略好于去年同期，基建仍是结构性亮点，其中华东、华南地区大部企业出货量达到7-8成水平，全国熟料产能利用率尚未恢复，整体库存压力不大，支持水泥价格上调落地，但后续开窑后，行业缓解库存压力仍需基建需求的继续发力、房建需求的回暖或错峰的配合。 中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，随着财政政策继续发力配合金融工具支持加速信贷落地，2022年四季度信贷改善，狭义基建投资尤其是交通投资明显加速，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升，2023年景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复，短期需求迎来季节性回升，价格上调节奏加快，叠加稳增长政策预期，是博弈水泥景气反弹的良好窗口期。推荐 受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等， 中长期推荐基建需求占比更高的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。 （2）玻璃：终端需求持续修复，产业链整体库存有望止升回落，但短期终端需求仍难以支持持续去库，仍需等待下游需求进一步启动。中期来看，我们认为前期供给持续缩减已经带来供需平衡的修复，2022年四季度整体库存上行压力已经明显趋缓，而行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率，2023年竣工需求有前期高开工体量支撑，随着终端需求的启动，将支持玻璃库存中枢显著下行，将推动全行业盈 利修复，价格上涨空间可观。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性更大，叠加纯碱产能投放利好玻璃在产业链的利润分配，企业盈利有望大幅修复。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：节后终端需求尚未完全启动，加之前期下游已有一定程度备货，短期厂商产销一般，但价格尚属稳定。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气筑底回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。 （4）装修建材：年后复工部分品类经销渠道反馈出货速度加快，市场逐步回暖，而从企业出货层面看仍需观察和验证。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计23年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进 5/25 东吴证券研究所 一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，兔宝宝，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集