研发投入加大，智能汽车业务前景可期

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 研发投入加大，智能汽车业务前景可期 2023-02-24 公司点评报告 买入/维持虹软科技(688088) 昨收盘：26.91 走势比较 2% 22/2/24 22/4/24 22/6/24 22/8/24 22/10/24 22/12/24 太 (3%) (8%) 平 (13%) (18%) 洋 (23%) (28%) 证 (33%) (38%) (43%) 券(48%) 股虹软科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)406/406公总市值/流通(百万元)10,925/10,925司12个月最高/最低(元)37.59/21.46证相关研究报告： 券虹软科技（688088）《三季度手机业研务收入环比增长，前装量产定点项究目快速推进》--2022/11/03 报虹软科技（688088）《手机影响业绩 告表现，智能化发展态势不变》 --2022/08/27 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年业绩快报，初步核算2022年实现营收5.32亿元，同比减少7.22%；归母净利润5636.93万元，同比减少59.96%；扣非后的归母净利润596.08万元，同比减少93.83%。 手机业务低迷拉低营收表现，智能汽车业务高增逐步开始贡献收入。2022年受到疫情、宏观经济增速放缓等多因素叠加，消费电子市场需求不景气，移动智能终端业务受到影响，营收同比下降11.49%。同时智能汽车业务方面，2022年前装量产定点项目持续增加，实现营业收入4441.81万元，同比增长121.16%。 利润大幅下滑主因对新业务的大量投入。随着行业的快速发展，公司结合智能汽车业务发展路径，加大了对相关人才的招聘力度，2022年度公司配置了大量开发、算法、测试等核心高素质人才。2022年末， 公司员工总人数同比增加15.87%，相应职工薪酬等相关支出增加。受此影响2022年公司主营业务毛利率88.49%，下降3.46pct；期间费用同比增长3.53%；归母净利润同比下滑59.96%，扣非后的归母净利润同比下滑93.83%。 看好未来智能汽车业务逐渐放量对公司业绩的提振作用。在智能汽车相关业务上，公司近年来一直加大技术、人才方面的投入力度，战略蓄力打造公司新的增长点。前装量产定点项目已涉及长城、长安、长安新能源、吉利、上汽乘用车、合众、理想、东风岚图、本田、东风日产、奇瑞、重汽、吉利领克、沃尔沃、长安马自达等车厂的多款 量产车型。分别搭载了公司DMS、OMS、FaceID、TOF手势、AVM等舱内、外算法的东风岚图、长城、上汽乘用车、长安、理想项目的部分车型量产出货。2022年智能汽车业务在前期不断投入下已经初显成效，在低基数效应下，未来随着智能汽车业务不断放量，有望提振公司业绩表现。 投资建议：公司是计算机视觉行业领先的算法服务提供商及解决方案提供商，是全球领先的计算机视觉人工智能企业。当前消费电子需求不景气影响公司手机业务，但同时大力推进在智能汽车领域的落地并持续取得前装定点项目，汽车业务收入快速增长有望拉动公司业绩复苏。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.14/0.25/0.37元，维持 “买入”评级。 研发投入加大，智能汽车业务前景可期 2 公司点评报告P 风险提示：智能汽车业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)573.02 531.64 654.22 829.42 （+/-%）-16.12% -7.22% 23.06% 26.78% 净利润(百万元）140.79 56.37 99.75 149.26 （+/-%）-44.01% -59.96% 76.96% 49.63% 摊薄每股收益(元)0.35 0.14 0.25 0.37 市盈率(PE)78 194 110 73 资料来源：iFinD，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算。 资产负债表 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 871.97 769.11 917.10 1095.59 应收票据及账款 144.13 124.69 153.44 194.54 预付账款 14.01 11.79 14.51 18.40 其他应收款 4.53 3.55 4.37 5.54 存货 14.74 18.35 21.53 26.61 其他流动资产 1373.26 1553.16 1526.17 1533.18 流动资产总计 2422.65 2480.66 2637.12 2873.85 长期股权投资 38.56 34.56 35.06 36.06 固定资产 42.76 82.22 116.27 142.66 在建工程 302.84 281.54 250.23 205.59 无形资产 24.45 20.38 16.30 12.23 长期待摊费用 2.67 1.34 0.00 0.00 其他非流动资产 77.35 77.35 77.35 77.35 非流动资产合计 488.64 497.39 495.22 473.89 资产总计 2911.29 2978.05 3132.34 3347.74 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 1.61 7.95 9.32 11.53 其他流动负债 358.61 379.59 469.65 589.78 流动负债合计 360.22 387.54 478.97 601.31 长期借款 1.99 1.99 1.99 1.99 其他非流动负债 6.89 10.00 10.00 10.00 非流动负债合计 8.88 11.99 11.99 11.99 负债合计 369.10 399.53 490.96 613.29 股本 406.00 406.00 406.00 406.00 资本公积 1914.32 1916.32 1918.32 1920.32 留存收益 221.81 255.57 315.42 404.97 归属母公司权益 2542.13 2577.89 2639.74 2731.30 少数股东权益 0.06 0.63 1.64 3.15 股东权益合计 2542.19 2578.53 2641.38 2734.44 负债和股东权益合计 2911.29 2978.05 3132.34 3347.74 现金流量表 2021 2022E 2023E 2024E 税后经营利润 138.13 32.51 72.40 120.08 折旧与摊销 11.23 22.25 32.67 42.33 财务费用 -9.45 -2.78 -2.85 -3.43 投资损失 -32.94 4.00 -0.50 -1.00 营运资金变动 33.78 10.88 82.97 64.09 其他经营现金流 33.78 17.60 19.85 21.35 经营性现金净流量 174.53 84.46 204.54 243.43 资本支出 170.26 187.28 206.01 226.61 利润表 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 573.02 531.64 654.22 829.42 营业成本 46.68 61.17 71.75 88.70 税金及附加 2.89 2.66 2.55 2.90 销售费用 93.54 85.06 96.82 116.12 管理费用 58.92 69.11 81.78 99.53 研发费用 270.29 276.50 320.57 389.83 财务费用 -9.45 -2.78 -2.85 -3.43 资产减值损失 -15.19 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -8.51 -4.46 -4.91 -5.39 其他经营损益 -0.00 -0.00 -0.00 -0.00 投资收益 32.94 -4.00 0.50 1.00 公允价值变动损益 8.56 9.07 11.00 12.00 资产处置收益 0.00 -0.03 -0.03 -0.03 其他收益 25.15 22.26 20.00 21.00 营业利润 153.08 62.74 110.17 164.34 营业外收入 0.13 0.14 0.15 0.15 营业外支出 0.31 0.80 0.80 0.80 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 152.91 62.08 109.52 163.70 所得税 14.77 5.15 8.76 12.93 净利润 138.13 56.94 100.76 150.76 少数股东损益 -2.66 0.57 1.01 1.51 归属母公司股东净利润 140.79 56.37 99.75 149.26 EBITDA 154.69 81.56 139.34 202.60 NOPLAT 122.02 46.71 88.64 137.18 EPS(元) 0.35 0.14 0.25 0.37 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 成长能力营收增长率 -16.12% -7.22% 23.06% 26.78% 营业利润增长率 -44.25% -59.01% 75.58% 49.18% EBIT增长率 -44.12% -58.66% 79.85% 50.26% EBITDA增长率 -41.67% -47.27% 70.84% 45.40% 归母净利润增长率 -44.01% -59.96% 76.96% 49.63% 经营现金流增长率 36.50% -51.61% 142.17% 19.01% 盈利能力毛利率 91.85% 88.49% 89.03% 89.31% 净利率 24.11% 10.71% 15.40% 18.18% 营业利润率 26.71% 11.80% 16.84% 19.81% ROE 5.54% 2.19% 3.78% 5.46% 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 长期投资 277.73 0.00 0.00 0.00 ROA 4.84% 1.89% 3.18% 4.46% 其他投资现金流 44.08 17.79 184.51 215.95 ROIC 68.15% 15.13% 29.61% 60.59% 投资性现金净流量 151.55 -169.49 -21.50 -10.67 估值倍数 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 77.60 193.82 109.53 73.20 长期借款 1.99 2.00 2.00 2.00 P/S 19.07 20.55 16.70 13.17 普通股增加 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.30 4.24 4.14 4.00 资本公积增加 30.47 2.00 2.00 2.00 股息率 0.73% 0.21% 0.37% 0.55% 其他筹资现金流 -359.97 -21.83 -39.05 -58.28 EV/EBIT 109.13 145.79 79.80 52.12 筹资性现金净流量 -327.51 -17.83 -35.05 -54.28 EV/EBITDA 101.20 106.02 61.09 41.23 现金流量净额 -12.64 -102.86 148.00 178.48 EV/NOPLAT 128.30 185.12 96.03 60.89 资料来源：iFinD，太平洋证券注：单位为百万元。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回