本周上证综指较上周环比+1.34%,A股交运指数较上周环比+0.39%,跑输上证指数0.95pts。本周重点关注个股中,圆通速递、招商轮船、中谷物流、申通快递、华贸物流涨幅居前。 行业动态跟踪: 快递行业:(1)1-2月快递行业需求有望恢复近10%增长。因春节错期影响,1月快递业务量完成72.3亿件,同比-17.6%,其中顺丰/圆通/韵达/申通业务量增速分别同比-3.24%/-15.64%/-33.99%/-18.49%,市场份额分别为13.24%/15.50%/13.80%/11.15%。2月1日-2月25日全国邮政快递日均揽收3.46亿单,派送3.58亿单,假设2月行业日均3.5亿单,对应2月行业增速达到42%,1-2月行业累计增速9%。(3)全国邮政市场监管工作会议召开,强调行业竞争需有序,保证行业高质量发展。2月21日,国家邮政局召开2023年全国邮政市场监管工作会议,总体要求中提到“要努力提升邮政市场监管工作水平,全力推动行业发展实现质的有效提升和量的合理增长”,强调“要将发展质量摆在更突出位置,准确把握行业高质量发展面临的新机遇新挑战,推动行业高质量发展取得新成效”。另外也明确了8大工作任务,包括提升服务质量水平、全面实施市场准入监管措施、优化市场竞争生态、切实保障快递员合法权益等。 航空机场:(1)国内航班量接近疫情前水平,当前商务航线票价强劲,看好五一旅行市场潜力。本周(2.18-2.24)日均航班量12257班,恢复至2019年同期的82.2%;其中国内航班量达11794班,恢复至2019年同期的96.3%,国内线运量整体接近疫情前水平。商务航线量价均处高位,以北京首都至上海虹桥航线为例,其单日执飞航班量已恢复至疫情前水平;票价方面,京广/沪京/沪深线经济舱平均票价同比分别+24.5%/+4.4%/+96.1%。看好五一假期及后续旺季的国内线运量超疫情前水平,据携程数据显示五一期间热门旅行航线的机票价格较现在上升了2至5倍不等,行业有望迎来量价齐升景气局面。 (2)多国取消中国旅客入境限制,国际线票价同比下降近五成。随着近期多国宣布将逐步取消中国旅客的入境限制,国际线复苏势头强劲。本周国际线航班量日均294班,环比+14.1%,恢复至疫情前的13.8%,为疫情爆发后新高。在政策的放开及航班量的恢复下,国际线票价也开始回调。据中国新闻网消息,预订“五一”期间出境的单程机票含税均价为3022元,较去年同期下降51%。后续国际线市场或将继续提量降价,逐步趋于疫情前水平达到稳态。(3)航司进行大规模招聘,机队飞行能力将得到有效补充。近期多家航空公司迎 峰,物流、客流冲击接近尾声 来首次大规模线下招聘。在各航司机队的飞行能力得到有效补充后,民航局出于对安全性问题考虑而设置的航班量恢复上限或将取消,行业运量有望继续突破。(4)一线机场客流量显著复苏,深圳机场已恢复至疫情前8成。A股上市机场中,上海机场/白云机场/深圳机场1月旅客吞吐量同比分别+34.2%/+36.3%/+86.5%,恢复至2019年同期的44.9%/67.5%/81.0%,其中上海机场的国际及地区旅客吞吐量恢复至19年同期的11.4%。 交通运输行业周报20221211:疫情管控放松,物流、客流持续回暖 2022-12-11 航运:(1)淡季不淡原油运价超预期,后半周小幅回落。BDTIVLCC TD3C航线2月21日达到52954美元/天,23日回落至47357美元/天。受上半年VLCC交付较多、前期下水VLCC首航成品油后回归原油影响,短期运价或有波动,但淡季不淡特征明显,看好全年景气度。 (2)成品油太平洋运价回升,大西洋受美湾出货节奏影响有所回落。 2月23日BCTI TC7航线运价达36985美元/天,本周逐步回升;23日大西洋一篮子运价降至29927美元/天,主要为前期美湾集中出货带来运价跳涨,近期自然回落。(3)BDI指数本周大幅回升,干散需求拐点渐近。2月24日BDI指数达到883点,较16日低点的530点大幅回升。中国经济引领全球复苏,干散货运需求有望在年内迎来拐点。(4)外贸集运运价持续下挫。WCI指数本周录得1897.88,环比-2.9%;SCFI指数录得946.68,环比-2.87%。 公路铁路:(1)各省份陆续公布2023年交通投资计划,加快高速公路建设。根据交通运输部数据,2022年全国完成交通固定资产投资超过3.8万亿元,同比增长超过6%。其中,铁路完成固定资产投资7109亿元,同比基本持平;公路完成固定资产投资2.9万亿元,同比增长9.7%。据不完全统计,截至2月23日,全国有21个省份公布2023年交通建设计划投资情况,总投资超3万亿。(2)本周整车货运流量维持环比上涨趋势。本周(2.18-2.24)整车货运流量指数为88.94,较上周环比+3.58%。 核心观点: 快递物流:1)2023年行业竞争节奏加快,但不脱离高质量发展底线。 结合各快递企业2023年发展战略,中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升,圆通提出数字化的进一步落地,韵达提出2023年坚持以网点发展为核心,申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升,我们预计2023年行业竞争节奏加快,头部企业对份额诉求加强,落后企业对盈利稳定要求提高,预计行业仍不脱离高质量发展底线,也即价格竞争幅度有限,不会陷入恶性价格竞争。2)看好2023年需求修复性增长,关注龙头的份额提升,落后企业的盈利修复。行业需求回归正常,我们测算1-2月行业增速回升至近10%,在物流通畅及消费持续复苏下,我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件,对应增速12%。行业高质量发展趋势明确,恶性价格博弈不再,预计2023年行业价格低烈度竞争为主。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升,盈利稳健增长;落后企业持续面临压力,关注潜在的管理改善、降本兑现情况,或存在修复弹性机会。重点关注:圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份、韵达股份。 航空:1)国内航班量稳定在疫情前9成水平以上,看好后续旅行市场旺盛。本周国内航班量已恢复至疫情前96.3%,待民航局设定的航班量恢复上限取消后有望继续突破。五一假期旅行航线预定票价较现在提升2-5倍,届时有望量价齐升。民航需求弹性凸显,行业复苏或超出此前预期。2)疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期,行业运力引进缓慢,中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系,同时全票价近几年已大幅上涨,折扣率有望收缩,看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注:中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。 机场:国际客流复苏势头渐显,看好头部机场长期价值。1)国内出入境管控政策放开,多国取消对中国旅客的入境限制,叠加各航司国际线持续增班,国际线有望加速复苏。2)近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性,长期来看,机场运营仍具有极强区位壁垒,航空性业务稳健,免税及有税商业前景广阔。重点关注:上海机场、白云机场。 油运:淡季不淡,中期看好运价中枢持续上行。1)边际催化来看,中国需求持续释放,原油运价回升,同时制裁后成品油运输格局有望重新稳定、运距拉长,当前运价淡季不淡,油运牛市特征明显。2)中期供需向好,行业景气周期明确:中国疫后需求有望持续回升,原油在制裁后仍有运距拉长增量,成品油制裁已落地。行业供给增长处历史低位,未来20岁以下运力供给将面临下滑,需求端疫情后自然复苏及补库存,叠加地缘冲突扰动带来运距拉长,景气周期明确。重点关注:招商南油、中远海能、招商轮船。 关注组合:圆通速递、顺丰控股、德邦股份、永泰运、中远海能、招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。 风险提示: 1)宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。 2)快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。 3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 .................................. 图30.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图31.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图32.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 图33.原油运输指数(BDTI)指数走势 图34.成品油运输指数(BCTI)指数走势 图35.波罗的海干散货指数(BDI)走势 图36.中国出口集装箱运价指数(CCFI)走势 图37.BDTI分船型运价 图38.BCTI分航线运价 图39.内贸集装箱运价指数(PDCI) 表1:上证综指、交运子板块行业指数 表2:交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 1.本周市场回顾 本周(2.18-2.24)上证综指较上周环比+1.34%,A股交运指数较上周环比+0.39%,跑输上证指数0.95pts。交运各板块中,机场(-2.56%)、航空(-0.84%)、航运(+0.20%)、快递(+0.56%)、港口(+1.20%)、物流综合(+1.20%)表现弱于市场;铁路(+1.41%)、公路(+2.13%)表现强于市场。本周(2.18-2.24)核心个股中,圆通速递、招商轮船、中谷物流、申通快递、华贸物流涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.本周交运行业指数与其他行业指数对比 表1:上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2:交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 根据交通运输部数据,2月18日-2月24日全国邮政快递日均揽收量3.51亿件,较去年2月日均业务完成量+42.15%;日均投递量3.58亿件,较去年2月日均业务完成量+44.93%。 本月至今(2月1日-2月24日)全国邮政快递日均揽收量3.47亿件,较去年2月日均业务完成量+40.68%,环比上月日均+43.50%;日均投递量3.58亿件,较去年2月日均业务完成量+44.99%,环比上月日均+40.52%。 图2.全国邮政快递日揽收/投递量 2023年1月份,全国快递服务企业业务量完成72.28亿件,同比-17.6%;业务收入累计完成767.50亿元,同比-16.3%。2022年12月份,社会消费品零售总额439733亿元,同比-0.2%;实物商品网上零售额119642亿元,同比+6.2%。 图3.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图4.实物网购规模累计值及累计同比 图5.快递业务量及增速 图6.快递业务收入及增速 2023年1月,顺丰实现快递业务收入163.24亿元,同比-5.53%;完成业务量9.57亿票,同比-3.24%;单票收入17.06元,同比-2.35%。韵达实现快递业务收入27.49亿元,同比-30.53%;完成业务量9.98亿票,同比-33.99%;单票收入2.75元,同比+4.96%。圆通实现快递业务收入30.68亿元,同比-15.23%;完成业务量11.21亿票,同比-15.65%;单票收入2.74元,同比+0.74%。申通实现快递业务收入21.72亿元,同比-15.32%;完成业务量8.06亿票,同比-18.50%;单票收入2.70元,同比+4.25%。 图7.顺丰快递业务量及增速 图8.顺丰单票收入及增速 图9.韵达快递业务量及增速 图10.韵达单票收入及增速 图11.申通快递业务量及增速 图12.申通单票收入及增速 图13.圆通快递业务量及增速 图14.圆通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2022年12月铁路客运量为0.99亿人,同比-39.91%;货运量为4.24亿吨,同比-0.06%。 12月公路客运量为2.38亿人,同比-36.76%;货运量为31.95亿吨,同比-6.73%。另外,本周(2