商贸零售行业周报：京东加码生鲜电商，京东买菜在路上

京东加码生鲜电商，京东买菜已在京东到家APP运行 近日，京东到家旗下京东买菜业务关注度提升，这也是京东集团在生鲜电商赛道的又一尝试。从商业模式看，京东买菜采取平台化运作，主要引入第三方商家供应商品，包括七鲜、永辉、家乐福等超市门店，也包括百果园、都行零食等垂直类门店和叮咚买菜等第三方平台，合作方较为广泛。从商品类目看，京东买菜已上架时令水果、新鲜蔬菜等多个大类，充分利用第三方合作资源打造齐全生鲜矩阵。此外，近期频道推出“新人四单礼”活动促进成交转化。在履约方面，京东买菜依托达达快送，充分发挥配送平台的专业优势，一定程度上解决生鲜损耗率高、保质期短的特点，有效保证配送的时效性与货品品质。从实际下单情况看，每单配送费参考配送距离和商家政策会在一定范围内浮动，大致从免配送费到10元左右。近年来，生鲜电商赛道曲折发展前行，前置仓、O2O平台、社区团购等多种模式历经市场考验，平台间的竞争重点也由注重补贴引流的粗放扩张，转向注重降本提效的精细化经营。在此背景下，京东买菜作为京东平台型生鲜业务的试水，避免了前置仓和店仓一体模式的重资产投入，同时借力第三方商家完善供应链环节，将自身流量与履约的优势最大化，未来需求市场可观。 行业关键词：3A紫精华、海创生科、舒舒贴、邻几、洁颜蜜2.0【3A紫精华】功能性护肤品牌米蓓尔推出新品“3A紫精华”。 【海创生科】深圳海创生物科技有限公司宣布完成数千万元Pre-A轮投资。 【舒舒贴】巨子生物旗下品牌可复美发布新品“舒舒贴”。 【邻几】便利店品牌邻几全国第1000家门店于合肥正式开业。 【洁颜蜜2.0】珀莱雅旗下年轻美妆品牌悦芙媞发布新品洁颜蜜2.0。 板块行情回顾 本周（2月20日-2月24日），商贸零售指数报收2761.15点，上涨0.32%，跑输上证综指（本周上涨1.34%）1.01个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第26位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2023年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周中央商场（+14.1%）、小商品城（+8.2%）、吉宏股份（+8.2%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐医美产品龙头爱美客、区域医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐中国黄金、潮宏基、周大福、周大生；母婴零售板块重点推荐爱婴室，受益标的孩子王等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（2月20日-2月24日）A股上涨，零售行业指数上涨0.32%。上证综指报收3267.16点，周累计上涨1.34%；深证成指报收11787.45点，周上涨0.61%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为煤炭、钢铁和家用电器。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2761.15点，周涨幅为0.32%，在所有一级行业中位列第26位。2023年年初至今，零售行业指数下跌3.68%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨5.76%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第26位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.32% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌3.68% 零售各细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大；2023年年初至今，专业连锁板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周7个子板块上涨，其中商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为3.69%；2023年全年来看，专业连锁板块年初至今累计涨幅为7.92%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为3.69% 图5：2023年初至今专业连锁涨幅最大，年涨幅7.92% 个股方面，本周中央商场、小商品城、吉宏股份涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有55家公司上涨、28家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是中央商场、小商品城、吉宏股份，周涨幅分别为14.1%、8.2%和8.2%。本周跌幅靠前公司为人人乐、盛讯达、ST通葡。 表1：本周零售行业中央商场、小商品城、吉宏股份涨幅靠前 表2：本周零售行业人人乐、盛讯达、ST通葡等跌幅靠前 2、零售观点：京东加码生鲜电商，京东买菜在路上 2.1、行业动态：京东加码生鲜电商，京东买菜已在京东到家APP运行 京东加码生鲜电商，京东买菜已在京东到家APP中运行。近日，京东到家旗下京东买菜业务关注度提升，这也是京东集团在生鲜电商赛道的又一尝试。近年来，生鲜电商赛道曲折发展前行，前置仓、O2O平台、社区团购等多种模式历经市场考验，平台间的竞争重点也由注重补贴引流的粗放扩张，转向注重降本提效的精细化经营。 在此背景下，京东在京东到家APP中推出京东买菜频道，通过点击首页图标即可进入、使用便捷，未来互联网头部电商平台在生鲜领域的探索仍值得持续关注。 图6：京东买菜频道已位于京东到家APP首页 图7：生鲜电商平台放弃粗放式扩张，转向追求盈利 京东买菜采取平台化运作模式，引入第三方商家保障商品供应。从商业模式看，京东买菜采取平台化运作，主要引入第三方商家供应商品，包括七鲜、永辉、家乐福等超市门店，也包括百果园、都行零食等垂直类门店和叮咚买菜等第三方平台，合作方较为广泛。从商品类目看，京东买菜已上架时令水果、新鲜蔬菜、肉禽蛋、海鲜水产等多个大类，充分利用第三方合作资源打造齐全生鲜矩阵。从展示形式看，京东买菜以列示单品为主，而非列示合作商家，有望促进合作方为争取产品更好曝光而在价格、品质、售后等方面展开良性竞争。此外，近期频道推出“新人四单礼”活动，通过满减优惠券的形式促进成交转化。 图8：京东买菜上时令水果、新鲜蔬菜等类目齐全 图9：京东买菜通过新人优惠活动促进成交转化 京东买菜在履约环节依托达达快送，基本可实现到家当日达。京东到家是达达集团旗下本地即时零售平台，因此在履约方面，京东买菜依托达达快送，充分发挥配送平台的专业优势，一定程度上解决生鲜损耗率高、保质期短的特点，有效保证配送的时效性与货品品质。从实际下单情况看，每单配送费参考配送距离和商家政策会在一定范围内浮动，大致从免配送费到10元左右。 图10：京东买菜在履约端依托达达快送，充分发挥配送平台的专业优势 京东多番布局积累经验，生鲜电商仍是必争之地。就京东近年来在生鲜电商赛道的部分布局进行分析，不难看出生鲜电商赛道竞争较为激烈，但始终是兵家必争之地。 （1）京东生鲜：作为京东布局较早的自营生鲜业务，前期在供应链环节持续投入，商业模式基本成熟，已成为京东主站的重要频道之一。（2）京喜拼拼：作为京东对社区团购模式的试水，以下沉市场为主要方向，但由于细分赛道内阶段性补贴竞争过于激烈，后期已转向收缩策略。（3）京东买菜：作为京东平台型生鲜业务的试水，避免了前置仓和店仓一体模式的重资产投入，同时借力第三方商家完善供应链环节，将自身流量与履约的优势最大化。我们认为，平台方在该模式下需求市场可观，但仍需注意商品差异化、入驻商家资质等方面的问题。 图11：京东生鲜已成为京东成熟的自营生鲜业务 图12：年轻客群给生鲜电商带来可观需求市场 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（主品牌线上渠道销售表现良好）、贝泰妮（关注AOXMED）、华熙生物（品牌矩阵成型）、鲁商发展（拟剥离房地产业务，转型大健康产业）等，受益标的包括化妆品上游科思股份、青松股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注医美产品龙头厂商和区域医美机构龙头。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。医美产品厂商方面，重点推荐爱美客（产品端龙头受益医美消费复苏），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构重点推荐朗姿股份（医美业务“内生+外延”双轮驱动）。 投资主线3：本周新增重点推荐战略性布局培育钻石的央企黄金珠宝龙头中国黄金。 （1）黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势，重点推荐中国黄金（央企黄金珠宝龙头品牌，战略性布局培育钻石赛道）、潮宏基（时尚珠宝品类具备差异化，加盟拓店弹性大）、周大福、周大生和迪阿股份。 （2）母婴零售受益线下客流恢复，长期看生育政策亦将持续催化，行业龙头企业通过并购整合扩张和生态圈建设有望加速发展，重点推荐爱婴室，受益标的孩子王。 表3：重点推荐中国黄金、朗姿股份、潮宏基、珀莱雅、爱美客等 2.2.1、中国黄金：全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间 中国黄金是黄金珠宝行业唯一上市央企，品牌知名度高、产业积淀深厚。中国黄金是黄金珠宝行业唯一央企，在黄金产品领域积淀深厚。我们认为，公司坚持全产业链布局战略，在黄金品类上构筑品牌、渠道、产品等多方位竞争优势，未来进一步发力培育钻石赛道，有望打开新成长空间。 疫后消费复苏推升黄金首饰需求，投资金亦有望保持稳健增长。我国是全球最大黄金消费国。黄金首饰受益未来疫情缓和、婚庆需求释放具备恢复弹性，同时黄金工艺创新和国潮兴起也将带来年轻客群和日常需求拓展。此外，投资金也有望在地缘政治、通胀等因素带动下，凸显保值属性价值稳健增长。 中国黄金：全产业链布局优势明显，国字头品牌打造黄金特色品类。公司是黄金珠宝国字头品牌，依托中国黄金集团丰厚资源和全产业链战略思维，构建多方面竞争优势。（1）品牌：央企背景加持，公司品牌影响力突出，投资金、金饰等产品深得消费者信赖。（2）渠道：直营旗舰门店树立品牌标杆，发力加盟模式实现扩张发展，通过特色产业投资平台与加盟商深度绑定，未来疫情影响趋缓后，有望回归快速拓店节奏；此外，抖音电商等新兴渠道成功布局锦上添花。（3）全产业链布局：公司上下游产业资源丰富，集设计、批发、加工、零售、服务于一体，发展回购业务实现黄金产业链闭环布局，综合优势突出。 战略性切入培育钻石新赛道，贯彻全产业链思维，上下游布局多管齐下。“填补、替代、创造”，三驾马车驱动培育钻石消费需求增长；产业链中，下游品牌零售端既是未来教育消费者、打开国内市场的关键，也因为掌握产品定价权，有望成为产业链核心价值环节。公司拟布局培育钻石业务，有望贯彻全产业链思维在上下游多管齐下，并基于自身渠道规模大、品类结构“包袱轻”和国字头品牌等优势，实现新兴品类先发卡位占领消费者认知，打开新的增长曲线。 详见开源零售2023年2月9日首次覆盖报告《中国黄金（600916.SH）：全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间》等。 2.2.2、家家悦：2022年预计扭亏为盈，四季度受疫情防控影响承压 家家悦是胶东生鲜超市龙头，预计2022年归母净利润同比扭亏为盈。公司经营生鲜业务多年，依托高直采比例（超过80%）、完善物流仓储基地布局和中央厨房等规模化生产中心运作，在供应链等生鲜经营全方面建立牢固竞争壁垒。2022年预计实现归母净利润3500万元