非银金融周报：两会临近，看好非银

投资要点：两会将近，非银有望直接受益于稳增长政策上的发力，板块估值有望提升。个股推荐中国平安、东方财富，建议关注中国人寿、东方证券。 上周行业动态 市场表现：上周（2.20~2.24）上证指数上涨1.34%，银行板块整体上涨1.29%，非银金融板块整体上涨1.49%，其中保险行业下跌0.41%，证券行业上涨2.26%，多元金融行业上涨2.68%。上周日均股基成交额 9369.34亿，较前周下跌14.48%；上周日均两融余额15831.20亿，较前周上涨0.36%。 行业要闻：1）央行：发布2022年第四季度中国货币政策执行报告。2）证监会：同意上交所、深交所、港交所、中国结算和香港结算于2023年4月24日正式实施沪深港通交易日历优化。3）银保监会：将新筹建瑞众人寿承接华夏人寿。 下周投资观点 保险板块：资产端直接受益稳增长，短期负债端向好，当下是布局良机。 两会将于下周召开，作为二十大后的开局之年，预计两会将进一步释放稳经济发展的重要信号和积极举措，有望显著提振市场对于经济复苏的预期。上周五公布的2022年第四季度中国货币政策执行报告中指出“当前我国经济韧性强、潜力大、活力足，2023年经济运行有望总体回升”，肯定了我国当前经济发展形势，同时也指出“国内经济恢复的基础尚不牢 固”，预计在发力稳增长上依旧存在政策空间，当前市场对经济复苏的预期存在分歧，后续随着政策的逐步推出，有望提振市场预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求保持相对旺盛，由于去年春节错期因素，预计2月份各公司负债端的增速环比有明显改善，推动23年一季度负债端超预期，全年维度来看，也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大。个股方面推荐龙头个股中国平安，同时建议关注友邦保险、中国人寿、中国太保。 券商板块：两会将近，市场情绪有望回升，券商股行情静待催化。近期券商领域有多项政策陆续出台，包括全面注册制的实施、转融券措施优化、沪深港通交易日历优化等，都显示出资本市场改革举措的持续深化，利好行业长期发展。短期而言，随着两会将近，预计近期或将有一系列的相关政策密集出台，从而显著提升市场情绪，利好A股表现及券商业绩。同时第四季度中国货币政策执行报告中明确指出要“保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长”，预计2023年上半年我国货币政策仍将保持相对宽松，为券商股的估值提升创造了有利条件，后续一旦看到相关政策的积极信号，券商股价则有望迎来积极催化。券商指数当前PB仅为1.38倍，处于历史5.6%分位数的绝对低位，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。个股推荐东方财富、东方证券，建议关注中信证券、香港交易所。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年2月24日，上周（2.20~2.24）上证指数上涨1.34%，银行板块整体上涨1.29%，非银金融板块整体上涨1.49%，其中保险行业下跌0.41%，证券行业上涨2.26%，多元金融行业上涨2.68%。 上周日均股基成交额9369.34亿，较前周下跌14.48%；上周日均两融余额15831.20亿，较前周上涨0.36%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）央行：发布2022年第四季度中国货币政策执行报告 2023年2月24日，央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告。报告指出，当前我国经济韧性强、潜力大、活力足，随着疫情防控进入新的阶段，消费环境、消费秩序逐步改善，市场预期和信心平稳，加之政策支持效果持续显现，2023年经济运行有望总体回升。稳健的货币政策要精准有力，要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。 2）证监会：启动不动产私募投资基金试点工作 2023年2月20日，证监会启动不动产私募投资基金试点工作。证监会表示，此次试点工作是证监会健全资本市场功能，促进房地产市场盘活存量，支持私募基金行业发挥服务实体经济功能的重要举措。指导基金业协会在私募股权投资基金框架下，新设“不动产私募投资基金”类别，并采取差异化的监管政策。不动产私募投资基金首轮实缴募集资金规模不得低于3000万元，在符合一定要求前提下可以扩募。鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募投资基金。 3）央行、银保监会等五部门：印发《关于金融支持横琴粤澳深度合作区建设的意见》和《关于金融支持前海深港现代服务业合作区全面深化改革开放的意见》。 2023年2月23日，人民银行会同银保监会、证监会、外汇局、广东省人民政府联合印发《关于金融支持横琴粤澳深度合作区建设的意见》和《关于金融支持前海深港现代服务业合作区全面深化改革开放的意见》。两项《意见》各提出三十条金融改革创新举措，涵盖民生金融、金融市场互联互通、现代金融产业发展、促进跨境贸易和投融资便利化、加强金融监管合作等方面。积极做好横琴粤澳深度合作区开发开放，推动前海深港现代服务业合作区全面深化改革开放，有利于进一步推进我国金融开放创新，深化内地与港澳金融合作，为横琴、前海两地建设粤港澳大湾区重大合作平台提供坚实的金融支撑。 4）银行业理财登记托管中心：发布《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》《理财年度报告》显示，截至2022年底，全国共有278家银行机构和29家理财公司有存续的理财产品，共存续产品3.47万只，较年初下降4.41%；存续规模27.65万亿元，较年初下降4.66%。 5）证监会：同意上交所、深交所、港交所、中国结算和香港结算于2023年4月24日正式实施沪深港通交易日历优化 2023年2月24日，中国证监会、香港证监会同意上交所、深交所、港交所、中国结算和香港结算于2023年4月24日正式实施沪深港通交易日历优化，开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日。实施后，港股通首次新增交易日为4月27日、4月28日，沪深股通首次新增交易日为5月25日。 6）银保监会：将新筹建瑞众人寿承接华夏人寿 2月24日，银保监会有关部门负责人表示，华夏人寿目前经营稳定，银保监会已批准保险保障基金公司和其他投资人共同筹建瑞众人寿保险公司。该负责人还表示，新公司获批筹建，标志着华夏人寿风险处置工作取得阶段性成果。新公司设立后，将依法受让华夏人寿资产负债，承接机构网点及人员，全面履行保险合同义务，切实保护保险消费者及各有关方面合法权益。 1.3.重点公司动态 香港交易所：2022年，香港交易所实现收入及其他收益184.56亿港元，同比下跌12%；股东应占溢利为100.78亿港元，同比下跌20%。 华安证券：2月21日，公司第二大股东安徽出版集团持有公司无限售条件流通股5.79亿股，占公司股本总数的12.35%。为满足自身发展资金需求，安徽出版集团本次拟通过集中竞价及大宗交易方式减持公司股份不超过4600万股，减持比例不超0.98%。 西部证券：公司股东西部信托计划六个月内以集中竞价、大宗交易方式，减持公司股份不超过3500万股，占公司总股本比例不超过0.78%。 中原证券：公司股东安钢集团计划3个月内通过集中竞价方式，减持公司股份数量不超过4642.88万股，占公司总股本比例不超过1%。 中国再保险：公司营运子公司大地财险1月实现原保费收入人民币55.72亿元，同比增长4.86%。 中银证券：首次公开发行的限售股中13.26亿股将于2023年2月27日上市流通。 西安银行：公司首次公开发行的限售股共计3.52亿股，占公司总股本的7.92%。 该部分限售股将于2023年3月1日锁定期满并上市流通。 2.投资建议 保险板块：资产端直接受益稳增长，短期负债端向好，当下是布局良机。两会将于下周召开，作为二十大后的开局之年，预计两会将进一步释放稳经济发展的重要信号和积极举措，有望显著提振市场对于经济复苏的预期。上周五公布的2022年第四季度中国货币政策执行报告中指出“当前我国经济韧性强、潜力大、活力足，随着疫情防控进入新的阶段，消费环境、消费秩序逐步改善，市场预期和信心平稳，加之政策支持效果持续显现，2023年经济运行有望总体回升”，肯定了我国当前经济发展形势，同时也指出“国内经济恢复的基础尚不牢固”，预计在发力稳增长上依旧存在政策空间，当前市场对经济复苏的预期存在分歧，后续随着政策的逐步推出，有望提振市场预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。近期十年期国债收益率持续在2.9%左右震荡，后续看到进一步的经济复苏信号以及叠加潜在通胀的压力之下利率水平有望迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升，同时在股市向好以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年利润相比2022年将实现显著增长，板块beta弹性尽显。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，由于去年春节错期因素，预计2月份各公司负债端的增速环比有明显改善，推动23年一季度负债端表现超预期，全年维度来看，也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大。个股方面建议关注龙头个股中国平安，同时建议关注友邦保险、中国人寿、中国太保。 券商板块：两会将近，市场情绪有望回升，券商股行情静待催化。近期券商领域有多项政策陆续出台，包括全面注册制的实施、转融券措施优化、沪深港通交易日历优化等，都显示出资本市场改革举措的持续深化，政策上的逐步完善将有望拓展行业营收空间，利好行业ROE的提升。短期而言，随着两会将近，预计近期或将有一系列的相关政策密集出台，从而显著提升市场情绪，利好A股表现及券商业绩。随着A股开年以来市场情绪和市场成交额的逐步企稳回暖，预计23Q1券商板块业绩有望在22Q1的低基数下实现高增长，全年维度看也将实现较高增长。同时第四季度中国货币政策执行报告中明确指出要“保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长”，预计2023年上半年我国货币政策仍将保持相对宽松，为券商股的估值提升创造了有利条件，后续一旦看到相关政策的积极信号，券商股价则有望迎来积极催化。券商指数当前PB仅为1.38倍，处于历史5.6%分位数的绝对低位，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富、东方证券；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 3.风险提示 政策不及预期：若后期政策不及预期将会对二级市场情绪面带来负面影响，保险行业监管政策的不确定性也将对公司业绩产生冲击； 市场大幅波动：地缘政治、美联储加息等事件给市场带来更多不确定性，而市场情绪的降温对证券和保险盈利带来不确定性影响； 市场竞争加剧：证券行业和保险行业的头部效应较为明显，后续随着竞争加剧，将对公司经营产生较大影响。