煤炭行业周报：动力煤价回暖，电厂日耗及钢厂开工率持续提升

动力煤价回暖，电厂日耗及钢厂开工率持续提升 ——煤炭行业周报2023.2.25 煤炭行业 推荐(维持评级) 核心观点： 动力煤 近期，煤炭采购需求较旺盛，加之之前煤价下跌带来的投机需求，煤价回暖，市场情绪有所好转。2月24日，京唐港山西产Q5500动力末煤价格为1178元/吨，呈现上涨趋势，环比上周上涨164元，周涨幅为 16.2%。计算长协煤价的三个指数分别较上周持平、上涨20元、上涨 2元，长协煤价趋势性向好。产地煤价也较为活跃，受内蒙矿难事故的影响刺激，市场卖方情绪较高，但中下游大部分处于观望等待状态。港口库存仍处于去库阶段，秦皇岛港煤炭库存/CCTD主流港口库存/广州港集团煤炭库存/长江口煤炭库存本周分别为560/6409/233.7/518 分析师潘玮 ：（8610）80927613 ：panwei@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511070002 相对沪深300表现图（年初至今） 万吨，环比上周分别-3.4%/0.1%/-1.7%/-3.5%，整体库存量仍高于2022沪深300煤炭(中信) 10.00% 12/3001/0601/1301/2001/2702/0302/1002/1702/24 年同期，但趋势性下降。电厂数据方面显示需求端持续改善中。截至2 月21日，南方八省电厂煤炭库存为3203万吨，环比下降3%；日耗量为204.6万吨，环比增长3.9%；库存可用天数为15.7天，环比下降6.5%。 炼焦煤 本周港口及产地焦煤价格都相对稳定。国际焦煤价格方面，价格在之前大幅上涨的基础上稍有调整，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸现货价本周为387.5美元/吨，环比降2.1%。近期焦煤各环节库存分别有所上升，国内独立焦化厂（230家）/国内六港口/国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存本周为851.6/133.4/829.6万吨，环比分别 +1.5%/+18.4%/0.8%；总体焦煤库存（港口+独立焦化厂+样本钢厂）呈现微涨状态，但仍低于近�年历史同期值。总体而言，焦煤基本面从之前的紧平衡状态略微向基本平衡发展。 焦炭 焦炭价格表现平稳。港口及样本钢厂焦炭库存有所回升，但独立焦化企业（230家）库存下降明显，总库存表现为回升，但仍大幅低于2022 年同期，高于2019-2021年同期。需求端也向积极方向发展，钢厂及华北地区独立焦化厂开工率均有所提升，Myspic综合钢价指数本周为158.97，周环比上升1.35%。 投资建议： 预计行业供给稳中有增，地产支持政策、十四�扩内需战略规划等仍有望提升上游需求，持续推升煤炭板块景气度；双焦方面，需求端随着地产融资三箭齐发，地产政策底已经明确，地产产业链修复在途，优质焦煤的资源重要性将更加凸显，煤焦钢产业链有望深度受益经济复苏。个股推荐陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源 （601898）、中国旭阳集团（1907.HK）、山西焦煤（000983）。 风险提示：行业面临有效需求不足背景下煤价大幅下跌的风险，以及行业内国企改革不及预期的风险。 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河煤炭】行业周报_煤炭行业_电厂日耗提升，焦煤价格上涨，关注需求端积极变化-20230218 行业周报 ●煤炭行业 2023年2月25日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业观点2 二、行情回顾3 （一）板块市场表现3 （二）个股市场表现4 （三）板块估值表现4 三、行业动态5 四、公司动态6 �、数据跟踪7 （一）动力煤8 （二）炼焦煤13 （三）焦炭14 六、风险提示16 一、行业观点 （1）动力煤：日耗持续提升，港口加速去库 近期，煤炭采购需求较旺盛，加之之前煤价下跌带来的投机需求，煤价回暖，市场情绪有所好转。2月24日，京唐港山西产Q5500动力末煤价格为1178元/吨，呈现上涨趋势，环比上周上涨164元，周涨幅为16.2%。计算长协煤价的三个指数分别较上周持平、上涨20元、 上涨2元，长协煤价趋势性向好。产地煤价也较为活跃，受内蒙矿难事故的影响刺激，市场卖方情绪较高，但中下游大部分处于观望等待状态。 港口库存仍处于去库阶段，秦皇岛港煤炭库存/CCTD主流港口库存/广州港集团煤炭库存/长江口煤炭库存本周分别为560/6409/233.7/518万吨，环比上周分别-3.4%/0.1%/-1.7%/-3.5%，整体库存量仍高于2022年同期，但趋势性下降。 电厂数据方面显示需求端持续改善中。截至2月21日，南方八省电厂煤炭库存为3203万吨，环比下降3%；日耗量为204.6万吨，环比增长3.9%；库存可用天数为15.7天，环比下降6.5%。 （2）炼焦煤：价格相对稳定，总体向基本平衡方向发展 本周港口及产地焦煤价格都相对稳定。国际焦煤价格方面，价格在之前大幅上涨的基础上稍有调整，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸现货价本周为387.5美元/吨，环比降2.1%。 近期焦煤各环节库存分别有所上升，国内独立焦化厂（230家）/国内六港口/国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存本周为851.6/133.4/829.6万吨，环比分别+1.5%/+18.4%/0.8%；总体焦煤库存（港口+独立焦化厂+样本钢厂）呈现微涨状态，但仍低于近�年历史同期值。 总体而言，焦煤基本面从之前的紧平衡状态略微向基本平衡发展。 （3）焦炭：价格表现平稳，钢焦企业开工率提升，钢价指数上升 焦炭价格表现平稳。港口及样本钢厂焦炭库存有所回升，但独立焦化企业（230家）库存下降明显，总库存表现为回升，但仍大幅低于2022年同期，高于2019-2021年同期。 需求端向积极方向发展，钢厂及华北地区独立焦化厂开工率均有所提升，Myspic综合钢价指数本周为158.97，周环比上升1.35%。 投资建议：预计行业供给稳中有增，地产支持政策、十四�扩内需战略规划等仍有望提升上游需求，持续推升煤炭板块景气度；双焦方面，需求端随着地产融资三箭齐发，地产政策 底已经明确，地产产业链修复在途，优质焦煤的资源重要性将更加凸显，煤焦钢产业链有望深度受益经济复苏。个股推荐陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）、中国旭阳集团（1907）、山西焦煤（000983）。 二、行情回顾 （一）板块市场表现 2023年2月20日至2月25日（上周），各行业板块涨跌互现，其中煤炭板块涨幅为5.71%，在30个一级行业中排名第1，同期上证综指涨为1.34%，沪深300涨0.66%，煤炭行业上周跑赢沪深300。子板块中炼焦煤板块表现相对较优。 表1：主要指数表现（涨幅单位%） 2023/2/24 指数代码 指数名称 指数最新值 本周涨幅% 本月涨幅% 年初至今涨幅% 主要指数 000001.SH 上证综指 3,267.16 1.34 0.35 5.76 000300.SH 沪深300 4,061.05 0.66 -2.30 4.89 399001.SZ 深证成指 11,787.45 0.61 -1.78 7.00 399006.SZ 创业板指 2,428.94 -0.83 -5.89 3.50 煤炭一级行业 CI005002.WI 煤炭 3,243.88 5.71 2.90 8.35 煤炭二级行业 CI005104.WI 煤炭开采洗选 3,642.31 6.36 3.08 8.41 CI005105.WI 煤炭化工 2,090.00 1.44 1.65 7.96 煤炭三级行业 CI005208.WI 动力煤 2,829.92 5.75 0.78 5.07 CI005398.WI 无烟煤 2,926.84 5.29 3.14 12.14 CI005210.WI 炼焦煤 3,475.19 7.80 7.69 14.33 CI005211.WI 焦炭 2,133.21 1.67 1.64 8.29 CI005212.WI 其他煤化工 944.17 0.05 1.68 6.60 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图1：煤炭各子板块周涨跌幅 周涨跌幅 7.8% 5.7% 5.3% 1.7% 0.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 图2：各行业周涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 2.0% 1.0% -3% 煤钢家轻综国通农纺建建机有计石非汽银综商电房电电交基消传医食炭铁电工合防信林织筑材械色算油银车行合贸新地力子通础费媒药品 制金军牧服 金机石行 零产及 运化者饮 0.0% 炼焦煤动力煤无烟煤焦炭其他煤化工 造融工渔装 属化金融 售公输工服料用务 事业 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 （二）个股市场表现 2023年2月20日至2月25日（上周）煤炭板块个股涨跌互现。本周煤炭板块个股涨幅排名前三的是山煤国际（+14.3%）、潞安环能（+12.1%）、山西焦煤（+12%）；个股涨幅排名靠后的是诚志股份（-1.1%）、ST大洲（-0.9%）、陕西黑猫（0%）。 图3：煤炭行业周涨幅排名前�的个股 0.0%5.0%10.0%15.0% 山煤国际潞安环能山西焦煤兖矿能源昊华能源 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4：煤炭行业周涨幅排名靠后的股票 诚志股份ST大洲陕西黑猫永泰能源 美锦能源 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 （三）板块估值表现 煤炭板块估值目前处于历史低位。截至2023年2月24日，煤炭行业TTM市盈率（历史整体法）为6.7X，低于1年移动均值8.3X以及3年移动均值9X，低于5年移动平均值9.4X；煤炭行业PB（整体法，最新）为1.6X，低于1年移动均值1.6X，高于3年移动均值1.26X， 以及5年移动均值1.23X。 图5：煤炭板块PE图6：煤炭板块PB 煤炭板块PE 3年移动平均 1年移动平均 5年移动平均 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：wind，中国银河证券研究院 5 煤炭板块PB 3年移动平均 1年移动平均 5年移动平均 4 3 2 1 0 资料来源：wind，中国银河证券研究院 三、行业动态 表2：行业重点新闻 1、调研反馈下游采购意愿仍较冷静 上周以来，在刚性采购需求陆续恢复和抄底投机需求带动下，煤炭市场情绪逐渐好转，价格回暖上行。今日再受到内蒙古矿难事故消息的刺激，卖方市场报价大幅上涨，据最新市场消息，港口5500K部分报价已经距离节前水平不远。中下游对当前市场均较冷静，大部分表示后期煤炭市场即将进入消费淡季，产量、运输、库存都在高位，且电煤长协的政策执行较好，价格仍处于理性回归周期。当前价格已然不低，即便有需求，也要等到市场稳定些，再随行就市进行采购。 （https://www.cctd.com.cn/show-42-231327-1.html） 2、内蒙古将持续开展安全隐患大排查大整治 2月23日，内蒙古自治区安全生产委员会发出紧急通知，要求全区各地充分认识当前安全生产形势的严峻性和复杂性，以“时时放心不下”的责任感继续深入推进岁末年初安全生产大排查大整治和督导检查，全面排查整治各类风险隐患，盯紧看牢重点行业领域和重点场所部位，突出“查大风险、除大隐患、防大事故”，全面排查整治各类风险隐患。对安全隐患大排查大整治不认真、不负责，失职渎职、措施不落实、责任不到位，导致事故发生的，严肃追责问责，决不姑息。 （https://www.cctd.com.cn/show-108-231337-1.html） 3、