汽车行业月报：新能源车厂以价换量，后续销量仍需产品力配合

汽车行业 新能源车厂以价换量，后续销量仍需产品力配合 行业月报 2023-02-23星期四 证券研究报告 相关报告 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:yangsen@gyzq.com.hk 2月销量回暖，汽车行业整体逐步恢复正常节奏 2023年1月全国汽车市场零售达到164.9万辆，同比下降34.8%，环比下降 35.5%。其中，广义乘用车零售销量为130.4万辆，同比下降37.9%，环比下降40.5%。 因为疫情、春节因素和新能源汽车购置补贴政策到期等多重因素叠加，1月车市销量下跌符合预期。2月前3周，全国乘用车交强险上险量数据分别为268247、283483、308044辆，呈现逐周上升趋势。 新能源汽车进入以价换量阶段，后续销量仍需产品力配合 1月新能源乘用车零售销量为40.8万辆，同比下降5.4%，环比下降49.9%。 2月1~3周新能源汽车上险量分别为69906、85782和100829辆，总体呈上升趋势。 但降价对各整车厂的销量影响出现分化，比亚迪获客效果明显，上险量分别为24286、31426、37048辆，按周度持续上升；特斯拉的潜在客户存在观望心态，期望3月1日公司发布会后了解了公司未来的营销策略再做决策，因此特斯拉2月前3周上险量分别为8643、6963、5913辆，逐周下跌。 投资建议 我们认为新能源汽车市场竞争激烈程度不断增加，为各整车厂带来更大的营销压力和更多盈利不确定性。 在经过特斯拉第一轮降价扫单之后，由于各厂家总体处于价格调整期，消费者存在一定观望心态，后续降价对销量的促进将更大程度需要新产品上市来配合。 我们维持强者更强的整体判断，建议积极关注龙头公司： 1）比亚迪股份（1211.HK）：依托体系化底层技术的研发创新能力，在高中低端基本已完成布局，生产能力储备充足，处于确定的上升轨道； 2）特斯拉（TSLA.O）将于3月1日召开发布会，建议关注公司最新发展策略。如果公司公布低价新车型，其供应链有望受益。具体包括：力劲科技 （0558.HK）：持续为特斯拉各车型提供大型一体化压铸机；亿和控股 （0883.HK）：特斯拉北美工厂座椅骨架供应商，墨西哥厂产能持续释放，充分迎合特斯拉扩产周期；信邦控股（1571.HK）：为特斯拉提供车身饰件。3）吉利汽车（0175.HK）：将收购洪桥集团（8137.HK），增加自产电池能力，供应链更加完善。同时即将发布高端新能源车品牌“银河”，产品矩阵更加丰富。 汽车行业整体逐步恢复正常节奏 多因素共振，1月车市销量遇冷 2023年1月全国汽车市场零售量为164.9万辆，同比下降34.8%，环比下降35.5%；其中乘用车市场零售达到129.3万辆，同比下降37.9%，环比下降40.4%。 受春节假期、疫情以及车市政策到期等多重因素影响，1月份车市预冷并不令人意外。 图1：中汽协全国汽车月度销量（单位：辆） 3,000,000 2,500,000 2,530,584 2,233,912 2,502,2932,610,3252,556,244 2,000,000 2,186,344 2,221,604 2,331,769 2,265,024 1,648,966 1,500,000 1,487,442 1,864,360 1,180,903 1,468,597 1,000,000 500,000 965,120 344,240280,689258,094273,486 180,369 0 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01 汽车乘用车商用车 资料来源：中国汽车工业协会、国元证券经纪(香港)整理 图2：全国乘用车（广义）月累计零售销量（单位：辆）、累计同比 25,000,000 20,000,000 -5.10 -1.30 -4.60 -12.00-13.00 -7.40 -3.80 -0.20 2.102.701.501.60 20,823,625 18,626,710 16,955,605 15,089,425 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 13,138,787 11,243,914 9,400,514 7,430,097 6,054,085 4,990,235 3,381,163 2,100,574 -37.90 1,304,286 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -35.00 -40.00 -45.00 零售销量:乘用车:广义:累计值 零售销量:乘用车:广义:累计同比 线性(零售销量:乘用车:广义:累计值) 资料来源：乘联会、国元证券经纪(香港)整理 图3：全国乘用车（广义）月累计零售销量（单位：辆）、累计同比 2,328,613 66.30 2,190,671 2,214,030 2,222,638 2,258,259 2,165,300 2,060,694 2,122,874 1,859,387 37.40 1,611,251 23.99 1,482,222 25.40 41.30 40.00 36.60 32.50 1,459,340 27.70 9.70 9.60 10.80 6.80 969,023 -4.60 -7.40 -0.80 -2.10 -2.10 -2.20 -6.10 -6.20 -35.40 -32.20 -43.10 -33.40 -48.00 2,500,00080.00 60.00 2,000,000 40.00 1,500,000 20.00 1,000,000 0.00 -20.00 500,000 -40.00 0 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01 月批发销量当月环比当月同比 -60.00 资料来源：乘联会、国元证券经纪(香港)整理 2月销量呈现逐周恢复趋势 2月前3周，全国乘用车交强险上险量数据分别为268247、283483、308044辆，呈现逐周上升趋势。 图4：2月前三周全国乘用车交强险上险量（单位：辆） 320000 310000 1400% 1153% 308044 283483 268247 196% -2% -12% 6% 9% 1200% 300000 290000 280000 270000 1000% 800% 600% 400% 260000200% 2500000% 240000 第一周（1.30-2.5）第二周（2.6-2.12）第三周（2.13-2.19） -200% 全国乘用车上险量同比环比 资料来源：国信汽车、国元证券经纪(香港)整理 1月库存水平环比上升23.3% 1月份汽车经销商综合库存系数为1.80，环比上升23.3%，同比上升68.2%，库存水平位于警戒线以上。 图5：2022~2023汽车经销商月度库存系数 1.88 1.91 1.80 1.85 1.76 1.72 1.75 1.471.461.45 1.46 1.36 1.07 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 资料来源：中国汽车流通协会、国元证券经纪(香港)整理 图6：库存预警指数:汽车经销商 66.40 63.60 65.30 61.80 58.3056.10 56.80 59.00 58.20 54.4054.7055.20 49.50 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 资料来源：中国汽车流通协会、国元证券经纪(香港)整理 图7：自主、合资、进口汽车经销商库存系数 2.21 1.89 1.70 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 自主合资进口 资料来源：中国汽车流通协会、国元证券经纪(香港)整理 新能源汽车进入以价换量阶段 1月销量40.8万，渗透率25.7% 1月新能源汽车零售销量为40.8万辆，同比下降5.4%，环比下降49.9%，零售渗 透率25.7%，较2021年1月17%的渗透率提升8.7个百分点。其中：自主品牌渗透率为43.8%，豪华车为21.4%，而主流合资品牌仅有2.7%。 主流自主品牌新能源车零售份额70.6%，同比增加3.3个百分点；合资品牌新能源车份额4.4%，同比下降1.1个百分点；新势力份额13%，同比下降5.8个百分点；特斯拉份额8.1%，提升2.6个百分点。 图8：新能源汽车月销售量（单位：辆）、同比、环比 204.40% 813,842 786,285 707,529713,601 666,191 140.79% 592,887 596,439 105.71% 119.12% 97.92% 484,299 431,436 447,174 74.79% 44.94% 408,000 333,731 45.12% 298,868 49.62% -5.43% -0.60% 6.21% 10.19% -18.74% -38.29% -49.87% 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 销量:新能源汽车:当月值环比同比 资料来源：中国汽车工业协会、国元证券经纪(香港)整理 图9：纯电动、插电式混动新能源车月销售量（单位：辆） 700,000 600,000 500,000 400,000346,312 300,000 258,130 395,708 231,086 347,248 475,703457,425 538,547541,453 521,659 615,414624,414 287,000 200,000 100,000 84,93275,42388,22467,68899,823 120,281135,217144,277 168,780171,845170,504188,821 121,000 0 销量:新能源汽车:纯电动:当月值销量:新能源汽车:插电式混动:当月值 资料来源：中国汽车工业协会、国元证券经纪(香港)整理 100,291 78,906 83,135 76,965 65,814 66,051 59,845 71,704 55,796 28,217 1,512 图10：比亚迪新能源汽车月销量（辆）图11：特斯拉中国月（批发）销量（辆） 300,000 120,000 250,000 235,197 100,000 200,000 150,000 100,000 104,878 93,168 174,915 151,341 80,000 60,000 40,000 50,00020,000 00 资料来源：公司公告、国元证券经纪（香港）整理资料来源：公司公告、国元证券经纪（香港）整理 图12：广汽新能源乘用车月销量（辆）图13：长城新能源乘用车月销量（辆） 16,000 15,057 30,016 30,007 13,781 14,000 12,680 12,863 28,765 11,637 11,964 12,000 21,056 20,317 10,000 10,994 10,368 16,031 8,000 6,000 6,565 6,313 10,212 4