基金研究系列（15）：大类盘点：公募量化主动基金

金融工程专题 2023年02月24日 大类盘点：公募量化主动基金 金融工程研究团队 ——基金研究系列（15） 魏建榕（分析师）高鹏（分析师）何申昊（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 heshenhao@kysec.cn 证书编号：S0790122080094 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 公募量化主动基金数量逐年增加 公募量化主动基金数量194只，规模649.4亿元。2010年以来，公募量化主动基 金数量逐年增加，基金规模在2017达到峰值后维持震荡，基金规模未突破千亿。 富国新机遇、中欧量化驱动、国金量化多因子3只量化主动基金规模超过20亿。 截至2022年报，量化主动基金、沪深300指数增强、中证500指数增强、中证 1000指数增强、量化对冲基金的单只基金平均规模分别为3.4亿元、10.5亿元、 8.4亿元、8.3亿元、5.2亿元，量化主动型基金单只基金平均规模最低。 基金规模排名靠前的基金管理人：中欧基金（6只，64.04亿）、富国基金（4只， 50.69亿）、华泰柏瑞基金（10只，43.34亿）、景顺长城基金（7只，38.09亿）、国金基金（3只，33.37亿）、博道基金（3只，32.73亿）、西部利得基金（3只， 24.33亿）、嘉实基金（4只，24.04亿）、华夏基金（2只，18.62亿）、华商基金 （6只，18.46亿）。 公募量化主动基金的持仓行为特征 持仓行为：高仓位运作，基金持股集中度存在分化。量化主动基金持有权益仓位 均值维持在85%附近，整体以高仓位运作为主。量化主动基金持股集中度均值为25.5%，同期所有量化增强型基金持股集中度均值为18.3%，量化主动基金持股集中度高于量化增强型基金。 持股特征：不同量化主动基金持股风格分化较大。2022年半年报，量化主动基 金持有沪深300、中证500、中证1000成分股仓位分别为39.2%、17.6%、18.3%。量化主动基金持有基金重仓股仓位随市场风格动态波动，2022年半年报持有基金重仓股仓位50%以上的量化主动基金数量有72只。 公募量化主动基金收益表现与投资风格 近1年96只量化主动基金收益超越中证500指数。近1年公募量化主动基金收 益回撤表现：年化收益均值为-3.72%，同期沪深300和中证500年化收益分别为 相关研究报告 -9.87%、-4.75%；最大回撤均值为23.1%，同期沪深300和中证500最大回撤分 别为24.6%、24%。在成立满1年的174只量化主动基金中，近1年收益率超过 中证500的基金数量为96只。 《港股通量化30组合月报：1月组合 收益率9.69%，2月持仓较为均衡—金融工程定期》-2023.2.2 《券商金股解析月报（2023年2月） —金融工程定期》-2023.2.1 《资产配置月报（2023年2月）—金融工程定期》-2023.1.31 投资风格标签：量化主动基金以成长策略和交易策略为主。不同市场风格下，量化主动基金的投资风格会适应性改变。截至2022年半年报，量化主动基金以成长策略标签（39%）和交易策略标签（34%）为主。细分风格标签中趋势交易策 略（45只）占比最高，代表性基金有：中欧量化驱动、国金量化多因子等。 风险提示：基金评价模型基于净值历史数据，市场未来可能发生变化；结果基于公开的历史数据进行统计、测算；对基金产品和基金管理人的研究分析结论不 能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议；产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、公募量化主动基金数量逐年增加3 1.1、公募量化主动基金数量194只，规模649.4亿元3 1.2、新老交替：不同基金管理人量化主动基金布局情况5 2、公募量化主动基金的持仓行为特征7 2.1、持仓行为：高仓位运作，基金持股集中度存在分化7 2.2、持股特征：不同量化主动基金持股风格分化较大8 3、公募量化主动基金收益表现与投资风格9 3.1、量化主动基金收益表现：近1年96只基金收益超越中证500指数9 3.2、投资风格标签：量化主动基金以成长策略和交易策略为主10 4、风险提示12 图表目录 图1：量化主动基金数量与规模：基金数量逐年增加3 图2：量化主动基金规模分布：基金规模中等偏小3 图3：不同类型量化基金：单只基金规模变化（亿元）5 图4：量化主动基金合计规模5亿以上基金管理人：中欧基金、富国基金等规模靠前6 图5：规模靠前的基金管理人，量化主动型基金规模逐年变化情况6 图6：量化主动基金持有权益仓位：高仓位运作为主7 图7：量化主动基金持股集中度：最新持股集中度均值为25.5%7 图8：量化主动基金持有沪深300、中证500、中证1000样本成分股比例8 图9：规模10亿以上的量化主动基金持股结构：不同基金分化较大8 图10：量化主动基金持有基金重仓股仓位动态波动9 图11：不同量化主动基金持有基金重仓股仓位分化较大9 图12：量化主动基金：近1年收益回撤表现10 图13：量化主动基金：近2年收益回撤表现10 图14：公募量化主动基金：不同风格标签的动态占比变化10 表1：规模超过10亿的量化主动基金：富国新机遇、中欧量化驱动、国金量化多因子规模超过20亿3 表2：不同类型量化基金规模对比：量化主动基金单只基金平均规模最低4 表3：公募量化主动基金：业绩比较基准设计相对灵活5 表4：量化主动基金细分标签分布：趋势交易策略占比最高11 表5：代表性量化主动基金经理的投资风格标签变化11 公募量化基金按照策略主要可以分为：宽基指数增强基金、量化对冲基金、行业指数增强基金、量化主动基金等类型。开源金工在大类产品专题报告《大类盘点：公募量化对冲基金》、《指增基金：公募超额收益的稳健表达》、《百舸争流的行业增强基金》中，先后对公募量化对冲基金、宽基指数增强基金、行业增强基金进行了梳理分析。本篇报告将从量化主动选股策略出发，对公募量化主动基金进行梳理盘点。 1、公募量化主动基金数量逐年增加 1.1、公募量化主动基金数量194只，规模649.4亿元 有别于指数增强型基金，公募量化主动基金（以下简称量化主动基金）一般没有特定选股样本范围，权益资产仓位约束也相对宽松。为了对量化主动基金进行盘点梳理，我们按照以下标准对量化主动基金进行筛选：首先选择在Wind基金分类中，基金概念属于主动型量化基金的所有基金，进一步剔除行业量化增强基金，最终基金池作为量化主动型基金。 量化主动基金数量逐年增加，基金规模未突破千亿。图1展示了量化主动基金 数量和规模变化：2010年以来，公募量化主动基金数量逐年增加，基金规模在2017 达到峰值后维持震荡，基金规模未突破千亿。截至2022年末，量化主动基金最新数 量合计为194只，基金规模合计为649.4亿元。从量化主动基金规模分布上看（图2）， 量化主动基金规模中等偏小：基金规模在1亿元以下基金数量为82只，基金规模在 1亿元-10亿元之间的基金数量为96只，而基金规模在10亿元以上的量化主动基金 仅有16只。 图1：量化主动基金数量与规模：基金数量逐年增加图2：量化主动基金规模分布：基金规模中等偏小 250 200 150 100 50 0 90035 基金数量 基金规模（右轴） 32 基金数量 27 28 26 23 23 19 13 3 80030 70025 60020 500 40015 30010 2005 1000 0 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至20221231）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至20221231） 富国新机遇、中欧量化驱动、国金量化多因子3只量化主动基金规模超过20亿。 下表列示了基金规模超过10亿的15只量化主动基金基本信息。其中，富国新机遇A和中欧量化驱动这两只基金规模均在40亿以上，国金量化多因子A的基金规模超过20亿。 基金代码 基金简称 基金管理人 基金经理 基金成立日 基金合计规模(亿) 004674.OF 富国新机遇A 富国基金 孙彬 20171114 42.8 001980.OF 中欧量化驱动 中欧基金 曲径 20180516 41.3 表1：规模超过10亿的量化主动基金：富国新机遇、中欧量化驱动、国金量化多因子规模超过20亿 基金代码 基金简称 基金管理人 基金经理 基金成立日 基金合计规模(亿) 006195.OF 国金量化多因子A 国金基金 马芳,姚加红 20181031 22.0 000172.OF 华泰柏瑞量化增强A 华泰柏瑞基金 田汉卿,徐帅宇 20130802 17.9 013641.OF 博道成长智航A 博道基金 杨梦 20211026 16.9 000006.OF 西部利得量化成长A 西部利得基金 盛丰衍 20190319 16.7 014187.OF 华夏量化优选A 华夏基金 袁英杰 20211214 15.0 004641.OF 万家量化睿选A 万家基金 乔亮 20170804 14.4 001637.OF 嘉实量化精选 嘉实基金 刘斌,龙昌伦 20151207 12.8 360001.OF 光大核心 光大保德信基金 赵大年 20040827 12.2 007126.OF 博道远航A 博道基金 杨梦 20190430 11.5 014062.OF 景顺长城专精特新量化优选A 景顺长城基金 徐喻军,曾理 20211125 11.5 001917.OF 招商量化精选A 招商基金 王平 20160315 11.2 011817.OF 银华阿尔法 银华基金 薄官辉,王浩 20210602 10.8 001974.OF 景顺长城量化新动力 景顺长城基金 黎海威 20160713 10.1 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至20221231） 不同类型量化基金对比：量化主动基金单只基金平均规模最低。为了对比不同类型公募量化基金的现状，我们用单只基金平均规模来衡量投资者对基金的偏好程度。我们首先统计不同类型量化基金在2022年末的基金数量、规模以及单只基金平 均规模情况（表2）。其中，量化主动基金数量为194只，基金合计规模为649.4亿 元，单只基金平均规模为3.4亿元。对比其他类型量化基金，沪深300指数增强基金、 中证500指数增强基金、中证1000指数增强基金、量化对冲基金的单只基金平均规模分别为：10.5亿元、8.4亿元、8.3亿元、5.2亿元。可以发现，量化主动型基金单只基金平均规模最低。 表2：不同类型量化基金规模对比：量化主动基金单只基金平均规模最低 量化基金类型 基金数量 基金规模（亿） 单只基金平均规模（亿） 量化主动型基金 194 649.4 3.4 沪深300指数增强 49 515.6 10.5 中证500指数增强 53 447.3 8.4 中证1000指数增强 19 157.5 8.3 量化对冲基金 24 124.4 5.2 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至20221231） 不同市场风格下，投资者偏好不同类型量化基金