基金优选系列之十：国联安基金潘明：聚焦个股长期成长，反弹进攻能力强

2023年02月22日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 国联安基金潘明：聚焦个股长期成长，反弹进攻能力强 ——基金优选系列之十 摘要 基金经理简介 基金经理潘明，曾先后在扎克斯投资管理公司担任投资分析师，在海通证券担任投资经理，在光大证券资产管理有限公司担任投资经理。2013年加入国联安基 金管理有限公司。2014年2月起担任国联安优选行业股票型证券投资基金基金经理。目前在管产品5只，在管总规模25.26亿元。在管基金国联安优选行业，自2014年2月管理以来，任期总回报186.13%，年化回报10.12%，同类排名219/370，相对沪深300的超额收益为92.25%。 代表基金——国联安优选行业（257070.OF） 业绩表现：从绝对收益来看，截至2023年1月31日，任期总回报达186.13% 年化回报10.12%，同类排名219/370，日度、月度、季度正收益比例分别为51.32%、55.77%、48.57%。从相对收益来看，截至2023年1月31日，任职以来相对沪深300的超额收益达92.25%，相对偏股混合的超额收益达-1.47%，长期业绩表现较为突出。 持有体验：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为51.32%。历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为54.87%平均收益为5.74%；持有6个月盈利的概率为58.12%，平均收益为10.43%； 持有1年盈利的概率为53.20%，平均收益为19.43%。整体来看，基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均收益有明显提升。 板块配置比例变化较稳定，历史长期偏好TMT板块，近两年逐渐增配中游制造板块：自基金经理任职以来，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平 均配置比例分别为72.44%、16.79%、1.51%、4.10%、3.78%、1.38%，整体来看，相对偏好TMT、中游制造板块。截至2022年H1，基金最新板块配置比例为TMT板块51.20%、中游制造板块43.03%、周期板块5.78%。 超额收益主要来源于精选个股：将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中，从结果来看，一方面基金可以较为稳定获取超额收益，基金经理任期内， 17个报告期中有15个超额收益为正，超额胜率88.24%，历史各期平均超额收益为45.57%；另一方面，个股选择、行业配置历史各期平均超额贡献分别为42.73%、2.83%，超额收益主要来源于个股选择。潘明总体上秉承自上而下的投资理念，从周期出发，在把握行业Beta的基础上，精选个股寻找Alpha。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人 的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：盛宝丹 电话：17761229406 邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 相关研究 1.泰信中小盘精选投资价值分析 (2023-02-17) 2.双碳持续催化，绿电50ETF大有可为 (2023-02-16) 3.工银瑞信李昱：行业配置均衡，超额收益优异稳定(2023-02-09) 4.港股科技互联相关主题ETF多维度对比分析(2023-01-25) 5.华夏恒生互联网科技业ETF投资价值分析(2023-01-10) 6.基于权益基金共同资金流的选股因子研究(2023-01-06) 7.财通基金金梓才：行业轮动明显，具备较强进攻能力(2023-01-05) 8.黎明破晓前——公募基金2023年投资策略(2023-01-05) 9.金凤展翅，上海国企ETF迎重要投资机遇(2022-12-04) 10.华安沪深300指数增强策略ETF投资价值分析(2022-12-04) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理潘明1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——国联安优选行业（257070.OF）2 2.1基本信息：偏股混合型基金，以个人投资者为主2 2.2业绩表现：长期表现较为突出，具备较强的进攻能力2 2.3持有体验：业绩优秀且稳定，持有1年平均收益为19.43%4 2.4资产配置：近年来保持高仓位运行，淡化择时操作5 2.5行业配置：长期偏好TMT，近年来逐渐增配中游制造6 2.6个股配置：大盘风格凸显，偏好景气成长8 2.7操作风格：持股相对集中，换手率逐年降低12 2.8业绩归因分析：超额收益主要来源于个股选择14 2.9风格归因分析：主要暴露于动量及规模因子，超配TMT、中游制造16 2.10投资交易能力：具备一定的选股、调仓换股能力18 3风险提示18 图目录 图1：基金经理管理规模1 图2：基金规模变化2 图3：基金持有人结构变化2 图4：基金累计收益与滚动回撤图3 图5：基金相对沪深300超额收益3 图6：基金相对偏股混合超额收益3 图7：基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比4 图8：基金正收益交易日占比4 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率4 图10：创新高交易日占比5 图11：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）5 图12：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）5 图13：股票仓位6 图14：行业风格板块配置6 图15：行业集中度7 图16：各报告期行业配置8 图17：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）8 图18：基金持股所属指数（只数）9 图19：持股所属主要宽基指数9 图20：持股成长风格占比9 图21：持股估值风格占比9 图22：持股市值风格占比9 图23：持股盈利风格占比9 图24：重仓股季度加权平均超额收益11 图25：重仓股抱团广度（数量）12 图26：重仓股抱团深度（净值占比）12 图27：非打新股持股数量12 图28：持股集中度（季报数据）13 图29：基金换手率13 图30：基金重仓股稳定性14 图31：最新季报重仓股历史持有情况14 图32：单期Brinson分解结果15 图33：历史各期Brinson分解结果平均15 图34：Brinson各行业的超额收益情况16 图35：Barra分析结果16 图36：板块超低配风格分析结果17 图37：行业超低配风格分析结果17 图38：实际净值与模拟组合（每半年）18 图39：国联安优选行业调仓换股能力18 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：国联安优选行业基本信息2 表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名4 表4：基金每年最大回撤修复情况5 表5：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度）10 表6：基金经理任职期间单期重仓股表现11 表7：基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益15 1基金经理潘明 1.1基金经理基本信息 基金经理潘明，曾先后在扎克斯投资管理公司担任投资分析师，在海通证券担任投资经理，在光大证券资产管理有限公司担任投资经理。2013年加入国联安基金管理有限公司。 2014年2月起担任国联安优选行业股票型证券投资基金的基金经理。目前在管产品5只， 在管总规模25.26亿元。在管基金国联安优选行业，自2014年2月管理以来，任期总回报 186.13%，年化回报10.12%，同类排名219/370，相对沪深300的超额收益为92.25%。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型 (二级) 基金规模(亿元) 基金经理 任职日期 任职年化 收益(%) 任职最大 回撤(%) 257070.OF 国联安优选行业 2011-05-23 偏股混合型基金 10.06 潘明 2014-02-15 10.12 -70.03 001956.OF 国联安科技动力 2016-01-26 普通股票型基金 8.01 潘明 2016-01-26 7.29 -47.3 501096.OF 国联安科技创新3年封闭运作 2020-03-20 灵活配置型基金 4.55 潘明 2020-03-20 -5.81 -46.27 011599.OF 国联安匠心科技1个月滚动持有 2021-05-18 偏股混合型基金 0.62 潘明 2021-05-18 -17.86 -49.48 016635.OF 国联安气候变化责任投资 2022-09-28 偏股混合型基金 2.02 潘明 2022-09-28 -2.67 -12.62 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年1月31日 图1：基金经理管理规模 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年12月31日 2代表基金——国联安优选行业（257070.OF） 2.1基本信息：偏股混合型基金，以个人投资者为主 国联安优选行业基金产品成立于2011年5月23日，为偏股混合型基金，基金主要投资于流动性周期、企业盈利周期和通货膨胀周期中的景气行业，优选景气行业中具有高成长性的企业，在控制风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的长期稳定回报。基金经理潘明自2014年2月15日开始管理，当前规模10.06亿元。截至2023年1月31日，任期总回报达186.13%，同类排名219/370，任期年化回报10.12%，最大回撤为-70.03%，相对沪深300的超额收益为92.25%。 表2：国联安优选行业基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 257070.OF 国联安优选行业 沪深300指数*80%+上证国债指数*20% 偏股混合型基金 开放申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对沪深300超额收益（%） 2011-05-23 2014-02-15 186.13 219/370 92.25% 数据来源：万得，西南证券，数据截至2023年1月31日 整体上看，潘明管理期间，基金规模呈“升—降—升—降”趋势，其中2015年Q1、Q2、Q4，及2020年Q1、Q2期间基金规模大幅提升，净申购份额均超7亿，而2021年 Q1及2016年Q1期间发生了较大规模的赎回，净赎回份额达8.23亿和6.83亿。截至2022年Q4，基金最新规模达10.06亿元。潘明管理初期，机构投资者与个人投资者持有基金份额基本持平，机构投资者持有比例最高达到61.65%。2016年H2，机构投资者进行了较大规模的赎回，个人投资者占比攀升至91.13%。自2016年H2以后主要以个人投资者为主，在2016年H2至2022年H1的时间段内，个人投资者占比维持在85%左右。 图2：基金规模变化图3：基金持有人结构变化 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年12月31日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年6月30日 2.2业绩表现：长期表现较为突出，具备较强的进攻能力 从绝对收益来看，截至2023年1月31日，任期总回报达186.13%，年化回报10.12%，同类排名219/370，日度、月度、季度正收益比例分别为51.32%、55.77%、48.57%。 从相对收益来看，截至2023年1月31日，任职以来相对沪深300的超额收益达92.25%，相对沪深300年化超额收益为8.01%；相对偏股混合的超额收益达-1.47%，相对偏股混合 年化超额收益为-0.17%，长期业绩表现较为突出。 图4：基金累计收益与滚动回撤图 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年1月31日 图5：基金相对沪深300超额收益图6：基金相对偏股混合超额收益 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年1月31日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年1