交易与投资共振，业绩边际修复

香港交易所(0388.HK) 交易与投资共振，业绩边际修复 非银金融 2023年2月23日 推荐（维持） 股价：327.6港元 主要数据 行业非银金融 公司网址www.hkex.com.hk 大股东/持股香港特别行政区政府./5.90% 实际控制人 总股本(百万股)1267.84 事项： 香港交易所发布2022年年报，营业总收入184.6亿港元（YoY-11.9%）；归母净利润100.8亿港元（YoY-19.6%）；归属母公司净资产497.3亿港元 （YoY+0.2%），BVPS39.2港元。公司拟派发第二次中期股息每股3.69港元， 2022年全年股息为每股7.14港元，股息派付比率维持90%。 平安观点： 投资与交易回暖，22Q4业绩环比改善。22Q4单季度总营收环比+20.4% 至52.0亿港元，归母净利润环比+31.6%至29.8亿港元，主要系22Q4港股交易量回暖、短端利率维持相对高位。2022全年总营收、归母净利润 流通A股(百万股) 总市值（亿港元） 4153 流通A股市值(亿元)每股净资产(港元) 39.2287.66 流通B/H股(百万股) 资产负债率(%) 行情走势图 相关研究报告 《香港交易所（0388.HK）公司季报点评：利率上行、 投资改善，市场交投疲软持续拖累业绩》2022-10-19 《香港交易所(0388.HK)公司半年报点评：市场波动拖累交易与投资，高基数下业绩表现承压》2022-08-17 证券分析师 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 同比降幅收窄至-11.9%、-19.6%。全年EBITDA利润率同比-6.2pct至 71.4%，年化ROE同比-5.2pct至20.3%。全年交易费及交易系统使用费 /联交所上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益在总营收中分别占比37%/10%/23%/7%/6%/7%，基本保持稳定。 市场环境回暖，交易收入修复。22Q4港股迎来反弹，单季度恒生指数上涨14.9%，证券市场日均成交额环比+30.4%至1272.5亿港元 （YoY+0.7%），全年日均成交额1249.1亿港元（YoY-25.1%）。22Q4南向日均成交额环比+73.4%至368.8亿港元，北向日均成交额927.2亿元，环比基本持平。衍生品合约成交持续旺盛，22Q4单季度所有期货期权日均成交量84.2万张（QoQ+38.1%，YoY+66.4%）。22Q4单季度公司实现交易费和交易服务费收入17.7亿港元（QoQ+17.1%，YoY+3.9%），2022全年交易费和交易服务费收入68.4亿港元，同比降幅收窄至-13.8%。 股票互联互通扩容、港股通人民币计价将推行。2022年12月两地证监会同意进一步扩大股票互联互通标的范围，陆股通范围扩大至市值大于50亿元、且符合一定流动性标准的上证A股/深证综指成分股，港股通范围 新增符合一定要求的在港主要上市外国公司股票。据最新收盘价及市值要求粗略计算，陆股通将新增约1279只，港股通将新增6只。同月，港交 所也宣布将在2023年推出“港币-人民币双柜台模式”和双柜台庄家机制，人民币柜台可在香港上市、交易及结算。互联互通持续深化，有望吸引更多内地与全球资金流入，进一步改善港股市场流动性。 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万港元) 20,950 18,456 20,776 22,443 24,319 YOY(%) 9.2 -11.9 12.6 8.0 8.4 归母净利润(百万港元) 12,535 10,078 12,045 13,234 14,593 YOY(%) 9.0 -19.6 19.5 9.9 10.3 EBITDA利润率(%) 77.7 71.4 75.5 76.5 77.4 净利率(%) 59.8 54.6 58.0 59.0 60.0 ROE(%) 25.4 20.3 23.7 24.6 25.4 EPS(摊薄/港元) 9.89 7.95 9.50 10.44 11.51 P/E(倍) 33.1 41.2 34.5 31.4 28.5 P/B(倍) 8.4 8.4 8.0 7.5 7.0 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 香港交易所·公司年报点评 短端利率维持高位，投资收益显著提升。截至2022年末，6MHIBOR达5.4%，较年初提升5.1pct、较22Q3末提升1.4pct，22Q4单季度现金及银行存款投资收益环比+55.3%至6.9亿港元。全球资本市场整体回暖，22Q4单季度MSCIWorldIndex上涨9.4%,22Q4单季度外部组合收益1.7亿港元，扭亏为盈。22Q4单季度合计投资净收益9.3亿港元（QoQ+179.3%， YoY+148.8%），2022全年投资净收益13.6亿港元（YoY+4.0%）。 IPO表现仍承压，但结构优化、中概股回港热度不减。22Q4单季度IPO34家，环比多增5家，但上市企业平均规模较小，合计募资金额环比-42.8%至308.9亿港元；全年港交所IPO90家，同比减少8家，募资金额1046.1亿港元，同比-68.2%。但资产结构优化升级的趋势不变，2022全年软件与服务、医疗保健设备与服务、制药、生物科技与生命科学仍是IPO数量最 多的三个行业。此外，中概股回归热度持续，2022年全年共计11家中概股回港上市，较2021年多增4家，Boss直聘、金山云均在Q4以介绍方式上市港交所。 投资建议：ETF通正式落地、股票通持续扩容，互联互通程度加深，同时上市框架优化、中概股回流，港交所作为内地与海外的“超级联系人”，将长期受益于内地资本市场的高速发展。短期内国内经济复苏可期、资产端基本面有望改善，海外加息 节奏放缓、交易端流动性边际放宽，港交所业绩或将继续修复，上调公司23/24/25年归母净利润预测至120/132/146亿港元 （原预测为23/24年归母净利润116/131亿港元，新增2025年预测）,同比变动+20%/+10%/+10%，维持“推荐”评级。 风险提示：1）货币政策影响超预期；2）港股市场遭遇极端事件导致市值大幅下跌；3）中概股回归上市速度不及预期；4）行业监管政策收紧导致重点个股价格下跌。 图表1公司EBITDA利润率及年化摊薄ROE图表2公司营业总收入结构 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% EBITDA利润率平均ROE 72.9%74.1%75.2%76.3%77.7% 21.3%23.9%22.1%24.7%25.4% 71.4% 20.3% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 其他投资收益 市场数据费存管,托管及代理人服务费 结算及交收费联交所上市费 201720182019202020212022 0% 201720182019202020212022 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3公司各业务收入及同比增速（单位：亿港元）图表4公司单季度营收及归母净利表现 20222021同比增速（右） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 5% -14% -12% -17% -18% 10% 4%5% 0% -5% -10 -15 -20 70 60 50 40 %30 %20 %10 营业收入（亿港元）归母净利润（亿港元） 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 交易费 联交所 结算及 存管,托市场数 投资收0 及交易 系统 上市费 交收费 管及代据费益 理人 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/5 香港交易所·公司年报点评 图表5联交所证券日均成交额表现图表6港交所北向、南向股票成交金额变动 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 日均成交金额（亿港元） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 0 北向交易成交额（亿人民币） 南向交易成交额（亿港元） 南向成交额/港股市场总成交额（右） 25% 20% 15% 10% 5% 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 0% 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表7港交所IPO数量及募资总额图表8港交所投资收益净额结构 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 IPO募集资金（亿港元） IPO数量（家，右） 201720182019202020212022 250 200 150 100 50 0 汇兑收益（亿港元）集体投资计划（亿港元） 债券（亿港元）长期股本投资（亿港元）现金及银行存款（亿港元） 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/5 香港交易所·公司年报点评 资产负债表单位：百万港元利润表单位：百万港元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度2022E 2023E 2024E 2025E 流动资产 382,478 396,997 427,689 453,418 营业收入18,456 20,776 22,443 24,319 货币资金 184,965 187,440 202,475 219,407 交易费及交易系统使用费6,837 7,705 8,361 9,194 金融资产-流动资产 172,142 181,740 195,067 201,131 联交所上市费1,915 2,021 2,111 2,223 应收账款,按金及预付 25,354 27,800 30,130 32,862 结算及交收费4,335 4,622 5,029 5,543 其他流动资产 17 17 17 17 存管，托管及代理人服务1,260 1,449 1,594 1,674 非流动资产 23,573 23,382 23,424 23,467 市场数据费1,081 1,189 1,367 1,573 金融资产-非流动资产 996 826 868 911 其他收入-经营1,506 1,581 1,660 1,743 其他非流动资产 22,577 22,556 22,556 22,556 投资收益1,356 2,034 2,13